今天国际（300532）：新年开门红 大单入手中

    事项：

    公司与青海比亚迪锂电池有限公司签订《设备采购合同》，将为比亚迪提供新能源电池物流仓储系统（非标）一套，合同总价为人民币9，750万元。

    平安观点：

    在订单金额之外，更应关注公司的策略：此次近1亿的订单入手，体现了公司优秀的竞争力，为公司2018年的业绩增长再添保障。另外，透过公司历次的大订单，也可看出公司的策略，即：选择与优质客户、尤其是下游行业的龙头客户进行合作。迄今为止，CATL、比亚迪、广东中烟等都已是公司的长期客户。2017年1-9月，公司的整体毛利率达35.37%，显著高于行业平均水平，显然公司将主要精力放在了对技术要求更高的优质客户上。我们认为这样的策略至少有3个好处：（1）优质客户尤其是行业龙头，对技术和质量的要求更高，资金力量更强，提高了公司的毛利率，降低了坏账风险;（2）更有利于塑造公司的品牌形象，长远来看，打造一个行业内的标杆工程，比做多单低毛利的生意更有意义;（3）龙头客户对技术和质量的高要求，对促进设备供应商的技术进步有重要意义;智能物流、智能制造是以技术致胜的行业，更多的与龙头客户合作交流，对把握行业的技术发展方向很有帮助。

    广阔空间，静待龙头：我国制造业的智能化改造方兴未艾，智能物流、智能制造领域的行业集中度尚不高，广阔市场静待龙头出现。相比国内的其他竞争者，今天国际在管理、体制、人才、资金实力等方面有较大优势，具备成为行业龙头的潜质。

    投资建议：目前国内智能物流行业市场空间广阔但集中度较低，千亿市场静待龙头出现，今天国际有望成长为行业新龙头，看好公司的长期发展。公司在手订单充足，实现今明两年业绩较高增速的确定性强。维持此前盈利预测，预计2017-2019年EPS分别为0.61元、0.82元、1.08元，对应当前股价的PE分别为39倍、29倍、22倍。维持"推荐"评级。

    风险提示：（1）新领域客户拓展进度不及预期;（2）下游行业投资积极性降低。（平安证券胡小禹，吴文成）