秦洪
近期A股市场出现持续震荡走低的态势。随之，今年以来一度大力加仓的北上资金近期出现了净流出的局面。统计数据显示，本周三净流出46.19亿元，为持续第4日净流出，累计净卖出逾百亿元。这引起了市场参与者的担忧，北上资金为何净流出？会否持续净流出？
对于当前北上资金的净流出态势，一方面可能是因为今年以来北上资金净流入速度过快，北上资金队伍中的部分机构资金仓位较重。因此，借助近期全球市场的震荡契机而略微减持仓位以避险。另一方面是因为今年以来，尤其是一季度，A股涨幅列全球之冠，A股估值数据迅速提升，估值引力减弱，北上资金队伍中的部分机构资金也有借机套现的策略。
与此同时，北上资金队伍中的被动配置机构资金也有调仓意愿。因为MSCI指数中的A股权重因子会发生较大变化。MSCI日前在其官网宣布，5月份半年度指数审议结果将于5月13日欧洲中部夏令时晚11点，也即北京时间5月14日早5点在官网公布。MSCI届时将在官网公布新纳入和剔除的个股名单。这就隐含两个信息，一是A股指数因子权重会提升。这主要是指中国大盘A股纳入因子将从5%提高至10%，同时MSCI还将以10%的纳入因子纳入中国创业板大盘A股。二是权重因子对应的相关个股组合也会随之变化，有新增个股，也有要剔除的个股。因此，北上资金队伍中的部分机构借助于自身的研究力度提前布局。既需要提前布局可能会新近入指数因子的个股，也需要提前减持或清仓有可能会被剔除权重因子的个股。所以，部分机构资金采取先出的策略，就导致北上资金净流出的现象。
由此可见，北上资金在近期的“出”是为了未来更好的“进”。这也得到了历史数据的佐证，比如在去年国庆后的一个交易周，伴随着A股调整，北上资金也出现了净流出近百亿元，但随后就持续净流入，直至今年一季度净流入1254亿元。所以，当前的净流出只是暂时现象，随着MSCI指数权重因子比重提升的时节点来临，北上资金会重新净流入。
经过持续调整之后，A股市场的估值数据具有了足够强的吸引力。据统计数据显示，2018年上市公司合计利润为3.38万亿元，较2017年减少0.06万亿元，这也是近年来A股上市公司合计净利润罕见出现下降的一年。但在2019年一季度，上市公司实现净利润累计11157亿元，较去年同期10112亿元增长10.33%。如果再考虑到2019年二季度开始的减税降费政策等因素，2019年业绩增速较为乐观。一方面是股价的回落，另一方面则是业绩的增长，可以推测A股估值数据又将进入历史低位区域。从指数点位来看，目前指数又进入到2019年一季度的中位数附近，这也是北上资金大力加仓的指数中枢位置区域。所以，随着指数调整，意外因素的兑现，北上资金有望实现净流入的走势。
如果考虑到今年以来的MSCI指数将A股权重因子从5%提升至20%，再考虑到富时罗素指数也将A股纳入到权重因子等因素，可以推测，今年的北上资金买盘力量有望再度增强，从而成为A股新的援军力量。就过去的经验来推测，有两类个股有望成为北上资金关注的焦点：一是一线蓝筹股，尤其是各行各业的头部公司。二是各细分行业的隐形冠军，毕竟MSCI指数权重因子开始纳入到创业板为代表的中盘股，这恰恰是隐形冠军的集散地，此类个股的未来买力也可期待。这些品种的企稳也就意味着A股市场有望随之企稳，对未来A股走势的确不宜过于悲观。
（作者系金百临咨询首席分析师，分析师资格证号：A1210612020001）
（编辑 才山丹 策划 任小雨）
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