天风证券张璐芳：布局“消费升级”主线投资

    节后以来，盘面上以食品饮料、家用电器等为代表的大消费板块延续强势。其中，贵州茅台（行情777.22+1.05%，诊股）、五粮液（行情86.84+0.98%，诊股）、美的集团（行情62.00+1.14%，诊股）等龙头股都纷纷刷新和改写历史新高。作为与百姓生活联系最为密切的板块，这些板块走强无疑也更能引发普通投资者的关注。从投资角度看，大消费走强背后的驱动逻辑有哪些？普通投资者应如何参与这一领域投资？带着这些问题，中国证券报记者邀请天风证券商业与社会服务业高级分析师张璐芳进行解析。

    中国证券报：节后以来，大消费板块表现较好，这背后的驱动因素有哪些？是否与通胀预期抬升相关？

    张璐芳：节后至今，包括家电、食品饮料、餐饮旅游、零售等板块都表现较好，其背后的驱动因素主要在于三个方面。首先，通胀中枢预期上行重回“2时代”，预计在2-3月出现今年CPI的第一波峰值，且今年春节前有效消费期较去年同期多19天，市场对消费行业数据保持相对乐观；其次，家电行业数据陆续验证2017全年增长与春节前补库存的良好预期。其中，产业在线数据显示，2017年空调内销8875万台，同比增长46.8%，全年出口5295万台，同比增11%，行业总量迈上新台阶。而黑电方面，电视行业均价也在保持逐月环比上升趋势，奥维数据显示2017年12月全渠道彩电均价3529元，同比上升6.1%。且叠加超预期的三四线棚改计划出炉，稳定了房地产销售和投资预期，强化地产后周期消费行业稳定增长预期；第三，市场存量资金风格延续，而新募基金回暖，市场预期建仓将继续配置低估值、强流通板块，消费板块部分龙头公司从中受益。此外，腾讯联合永辉投资家乐福，加持新零售布局等，也引起市场对零售板块的重大关注。

    中国证券报：近期有消息称，今年中国的社会消费品零售总额有望超过美国，这背后传递出怎样的信息？哪些板块值得重点关注？

    张璐芳：根据统计局数据，2017年我国社会消费品零售总额达36.63万亿元，同比增长10.2%。2018年社零总额有望超过美国，这是中国经济发展至今的一个里程碑，消费在未来内生经济增长中也将扮演越来越重要的角色。而近年来伴随人均可支配收入的提高、代际切换、人口从一线城市回流、地产的财富效应等因素，当前社零的增长中已不单是量的增长，而更是质的变化，也就是“消费升级”这一概念。

    目前来看，这一轮消费升级表现出两方面显著特征：一方面高端消费回暖，奢侈品境外消费回流，全年限额以上化妆品类、黄金珠宝类消费分别同比增长13.5%、5.6%；另一方面，消费者关注商品的性价比回归，线上互联网巨头纷纷通过ODM布局高性价比平台性品牌，网易严选、小米有品、淘宝心选、京东京造等，线下名创优品模式逐步获得消费者认可。从而使得这一轮的消费升级既表现在前台的品类升级、品牌升级和渠道升级，又表现在了后台的供应链升级和物流升级。而2017年阿里和腾讯主导的最热主题之一“新零售”，便是围绕消费升级前后台的全面展开，未来新零售将继续向上下游延伸和扩大，提高消费行业的经营效率。所以，消费升级依然是未来较长一段时期内主导消费增长最重要的因素，关注消费升级整条线（包括品类、品牌、渠道、供应链、物流等）的投资机会。

    中国证券报：春节将至，当前是否仍是布局大消费的好时机？布局方向有哪些？

    张璐芳：春节消费持续升温，消费者信心指数走强，CPI上行，预计包括餐饮旅游、服装、食品饮料、家电、零售等消费行业中重点公司或将出现良好的经营表现，这是较好的布局时机。从17Q4基金仓位数据显示，市场显著偏好食品饮料、家电板块。新一年，国内机构资金、北上资金等仍然将偏好流动性较好、成长业绩估值匹配的公司，因而消费板块仍将吸引市场关注，具体走势可能会出现一定分化，建议市场关注符合消费升级主线的细分板块中估值匹配的重点公司。