基本养老保险基金长周期考核机制渐近 资本市场“长钱长投”基础不断夯实

    本报记者 吴晓璐

    近日，人力资源和社会保障部介绍2025年工作进展情况，截至2025年底，基本养老保险基金委托投资规模超2.98万亿元。下一步，委托投资规模还将继续扩大。

    基本养老保险是我国多层次养老保障体系的“第一支柱”。扩大基本养老保险基金委托投资规模，提高基金市场化、专业化运营水平，不仅是实现基金保值增值的关键路径，更将为资本市场夯实长期资金基础，注入稳定发展动力。

    为打通中长期资金入市“卡点”“堵点”，去年1月份，六部门联合印发的《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》（以下简称《实施方案》）提出，“细化明确全国社会保障基金五年以上、基本养老保险基金投资运营三年以上长周期业绩考核机制”“加快出台企（职）业年金基金三年以上长周期业绩考核指导意见”。

    《证券日报》记者从行业人士处获悉，去年四季度，企（职）业年金基金（以下简称“年金基金”）的长周期考核机制已落地。接受采访的专家认为，这为基本养老保险基金长周期考核机制提供实操范本，基本养老保险基金长周期考核年内有望顺利落地，进而推动提高基金权益投资比例，为资本市场提供更多长期资金。

    持续扩大委托投资规模

    自2016年底启动投资运营以来，基本养老保险基金委托投资规模增长显著。

    对此，川财证券研究所所长陈雳在接受《证券日报》记者采访时表示，基本养老保险基金委托投资规模持续增长，一方面通过保值增值筑牢养老金待遇发放根基、助力养老保险全国统筹，另一方面又为资本市场注入长期“活水”，平抑市场波动并引导资源服务实体经济。

    但是，在市场人士看来，目前基本养老保险基金投资运营规模占比依旧较低。人力资源和社会保障部数据显示，截至2024年底，基本养老保险基金累计结余8.72万亿元，投资运营规模为2.34万亿元，占比26.83%。

    中国社会保障学会副会长兼养老金分会会长、浙江大学国家制度研究院副院长金维刚在接受《证券日报》记者采访时表示，这主要是因为各项基本养老保险基金都分散在各个统筹地区，其中企业职工基本养老保险实行全国统筹之后也没有实现统收统支，基金结余资金归集投资受到诸多因素的制约。

    扩大基本养老保险基金委托投资规模，对我国养老保障体系完善与资本市场健康发展具有深远意义。南开大学金融学教授田利辉在接受《证券日报》记者采访时表示，推动基本养老保险基金委托投资规模持续增长，有助于筑牢养老保障“压舱石”，有效对冲人口老龄化压力；其作为偏好低估值、高股息资产的长期资金，还能引导社会资金流向实体经济优质标的，助力新质生产力培育。

    系统施策提高权益投资比例

    经过多年市场化、专业化投资运营，我国基本养老保险基金交出了一份亮眼的“答卷”。去年9月份，人力资源和社会保障部副部长李忠在国新办新闻发布会上表示，基本养老保险基金自2016年底启动投资运营以来，连续8年实现正收益，年均投资收益率5.15%，较好实现了保值增值目标。

    从具体投资布局来看，基本养老保险基金在A股的持仓也稳步增长。据Wind数据统计，截至2025年三季度末，基本养老保险基金重仓持有176只A股，持股市值合计380.74亿元，同比增长15.48%。

    市场人士认为，基本养老保险基金权益投资比例仍有较大提升空间。“目前在基本养老保险基金投资结构中，股票等权益类投资所占比重与国家相关政策规定权益类投资上限可达30%相比仍存差距，未来基本养老保险基金权益投资比例提升空间还相当大。”金维刚表示。

    未来，可以从考核机制、投资工具、资产配置等多方面系统施策，提高基本养老保险基金权益投资比例。田利辉认为，要严格落实《实施方案》要求的三年以上长周期考核，破除年度排名焦虑；要拓宽工具，参考年金基金经验，在风险可控下审慎纳入港股通、股指期货等工具；要优化配置，强化大类资产研究，通过多元化降低组合波动；要透明引导，定期披露资产配置结构，增强社会对长期投资的理解与信任。

    “若要进一步提高基本养老保险基金权益投资比例，需落实长周期考核、弱化短期波动影响，差异化设定比例上限，强化投研风控。”陈雳表示。

    长周期考核机制有望落地

    健全长周期考核机制，强化长期投资理念，是推动养老保险基金保值增值、提升权益投资比例的关键举措。

    记者从行业人士处获悉，去年四季度，关于完善年金基金长周期考核机制的指导意见已经出台，明确年金基金业绩考核以合同期限为考核周期，以中长期目标为主要考核依据。

    在市场人士看来，今年基本养老保险基金三年以上长周期考核机制有望落地。另外，去年12月份，证监会党委传达学习贯彻中央经济工作会议精神时提出，“全面推动落实中长期资金长周期考核机制”。种种信号表明，基本养老保险基金的长周期考核机制已“箭在弦上”。

    金维刚认为，基本养老保险基金三年以上长周期考核机制对于相关金融机构而言是政策利好，将受到广泛欢迎和支持，预计今年能够顺利实施。

    田利辉表示，预计基本养老保险基金长周期考核机制将重点解决“考核周期与资金属性错配”痛点，引导“长钱长投”，为资本市场注入更多理性、稳定的长期资金，推动资本市场与养老基金实现良性互动发展。