中证金融研究院院长毛寒松：完善资本市场功能 需抓住“四个”着力点

    本报记者 吴晓璐

    1月11日，中证金融研究院院长毛寒松在第三十届（2026年度）中国资本市场论坛上表示，“十五五”规划建议对资本市场提出了明确的要求，强调“提高资本市场制度包容性、适应性，健全投资和融资相协调的资本市场功能”。

    毛寒松认为，下一阶段提升完善资本市场的功能，需要抓住以下“四个”着力点：

    一是纵深推进多层次资本市场板块改革。推进科创板的“1+6”改革，健全科技创新企业识别筛选、价格形成等机制，加快启动创业板改革，设置更加契合新兴领域和未来产业、创新创业企业特点的上市标准，持续提高北交所服务创新型中小企业的能力，健全新三板市场的差异化挂牌、信息披露、交易制度，畅通三四板对接等机制。积极发展多元股权融资，构建多层次债券市场，提升对实体企业的全链条、全生命周期的服务能力。

    二是加快完善资本市场的投融资动态平衡。健全一二级市场的协调发展及逆周期调节机制，使市场融资规模和节奏更加科学合理，完善上市公司治理，引导上市公司加大分红、回购，涵养尊重投资者、回报投资者的股权文化，加快构建全方位、立体化的证券期货监管体系，严厉打击财务造假、欺诈发行等恶性违法行为。扎实织密投资者保护“安全网”，强化重点领域风险和跨市场、跨行业、跨境风险的防范化解，提升资本市场的内在稳定性。

    三是大力促进长期资金和耐心资本的发展。加快落实《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，逐项打通社保、保险、理财等中长期资金入市的卡点、堵点，扎实推进公募基金改革，推动企业年金、保险资金等全面落实长周期考核，丰富适配长期投资产品的风险管理工具，营造更具吸引力的“长线长投”制度环境，促进私募股权、创投基金“募投管退”循环畅通，加力培育壮大耐心资本、长期资本。

    四是加快打造一流的投资银行和投资机构，强化分类监管，对优质机构适当松绑，适度打开资本空间和杠杆限制，促进中小券商、外资券商特色化发展。行业发展要以服务实体经济为根本，从追求规模利润扩张转向功能优先，带头践行价值投资的理念，不断地提升产品服务的精准性、适配性，增强主流机构发行定价的能力，着力改善投顾水平，加快发展指数投资，助力资本市场定价效率的持续提高。

    此外，毛寒松表示，我国资本市场在“十四五”时期实现了“量”的稳步增长和“质”的有效提升。一是市值规模大幅增长，总体量能显著提升。截至2025年年底，A股市场的总市值达到了123万亿元，较“十三五”末实现了大幅增长，资本市场对优质企业价值的持续发展能力也不断增强，市场信心稳步提升，资本市场服务高质量发展的重要作用得到了巩固。

    二是上市公司的数量稳步增长，盈利能力和结构的质量得到了改善。到2025年年底，有5469家公司实现了上市，较“十三五”末明显地增多，上市公司经营质量稳步向好。其中，战略性新兴产业公司占比超过了50%，公司治理结构得到了优化，现代产业体系建设的资本基础不断夯实。

    三是投融资功能逐渐增强，对实体经济给予了较大支持，“十四五”期间资本市场投融资两端改革协同推进，直接融资比重稳步提高，较“十三五”末提升了2.8个百分点，占比超过30%，为稳投资、促创新、补强链提供了重要支撑。近五年来交易所市场的股债融资规模累计达到了58万亿元，有效地满足了企业多元化的融资需求。投资端中长期资金入市机制全面优化，“压舱石”作用显著增强，市场内在稳定性不断提升。到2025年年底，各类中长期金合计持有A股的流通市值达到了23万亿元，较“十三五”末增长了36%。

（编辑 郭之宸）