“一号文件解读”主题电话会议纪要

    食品饮料 区少萍

    乡村振兴对食品饮料影响在于精准扶贫、农村居民收入水平提高带来的消费需求提升，大众消费品最为受益。

    乳制品：农村需求为2015年前驱动行业双位数以上增长的核心因素之一。当前我国乳制品人均消费量仍处较低水平，其中农村地区人均乳制品消费水平不足城镇地区50%，提升空间巨大。我国农村地区乳制品消费仍带有可选消费品属性，与收入相关性较高（与可支配收入相关系数达0.8）。未来若农村经济发展提速，收入提升后有望加大乳制品消费量，乳制品市场容量有望显著提升。推荐行业内渠道已下沉至乡镇级别、具有绝对渠道精细化优势的乳制品龙头伊利股份；预计农村需求提升将带动中低端基础白奶需求继续加速、高端明星单品可拓展空间更为广阔。预计2018伊利净利增速达25%以上，当前股价对应伊利18PE仅24倍，配置价值凸显。

    调味品：农村收入提高带来两方面影响：一则在于消费选择向品质、品牌靠拢，当前调味品行业市场较为分散，酱油CR5不足30%，醋CR5仅有10%左右，广大中小企业仍占据较大市场份额，乡村振兴主题下龙头有望抢占更大份额。二则在于消费升级带动单价提升，当前城镇现代渠道酱油主力价格带已升至7-10元左右，而农村大概不足5元，未来若农村人均收入提升，消费升级有望受高线城市影响开始加速。重点推荐中炬高新，受益标的海天味业。中炬高新当前全国化、渠道渗透、餐饮开拓持续推进，预计2018净利仍保持30%以上增速，当前股价对应调味品业务18PE仅26倍，相较龙头仍有较大提升空间。

    肉制品：对于龙头标的双汇发展，由于高温肉制品为被消费升级产品、乡村振兴可能与之关联不大。值得关注的是养殖规模化下带动的生猪屠宰行业集中度提升。当前双汇虽为领域第一，但由于市场太分散，行业集中度依然较低。未来若农业供给侧改革落地，中小屠宰场落后产能有望加速退出市场，双汇作为龙头，市占率有望进一步提升，规模效应推动下，屠宰板块盈利有望提升。