价值投资也会发生踩踏逃跑行为

    原以为只有“黑色星期一”，没想到遇到的是“黑色一星期”，这是近日最流传的段子之一。对于美股的“闪电崩盘”，市场把“原爆点”归结于量化算法的强制抛售，以及衡量市场波动的“恐慌指数”VIX暴涨导致波动性衍生品巨量空头平仓。瑞信董事总经理、亚太区私人银行高级顾问陶冬直指，“资本市场遭遇了历史上第一次算法股灾。”

    2009年以来，美股持续慢牛，大量资金从主动管理基金撤离，进入了费率更低的指数基金及ETF产品。据穆迪预测，ETF在未来10年内将持有美国股市50%的总市值，正在垄断越来越多的市场流动性。如果市场有一半的资金跟指数有关，严重依赖趋势型交易，那么指数一旦不能维持上升趋势，触发技术性卖盘的话，就像推导了第一块多米诺骨牌，会导致严重的连锁抛压。

    而2018年大家预期全球各国央行将逐渐收紧流动性，ETF基金的赎回量达到一定水平的时候，也可能触发技术性卖盘。在跌势的第二个阶段，“搬起石头砸穿底”是最大的伤害。这点在过去两年的小盘股行情中表现尤为突出。每一次股价超卖都有资金抄底，可是当他们发现这里不是底的时候，他们的成本比别人地，清仓更不择手段，导致股价连创新低。

    对美股崩盘的分析同样也可以用在A股。2018年1月26日，证监会新闻发言人高莉才提醒广大投资者切勿跟风炒作、坚持价值投资，结果2月份价值投资就遭受重挫了，就跟指数基金的抛压有关。

    过去两年，证监会一直在打击各种题材炒作，引导资金做价值投资。这点跟美国的大部分市场资金集中于指数投资是类似的，市场缺乏投资风格的多样性，美股的暴跌通过港股进而影响到A股的权重股。要知道，全球投资基金抛货的时候，也是全球性的，毕竟权重股大部分已经有H股，港股一跌，A股必然受比价效应拖累，你没有能力去接这么快的抛压的话，股价就一泻千里了。

    A股市场的权重股还不仅仅是ETF抛压的问题，因为权重股都是融资融券标的，股价一跌，融资融券那部分砍起来比谁都快，价值投资也会发生踩踏逃跑行为啊！