未来展望：2022年宏观政策看点

    海通证券用一句“东风”随春归，来展望2022年的宏观经济。其认为，我国本轮经济环比下行最快的阶段或许就是2021年三季度，已经过去。接下来稳增长依然有压力，但下行斜率预计会放缓。预计2022年GDP增速目标在5.5%-6%之间。考虑到稳增长压力，预计政策上会更加全面的转向稳增长。在货币政策上，短期以定向宽信用为主，后续降准降息可能较大。

    中信建投也认为，2022年货币政策更可能抓住联储加息前及通胀压力小的窗口期执行稳增长任务，宽信用是主要特征，可能继续触发以补充流动性缺口为目的的降准，而降息需要视增长、中小企业风险和房地产风险等因素相机抉择。

    国海证券也赞同海通证券及中信建投的观点，认为新一轮宽信用周期将至，绿色贷款会成为本轮信用扩张的主要抓手。华泰证券的观点也与国海证券不谋而合，其认为，货币政策层面，预计流动性保持宽松，主要逆周期工具可能是通过结构性再贷款扩容推升基础货币、尤其是绿色金融再贷款。

    国泰君安的观点则较为谨慎，其认为2022年货币政策主基调仍是稳健中性，节奏上“前松后稳”。流动性时钟正在从“滞胀后期”走向“衰退前期”。总体“稳货币”下，货币端边际上较2021年趋松，节奏上呈现“先下后上”，政策“组合拳”下，对冲流动性缺口式的降准可能落地，而额外降息仍需触发剂。信用中性偏宽，社融先上后下，全年增速10.6%。

    中原证券也表示，当前经济仍然存在大量扰动因素，2022年上半年，货币基调或偏宽松，但力度温和；由于经济处在复苏周期，或将使用公开市场操作及MLF工具进行基础货币的投放，2022年一季度或是MLF放量的窗口期。

    不过，平安证券认为，2022年中国经济增长的内外压力均有加大，对宏观调控政策提出更高诉求和更大挑战。预计2022年财政政策发力和产业政策调整将是重点，而货币政策作为配合，全面宽松的空间不大。

    国元证券也表示，一旦宏观增长的压力下降，货币政策是没有太多理由宽松的，甚至可能在边际上会收缩一些，2022年会有越来越多的经济体步入紧缩的状态，资本跨境流动的平衡问题可能是货币政策更大的矛盾；而猪周期和核心CPI一起冲高的话，那2022年CPI的弹性应是远超预期的，至少通胀向下游的蔓延会给货币政策带来少量的收缩幅度。

    中信证券认为，展望2022年，在各国疫苗接种率提升和经济内生性动能修复的基础上，全球经济有望回归趋势增长。当前中国经济并非“滞胀”，而是“疫情尾部综合症”，这是一种疫情冲击后难以避免的尾部效应，总体上延缓了中国经济疫后恢复的步伐，带来了“二产偏热、三产偏冷”“消费偏弱、出口偏强”等结构性问题，但没有动摇中国经济的根本逻辑。基于经济运行仍然处于潜在增速水平以下，价格自上游到下游的传导已经出现，居民消费价格可能在2022年面临上行压力，预计宏观政策将转向“稳货币、宽财政”。2022年中国经济运行将真正迈入“后疫情时代”。

    中金公司认为，宏观经济的关注点将从供给端向需求端侧重，我国经济增速或呈现企稳回升的态势。2022年宏观政策组合继续呈现“紧信用、松货币、宽财政”的态势，财政重要性上升，除了支持基建之外，减收或将是重要选项。

    最后，申万宏源测算2022年我国实际GDP同比增速约为5.5%左右，流动性环境仍然合理充裕，海外紧缩并不影响我国稳定的格局，财政扩张可能带来增量积极作用，大国经济需求结构优化的“虎变”过程值得期待。