CDR利于A股市场与价值提升

    随着国内CDR逐步落实，相信陆续会有更多上市企业从美国股市回归A股，能为A股带来更多优质上市公司。

    5月4日，中国证监会新闻发言人宣布就《存托凭证发行与交易管理办法》公开征求意见。此外，证监会明确了存托凭证的法律适用和基本监管原则，以及证监会的其他相关规定。此举意味着境外上市公司回归A股之路渐行渐近。

    那么，什么是存托凭证呢？存托凭证（DepositoryReceipts，简称DR），是指在一国证券市场流通的、代表外国公司的有价证券的可转让凭证（一般代表公司股票，但有时也代表债券），在当地证券交易所交易，属公司融资业务范畴的金融衍生工具，有利于购买外国公司的股票。

    具体说来，美国存托凭证（AmericanDepositoryReceipts，简称ADR），实际是由外国公司的普通股所组成，持有可交易的ADR的客户，可以自愿选择金融工具，将ADR转换为普通股。

    通常来说，存托凭证要求公司在其股票上市以供出售之前，必须符合证券交易所的具体规则。例如，公司必须将股票转让给本国的经纪公司。经纪公司在收到股票后，立刻以托管人的身份联系国际证券交易所，出售托管的存托凭证。这种做法确保了股票的真实存在，使得外国公司和国际经纪行之间无法隐藏猫腻。

    典型的ADR在发行之前，将经过以下步骤：首先，美国的开证银行须详细研究外国公司的财务状况，以评估其股票的实力；然后才购买外国公司的股票，并且将股票分成数据包，每个数据包作为ADR，通过美国证券交易所发行；其次，美国存托凭证都以美元定价，股息也以美元支付，这使美国投资者很容易购买总部在美国的外国公司股票，便捷又经济，还避免了每单交易所需承担的涉外税收义务。

    尽管ADR价格倾向与外国的证券股份价格一致，有时也有可能偏离股票价格，从而给投资者提供套利机会。不过，从ADR经验来看，这种操作对于优质公司来说加强了流动性，发现更为合理的价值，效果可观。

    近期，首批8家回归A股的CDR企业名单已确定，其中包括腾讯、阿里、百度、京东，还有携程、微博、网易和舜宇光学。据了解，中国的上市企业在美国股市中，由于各种原因，股价往往被低估。

    随着国内CDR逐步落实，相信陆续会有更多上市企业从美国股市回归A股。可以预见的利多，包括能为A股带来更多优质上市公司，让投资者有更多选择。此外，还将倒逼A股表现不佳的个股改进自身，实现A股市场整体的繁荣。

    值得注意的是，相比美国，中国有些发展强劲的“独角兽”企业在股价超高后，由于得不到基本面的支持，持续下跌的现象时有发生。因为一旦被赋予“独角兽”概念，股价便能连番上涨。对此，市场应该予以提高警惕，谨防泡沫和过度炒作。

    总之，对于国内资本市场而言，推出CDR将利大于弊，股市将会更加市场化、透明化、规范化，在资本真正为实体经济服务的同时，国内投资者能够分享实体经济健康发展带来的红利。