解禁洪峰将考验反弹成色 中期趋势尚未明朗

    本轮反弹进程乍暖还寒之时，限售股解禁已然拉响“空袭”警报。数据显示，12月A股将迎来2018年限售股解禁最高峰，市场风险偏好将因此遭遇严峻考验。不少业内人士也建议投资者关注短期风险，认为估值安全性和成长确定性依然是安全的基础，提示防范追高风险。

    中期趋势尚未明朗

    进入11月，虽然市场中枢总体上呈现先扬后抑的调整格局，但近日伴随外部不确定性阶段性缓解，以及政策“呵护”市场意图受到投资者认可，成为共识，本周起沪深股指重拾升势，A股市场一连两个交易日全面普涨，以估值修复和科创概念为核心的演绎逻辑有望驱动指数重回10月中旬水平。

    主流券商也大多认为，市场正处于岁末难得的“可操作期”。

    究其原因，一方面，作为对政策最直接、最敏感的反应，由于前期对于民营经济、股权质押负反馈过于悲观，政策出台有助于悲观预期的修复和改善，市场也将在这一阶段表现出风险偏好提升。目前，市场正在逐步兑现这一阶段的反应。

    另一方面，今年以来央行四次实施定向降准，释放资金合计约2.3万亿元。叠加设立民营企业债券融资支持工具，近期银保监会持续表态增加对民营企业贷款，从“源头活水”角度来看，监管机构正在加紧改善此前二、三季度“信用违约”事件的负面影响。

    此外，上周五证监会再度修订企业融资监管要求。据了解，此次修改较上一次（10月12日）在企业用于补充公司流动资金、偿还债务的比例问题上又有所放宽，而再融资政策放宽，“股市”直接支持企业现金流改善，更有利于重点支持科创新企业。科创板的推出已经箭在弦上，现阶段恰是基本面精选“创新小巨人”的较好时机。

    但同时，对于市场最新这轮拉升，也有券商分析师表达了自己的担忧，认为中期方向未明，指数下行压力依然不容小觑。

    华鑫证券分析师汤峰认为，一是10月主要工业数据本周陆续公布；二是美股近日连连回落，对A股投资者风险偏好存在一定压制。而总体来看，近期市场虽然频繁收获政策利好，但对于投资者影响已经边际转弱，从利好政策来看，也并未出现超预期政策利好。

    “毕竟此前市场的反弹逻辑，暂都来自于预期改变下的场内投资者情绪刺激所产生，并不牢靠，一旦场内投资者风险偏好再度转差，指数或仍然存在下行压力。”汤峰强调。

    兴业证券（行情5.07+2.63%，诊股）也指出，中期角度，需要等待这些利好政策真正从分母端“风险偏好”逐步转换到对分子端“企业盈利”的改善，那么市场所期待的真正复苏才有可能出现。

    解禁洪峰来袭

    反弹乍暖还寒之时，11月第四周起市场将面临巨量限售股解禁的施压。

    根据wind数据统计，11月19-25日期间，沪深市场共计有74.81亿股限售股解禁上市流通，合计市值达到541.43亿元，较前一周双双翻倍。而11月12-18日期间，沪深两市解禁限售股为30.45亿元，累计解禁市值仅有245.99亿元，为阶段相对较低规模。

    再往前看，接下来的12月A股还将遭遇2018年限售股解禁最高峰，在此期间将232家公司的限售股解禁上市流通，占比全部A股上市公司总数的6.5%。从解禁股规模来看，12月全月达到562.37亿股，是11月解禁规模的2.82倍数；从合计流通市值来看，12月累计解禁金额亦高达4116.75亿元，是11月的2.84倍。

    具体来看，分众传媒（行情6.25+7.02%，诊股）、华能水电（行情3.06+0.00%，诊股）、美锦能源（行情3.91+0.26%，诊股）是12月解禁股票数量最大的三家上市公司，分别为77.13亿股、71.28亿股、30.24亿股，此外，协鑫集成、桂冠电力（行情5.34+1.14%，诊股）、汇鸿集团（行情4.73+0.85%，诊股）、新城控股（行情25.15+0.52%，诊股）解禁规模也十分靠前，分别为25.23亿股、24.59亿股、20.02亿股、15.16亿股。

    另外，本周（11月12-18日）沪深两市限售股上市数量共计30.42亿股，市值约245.47亿元。其中，凯撒旅游（行情7.33+2.37%，诊股）、合力泰、新钢股份（行情5.45+0.93%，诊股）、中天科技（行情7.97+0.25%，诊股）、华天酒店（行情2.91+3.19%，诊股）解禁数量均在3亿股以上。

    进一步梳理发现，四季度是今年限售股解禁规模最大的季度，而分月度来看，2018年四季度解禁压力主要集中在12月，是全年解禁压力最大的月份。从解禁公司家数维度来看，12月解禁集中在电子、传媒、机械设备、计算机、电气设备、化工、医药生物等行业。

    对此，国金证券（行情7.42+2.77%，诊股）分析称，从历史数据来看，解禁规模与减持金额存在较强正相关性，解禁市值较大的月份，二级市场减持压力往往较大。限售股解禁会造成供给增加，对股价构成压力，业绩差、股价被高估、出现严重泡沫的个股，解禁后股东减持的概率较大。后续建议关注解禁带来的二级市场减持压力。

    分析人士也认为，本轮行情的发动始于大金融，如果后期慑于限售股解禁压力，市场无法诞生新的龙头板块，场内高涨的做多热情大概率将逐步消散。

    警惕风险上行

    从近期市场几次弹升来看，风格上具有明显的运动战特征，资金反复围绕超跌低价股展开反扑。低价股全面活跃，令短期洼地进一步填平，成为入市游资的首选。

    本周盘面观察，随着市场情绪阶段性改善，盘面连续呈现“大盘股搭台，小盘股唱戏”的偏暖格局，小盘超跌低价股备受追捧。但凡事物极必反，小票行情愈演愈烈，其继续获得大幅受益的可能性反而边际下降。有市场人士告诉记者，当下小票持续占优已经引起全市场关注，后市风险料大幅抬升，建议投注者布局超跌个股时，在估值修复基础上考虑切换概率。

    对于最新这轮行情，川财富证券分析师邓利军直言，A股短期修复性反弹行情进入后半段。

    邓利军分析称，短期来看，高层表态要创新引领和促进消费及设立科创板、三部委支持上市公司回购股份、证监会修改再融资规定、美中期选举结果符合预期等将继续提升市场的风险偏好；10月份PPI回落及出口高增速难持续等显示短期经济压力仍存。当前政策支持及对经济的预期偏弱和对政策效果的观望使得反弹进入后半段，继续聚焦人工智能、5G、云计算、芯片等的优质成长股和大金融、地产、医药等绩优蓝筹股。

    华鑫证券汤峰也表示，短期或依旧存在上冲的动能。不过依旧需要观察A股反弹的持续性，目前而言并不能对本轮反弹的空间有过高奢望，毕竟技术角度看，如果深成指和创业板指继续创出反弹新高，则30和60分钟级别都将会出现背离钝化，也就意味着后面一旦量能不济，同时配合出现指数的背离结构，短期或依旧存在震荡反复的可能性。