债券市场报告：一行三会对债券市场参与者债券交易业务监管出重招

    近日，中国人民银行、银监会、证监会、保监会联合下发《关于规范债券市场参与者债券交易业务的通知》（银发[2017]302号）。《通知》旨在整顿规范债券市场代持、高杠杆等乱象，促进债券市场健康平稳发展。

    一行三会对债券市场参与者债券交易业务监管出重拳，主要要点如下：

    1、整个债券市场。债券市场参与者债券交易业务包括：银行间、交易所的债券交易业务，以及公募、私募债券交易业务。

    2、整个债券交易各环节。建立贯穿全环节、覆盖全业务的内控体系，并通过信息技术手段，审慎设置规模、授信、杠杆率、价格偏离等指标，实现债券交易业务全程留痕。

    3、重点规范债券代持。明确代持违规。代持交易包括一个远期协议，即交易双方约定回购的时间、价格等因素，以此融入资金，进而放大债市交易杠杆。《通知》规范债券代持的要点包括：任何债券回购交易需要签订回购主协议，远期交易需要签订衍生品主协议，交易合同及相关主协议要按照规定签订；除债券发行分销期间的代申购、代缴款外，其他任何形式的债券代持都被划入买断式回购之内；严禁抽屉协议或变相组合交易规避内控和监管；参与者开展债券回购交易，按照会计准则要求将交易纳入机构资产负债表内及非法人产品表内核算。

    4、明确了回购交易的路径和期限。开展质押式回购与买断式回购最长期限均不得超过365天。明确质押式回购可以还券，买断式回购可以现金结算和提前赎回，为如何解决买断式回购的违约问题提供了一条新途径。

    5、规定了杠杆率上限。对于债券回购，存款类机构不超净资产的80%；其他金融机构不超净资产的120%；保险公司不超总资产的20%；公募基金不超上一日净资产的40%（封闭运作不超100%）；私募基金不超上一日净资产100%。按本制度，杠杆率是“总正回购余额/净资产”，即100%。

    总体来看，《通知》突出了可检测性和规范透明，没有给金融机构留下讨价还价的余地。本制度施行使整个债券交易业务的内控体系要彻底改变。逆周期（市场）调整，严监管去杠杆下重招了。