申万宏源傅静涛：2020年削峰填谷，科技成长三季度或有新高

    3月25日的申万宏源春季系列策略会上，申万宏源研究A股策略首席分析师傅静涛表示，2020年分析市场的两条线索为需求回补和政策回补。新冠肺炎疫情可能使得库存周期和制造业投资周期“推倒重来”，A股盈利预测需大幅下调。

    傅静涛认为，新冠疫情基本面影响更大，逆周期调节发力是必行之举。对比2003年供需宽平衡的情况，非典未影响盈利能力；而2019年供需紧平衡，A股营收增速与（固定）资产增速接近，疫情带来的商品、消费需求等冲击，可能直接冲击盈利能力。中国的政策组合客观上起到了抑制股票市场大幅波动的作用。不过，市场对业绩增速大幅回落引发的长尾风险可能准备不足，这是A股在2020年第二、三季度的重要下行风险，后续需密切跟踪企业破产和债务违约的情况。

    从基本面看，科技成长三季度可能还有新高，2020年是电子行业大年，战略看好5G和特斯拉产业链。对于整体A股市场，既存在稳增长发力，经济恢复性增长；科技成长需求回补，十四五规划发酵等“填谷”因素，海外新冠肺炎疫情发酵，自上而下盈利预测下调，中美贸易摩擦反复等“削峰“因素。因此，A股市场的“削峰填谷”：“绝处逢生”和“乐极生悲”的交替可能更加频繁，2020年A股投资需严守性价比。

    傅静涛总结道，要寻找后续能够回补Q1需求回落的方向，盈利预测下调压力较小，是占优的基本面趋势。Q2回升主要来自于汽车、家用电器、电器设备和通信；Q3回升主要来自于电气设备、通信、建筑装饰、电子和化工；Q4回升主要是建筑装饰、电子、电气设备和通信。

    对于低PB、高分红的传统蓝筹，同样面临估值下调压力以及外资撤出风险，但极低估值构成安全边际，龙头集中度提高促进EPS稳定增长，适合长期战略性机构投资者逐步配置。高ROE的消费龙头是当前A股最优质资产，受疫情影响，一季度业绩数据大概率是年内低点，后续逐步回升，最快二季度、最晚下半年再次迎来战略性买点。