业绩释放窗口到来 啤酒板块有看点

    2018年销量企稳，2019年一季度销量超预期，啤酒行业盈利拐点已现，A股啤酒板块有望掀开新篇章。当前，主流券商大多对啤酒行业保持乐观态度，认为国内主流价格将迅速上移，带动啤酒企业利润规模、利润率快速提升。随着业绩快速释放期的到来，啤酒板块表现大概率超预期。

    业绩持续改善向好

    重庆啤酒上涨8.78%、青岛啤酒上涨6.75%，珠江啤酒、燕京啤酒分别上涨6.59%和5.87%……上周五A股啤酒板块全线飘红。受今年春节后气温回暖较早，以及一季度行业销量超预期提振，市场对啤酒板块预期明显升温。

    相关数据显示，2019年一季度啤酒行业产量增长3%，尤其是1-2月春节旺季增速达到4.2%，是2014年行业萎缩以来最高增幅。青啤和燕啤销量加速明显，重啤保持5%左右的稳定增长，均高于行业增速，集中度进一步提升。

    其实，一季度销量超预期的背后是2018年行业产量已经止跌企稳，青啤、重啤、珠啤、百威英博均实现销量正增长。并且，2018年啤酒板块实现收入468亿元，同比+1.90%，自2014年以来首次实现正增长，较2016年的-3.05%及2017年的-0.11%有大幅提升。数据显示，2018年华润和燕京的吨酒收入大幅增长12.3%和9.0%，青啤、珠江、百威英博有5%左右的吨酒收入增长。

    进入2019年一季度，青啤吨酒收入还呈现加速的趋势；重啤一季度吨酒收入上升约4%，也快于2018年增速。中泰证券认为，2019年一季度啤酒企业利润端延续了2018年快速增长的趋势，青啤、重啤、珠啤均实现20%以上扣非后归母净利润增长。啤酒板块进入业绩快速释放期。

    景气拐点显现

    与此同时，对应国内市场现状，各啤酒公司实际将通过关厂和产能整合来实现单厂规模提升、通过产品结构升级来重塑当前各个分层市场的格局。

    根据青岛啤酒年报披露，预计2019年关厂将持续，公司经营效率确定将提升。2018年公司还原后净利润15.8亿元，同比增约25%，略超预期。

    作为盈利持续提升的优秀范本，重庆啤酒2018年吨价在高位仍然实现3%以上增长（自己经营的部分，剔除委托加工）；由于运营管理项目持续推进，内部成本控制和费用效率亦持续提升，使得销售费用率、管理费用率持续下降未来吨价提升、费率下降的变化仍将持续，盈利水平在可见的未来仍将持续提升。

    当前，机构人士也坚定看好中国啤酒行业，以及行业中具备高端竞争实力或进行关厂提效的企业。

    对此，民生证券认为，销量趋稳、ASP提升、费用投放稳健、增值税率下调带来利润弹性等多因子共振，共同导致板块盈利拐点显现：量稳价升叠加费用投放稳健迎合增值税率下调带来利润弹性，从而导致啤酒板块盈利拐点出现。此外，增值税率下调对盈利薄弱的啤酒行业弹性巨大，该机构建议重点关注啤酒板块以及重点标的。