力挺长期资金入市是抓住“牛鼻子”之举

    本报记者 朱宝琛

    不到一个月的时间里，“长期资金入市”至少三次获政府力挺。对此，接受《证券日报》记者采访的专家普遍认为，此举抓住了问题的“牛鼻子”，顺应资本市场周期的发展趋势，将在实质上维护资本市场的中长期稳定，真正助推经济高质量发展。

    多部门多次力挺

    8月31日召开的国务院金融稳定发展委员会，在定调下一阶段金融工作的重点时提出：要进一步深化资本市场改革，坚持市场化、法治化、国际化方向，坚持稳中求进，以科创板改革为突破口，加强资本市场顶层设计，完善基础制度，提高上市公司质量，扎实培育各类机构投资者，为更多长期资金持续入市创造良好条件，构建良好市场生态，增强资本市场的活力、韧性和服务能力，使其真正成为促进经济高质量发展的“助推器”。

    而在此之前，证监会刚就长期资金入市表态：在深化资本市场改革的总体方案中，为中长期资金入市提供机制支持就是其中一个方面。

    再早些时候，证监会副主席李超在接受媒体采访时，亦有类似的表述。

    “发达国家资本市场发展的实践表明，机构投资者持有的长期资金是资本市场最重要的资金来源之一。”财信国际经济研究院副院长、财富证券首席经济学家伍超明在接受《证券日报》记者采访时表示，本次金融委对于“扎实培育各类机构投资者，为更多长期资金持续入市创造良好条件”的定调，实质上是抓住了问题的“牛鼻子”，只有先从体制、机制上为长期资金入市扫清障碍、创造条件与机会，资本市场才能真正长期焕发活力与生机，才能真正助推经济高质量发展。

    摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊对《证券日报》记者表示，通过稳定投资者长期资金的回报预期，使保险资金、养老基金、企业年金等长期资金入市数量不断增加，金融市场的供求关系将更为稳定。

    川财证券研究所所长陈雳对《证券日报》记者表示，从发展周期上看，市场参与者的机构化是资本市场成熟的标志之一。金融委将扎实机构投资者、引导长期资金入市列为下阶段工作重点，顺应资本市场周期的发展趋势，将在实质上维护资本市场的中长期稳定，从而保证我国金融体系更好的服务实体经济。

    “长期资金入市，是股市健康发展重要基石，从长期资金的属性来看，虽然入市的诉求不同，但是追求长期稳定回报是共同目的，从操作来看，长期资金对股市涨跌影响是不大的，追求长期投资，选择优秀标的，都是推动股指长期走牛的基础。”联储证券首席投资顾问郑虹对《证券日报》记者表示，我们的国家经济发展模式面临重大变革，从过去依靠固定资产投资拉动型发展模式转换为依靠科技创新拉动型经济，因此资本市场也面临较大改变。

    她进一步表示，过去银行揽储后，仅仅需要投向固定资产投资的简单模式，转变为投向以高科技成长类公司为主的新兴产业，由于新兴产业企业特点是轻资产化、知识密集、技术密集、人才密集型，银行很难直接投向这些企业，这就需要强大的资本市场来作为中介，大投行成为未来趋势。在这一背景性，需要更多的长线资金入市来稳定市场。而这也是关乎我们结构转型的重要举措。

    资金来源多元化

    市场高度关注增量资金，尤其是长期增量资金入场的规模和节奏。

    记者对A股上市公司2019年半年报进行统计后注意到，不少公司中都出现了机构的身影，主要包括公募基金、私募、银行理财、险资、社保基金、境外基金、融资基金以及分红资金等。

    业界认为，可以预见的是，机构投资者在A股的占比会越来越大。

    基金公司如今已经发展成为重要的机构投资者，在壮大资本实力和促进资本市场平稳健康发展方面发挥着日益积极的作用。据不完全统计，截止到二季度末，公募基金进入十大流通股东榜的个股达到了1470多只。

    养老金作为A股价值投资的践行者，一般情况下会选择长期投资。根据人社部此前通报，截至6月底，已有7062亿元到账投资运营。而从半年报情况来看，在28个行业中，除非银金融行业外，其他行业都有个股涉及。

