本报记者 孟珂 田鹏 毛艺融
6月28日至29日，2025上市公司论坛在浙江温州举行。论坛上，沪深北三大交易所相关负责人，就资本市场服务科技创新和新质生产力发展、新一轮改革举措落地等话题集中发声，释放多维度改革信号。
上交所副总经理王泊：
“政策、科技、改革”三重叙事驱动公司价值重估
“随着一揽子增量政策陆续落地，社会预期持续改善，积极因素累积增多，经济企稳回升势头明显，上市公司的发展质量也在稳步提升。”上交所副总经理王泊表示，当前，上证指数市盈率是15倍，标普500是27倍，纳斯达克达到41倍，与国际主要市场相比，我国上市公司估值仍处于相对低位，投资价值更加凸显。
王泊表示，当前，我国正处在迈向中国式现代化的关键时期，资本市场也正处于向高质量发展转变的关键阶段。全面深化资本市场改革，为推动资本市场高质量发展提供了制度保障，同时也为引领上市公司价值重估提供了不竭动力。
王泊提到，在这轮市场重估中，有三类资产起到了引领作用。这背后的驱动因素，离不开“政策、科技、改革”三重叙事的共同推动。
政策叙事的托底效应方面，资本市场很大程度上靠预期推动，而政策是预期的“指挥棒”。王泊介绍，党中央近年来高度重视加强和改善预期管理，确保实现政策效果的最大化。去年9月26日召开的中央政治局会议直面问题，宣布推出一揽子增量政策，金融监管三部门、各部委、各地方迅速拿出细化举措，及时改善了预期，提振了市场信心。
科技叙事的重塑效应方面，王泊认为，科技对我国资本市场的影响，在研发与业绩的正向循环、科创与估值的正向循环、科技与产业的正向循环、强链补链延链与竞争力的正向循环等四个方面均有表现。沪市公司2024年研发投入超过1万亿元，占全国企业研发投入近四成。其中科创板公司超过1600亿元，超过净利润的2.5倍。
资本市场也给予科技创新企业更高估值，形成了良性循环。数据显示，沪市高、中、低研发投入公司平均市盈率分别为45.51倍、18.67倍、9.79倍，中位数分别为56.50倍、31.44倍、22.34倍。“估值逻辑的变化，体现了资本市场对科技创新企业特有的定价方式，更关注长期技术积累和未来发展，而非短期盈利表现。”王泊表示。
改革叙事的价值效应方面，王泊表示，本轮改革的一个鲜明导向就是“惠民”，将维护投资者合法权益、“真金白银”回报投资者摆在更加突出的位置。王泊提到，更加关注投资者“体感”、更加注重提升并购“活力”、更加突出塑造市场“生态”。
深交所副总经理李辉：
深交所正紧锣密鼓地谋划创业板改革
深圳证券交易所副总经理李辉表示，在全球经济格局深度调整的大背景下，需要新质生产力推动高质量发展，而资本市场作为链接科技、产业和资本的关键枢纽，在支持新质生产力发展方面大有可为。
第一，资本市场对于支持科技创新和新质生产力发展具有关键枢纽作用。资本市场作为优化资源配置、实现风险共担、加速成果转化的重要平台，高度契合科技创新企业“迭代快、风险高、轻资产”等特征。
第二，上市公司走在发展新质生产力的前列。上市公司作为科技创新的主力军，具有科技创新、要素资源、产业体系等独特优势。2024年，A股上市公司研发投入合计1.88万亿元，占全国研发经费的51.96%。上市公司依托资本市场融资、并购、股权激励等工具，更好地实现先进生产要素向发展新质生产力的顺畅流动。
第三，创业板已成为资本市场服务新质生产力发展的生动实践。创业板直接融资功能平稳发挥，提升了多层次资本市场的包容性，科技创新企业纷至沓来。其中，国家高新技术企业1231家，占比89.2%，战略性新兴产业公司929家，占比67.3%。
“深交所正按照证监会统一部署，紧锣密鼓地谋划创业板改革，初步考虑支持优质的创新企业发行上市，提升股债融资灵活度便利度，更大力度支持并购重组，促进创业板投融资平衡等。”李辉表示。
据李辉透露，创业板改革过程着力突出三个维度：一是突出服务大局，立足适应百年未有之大变局和支持经济高质量发展的战略全局，通过推进新一轮改革，增强创业板制度包容性适应性，更好服务科技创新和新质生产力发展；二是突出问题导向，系统梳理制约创业板市场功能发挥的堵点难点，聚焦市场主体急难愁盼的问题，拿出更多硬招实招，增加改革含金量、市场获得感；三是突出改革协同，统筹好多层次资本市场各板块协同，坚持错位发展、办出特色，借鉴吸收好的经验做法，充分考虑创业板自身特点，形成差异化的制度安排，推进投融资综合改革。
北交所副总经理周箴：
“新市场”服务中小企业实现“新发展”
北交所副总经理周箴表示，“新市场”服务中小企业实现“新发展”。北交所针对中小企业设置了多元的上市标准、特色的融资并购制度、精细化的持续监管规则，企业创新活力逐步显现，市场生态得到大幅改善，突出体现为四个“新发展”趋势。
一是结构新，企业数量和质量持续向好，北交所公司共268家，其中中小企业占比81%；二是动能新，创新属性逐步凸显，北交所公司中，国家级“小巨人”企业占比超一半，2024年平均研发强度达5.04%；三是活力新，投融两端逐步活跃，2025年以来日均成交额达294亿元，上市公司积极运用融资并购工具做优做强；四是机制新，北交所实施一体化监管与服务，实现贯穿各环节的全链条监管。
周箴表示，北交所将出台“新举措”助力中小企业迈向“新阶段”。
第一，保持高质量企业供给。一是提升市场推广精准度，坚持质量优先，立足促进新质生产力发展，不断优化创新型中小企业评价指标体系；二是坚持市场定位，做好准入把关，扎实推进审核质量提升，围绕中小企业特点，提高问询针对性和精准性；三是在证监会指导下，打造“发行有序、服务精准、监管有力”的市场生态，面向市场提供审核发行咨询服务，进一步加强透明度制度建设，提升监管审核协同质效。
第二，坚持严监严管，提升公司质量。北交所将坚决打击各类违规行为，持续推动新“国九条”及“1+N”政策落地见效。
第三，支持企业利用并购重组等市场工具发展壮大。积极推进“并购六条”政策相关案例落地，支持符合商业逻辑的跨行业并购、收购未盈利资产等案例，同时降低中小企业并购成本；完善北交所市场融资工具，拓宽中小企业融资渠道；进一步加强政策宣导和市场培育，引导市场各方规范开展融资并购活动，为中小企业提供“面对面、手把手、点对点”的一站式服务；持续构建多元产品体系和服务生态，北交所将于6月30日发布北证专精特新指数，开启“双指数”时代，北证50ETF产品也在积极研究筹备中。
第四，鼓励支持机构投资者积极参与北交所市场。大力推动中长期资金入市，鼓励中介机构加大北交所投研力度，引导市场机构将资源向普惠金融服务倾斜，加大中小企业对接服务力度。
（编辑 上官梦露）
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