    而外资机构投资者在A股的权重也在不断增加，已经与公募、保险资金呈三足鼎立之势，成为A股机构投资者的重要组成力量。统计显示，QFII二季度持续加仓A股，其中增持151只个股，减持82只个股。

    郑虹表示，从长期资金来看，来源趋于多样化，由过去社保基金养老金、保险资金、企业年金为主。随着资本市场逐步开放，海外资金借助沪港通流入持续加速，目前已经成为市值第二大类的资金。未来，随着我国银行理财子公司获批及逐步进入到运行阶段，银行理财子公司资金进入市场规模将逐步加大，将成为市场又一个主要的长线资金。

    陈雳表示，推进深化资本市场变革，扩大金融市场开放是此次金融委会议再次强调的重点。其中，“改革”方面，科创板是推进我国资本市场改革的试验田，在拓展市场对企业“包容性”的同时，以信息披露为中心的注册制也为机构投资者、外资等长期资金提供了“定心丸”，随着后续改革的推进，我国资本市场的有效选择功能有望进一步得到发挥，对机构投资者等长期资金的吸引力将不断加强。

    “开放”方面，当前A股在MSCI、富时罗素等国际指数中所占权重逐步扩容，外资作为典型中长期资金，对A股的关注度正在逐步提升。2019年8月，沪/深股通累计流入132.1亿元，并在中下旬实现连续三周净流入，为A股市场提供了稳定的长期资金。

    “金融委强调的一大要点就是‘进一步扩大开放，提高金融体系的适配性’。国际化已成为我国资本市场发展的重要方向之一。”陈雳说，随着后续我国与国际市场的“适配性”不断提高，我国资本市场对外资的兼容性也有望进一步拓展，外资将成为我国资本市场长期资金的有生力量。

    更多长期资金持续入市可期

    多部门为长期资金入市创造条件，业界普遍认为，更多的资金入市可期。

    伍超明表示，今年以来，监管层在引导长期资金入市方面已经做出诸多重大改革，如扩大国内银行、保险等机构投资者的投资范围，放开外资参与国内金融市场投资的部分限制等。

    “相比发达经济体，国内机构投资者规模仍偏小，其整体还存在较多限制、面临较多风险隐患，预计未来相关的开放与改革政策有望继续推出。”伍超明说，展望后市，在政策的助力下，更多的长期资金有望持续入市，国内机构投资者规模亦有望不断发展壮大，国内资本市场吸引力或趋于增强，投资者结构和融资效率有望改善，均有利于我国股票市场的健康良性发展。

    章俊表示，推动资本市场双向开放，国内资本市场与国际市场的联动将日益增强。在全球经济下行压力加大的情况下，中国经济增长表现偏平稳，货币政策和财政政策相继发力释放政策红利，其逐步展现的经济发展潜力和较为稳定的发展预期，将吸引境外机构资金不断流入，推升A股表现。

    “目前长期资金入市方面仍存在部分问题有待解决，在投资范围、比例和考核时间等硬性指标问题之外，企业自身基本面与投资回报亦是长期资金主动入市所考虑的核心因素。”章俊说，后期随着三大指数的完全纳入，A股价值将被重估，金融市场定价日趋合理也将使价值投资的权重不断抬升，为长期资金入市提供更为有利的环境。

    郑虹表示，长线资金进入市场，主要投资方式有直接投资、全部委托和部分委托管理人的方式，随着资金规模的扩大，管理人的投资管理水平是保障资金安全的长期收益的关键，这是影响长期资金入市的一个重要因素。

    从市场角度，长期资金在资本市场的配置更多的是固定收益类产品，对固定收益类产品的审批，对发行企业的监管、诚信等要求更高。同时，要从法律层面加大违法处罚力度，“目前我们违法违规处罚力度不足以震慑企业，这是制约长期资金入市的一个重要因素。”

    此外，丰富的金融衍生品，是对冲风险的重要工具，从监管层面要加速推动相关产品的设立。

    “破除了这些障碍，海外资金、企业年金、保险资金、产业资本、银行理财产品、民间资本将会源源不断流向市场。”郑虹说，在更多长线资金进入的情况下，资本市场会长期向上。

（编辑 上官梦露 策划 朱宝琛）