止于至善投资总经理何理：2022年五个赛道值得期待

    本报记者 李正

    今年以来，受国际大宗商品价格波动影响，国内资源价格普遍出现较大幅度上涨，A股市场石油、有色金属、化学原料等产业链上下游板块收获了可观的涨幅，同时，在政策的引领下，科技领域、新能源领域、环保领域再次接续2020年，成为了热门投资板块。

    那么，在即将到来的2022年里，A股市场将如何演绎？新能源汽车等2021年热门板块会否继续涨势如虹？有哪些新的机遇正在受到机构投资者的密切关注？《证券日报》记者就此对止于至善投资总经理何理进行了专访。

    A股将走出一波长期的健康牛

    包括今年在内的过去5年，A股市场有两个主要的投资逻辑，以消费和医药为代表的“茅”指数，以及以新能源汽车及碳中和为代表的“宁”指数。何理认为，“但是明年的行情可能和过去都不太一样。我认为未来更多的是平衡市场，哪些公司比较好，就会被市场发现，进而不断提升估值，而现在更多的是偏向于市场情绪与赛道投资逻辑。之所以有这样的判断，是因为我们预期明年基于经济稳增长的政策基调，宏观环境预计会保持宽松态势，加上政府本身对资本市场发展的大力支持，市场整体会走出一波长期的健康牛。”何理进一步表示，从自身的投资理念出发，明年将会倾向于投资成长性高，竞争力强，创造价值大，价格合理四个要素同时具备的公司。

    据何理介绍，以近几年的热门板块新能源汽车为例，板块属于比较典型的“长坡厚雪”赛道，整体来说机会很多，同样结构性泡沫也比较多，但是目前仍有几个比较重要的机会：

    第一，能够转型的传统主机厂。不具有或能解决有传统主机厂弊病或包袱的主机公司，可能会转型很快，这类企业不会放着潜在利润率更高的新能源汽车不做，非要只做燃油车。

    第二，具有挤进一线潜力的二线电池厂。由于动力电池面临着如半固态、固态、钠离子电池等等重大变革，各类技术路线都在积极寻求突破，加之更加激烈的竞争环境，有冲击一线能力的二线电池厂，投资机会也比较大。

    第三，与新能源汽车高度相关的零部件生产公司。如核心的三电、汽车玻璃、智能化增量零部件等都有大机会。目前市场还是把这些公司当成传统制造业或者周期股在估值，不过，这种情况不会持续。比如有些近期的热门概念车，车门位置以上，甚至车门都由玻璃构成，玻璃就是显示屏同时还可以变色，这些都是未来新能源汽车发展的一种方向，汽车玻璃可能以后和“宁”指数的估值逻辑会趋同，类似于科技股估值。

    五个赛道值得期待

    “不把鸡蛋放在同一个篮子里”是诸多投资者都牢记于心的投资诀窍，何理认为，对于明年的A股市场投资亦不例外。从自身投资策略的角度来讲，将会更加平衡去投资各个行业或赛道，而不是只押注1-2个赛道。从上市公司本身的情况以及估值出发，以合理价格，投资卓越公司。

    据何理分析，2022年在A股市场的投资大方向上，有五个赛道更加值得期待。

    首先是上面提到的新能源汽车产业链。汽车是中国经济三大支柱之一，未来也可能是中国最大的增长引擎，具有复杂的制造业产业链，这里面的机会，如电动化、智能化、自主品牌崛起、零部件崛起以及汽车后市场都十分值得关注。

    第二，共同富裕型公司。简单来讲，从居民本身出发，可以为居民特别是三线及以下城市的居民，提供降低生活成本、提升风险保障、增加收入的金融产品或服务的公司，将会有巨大的投资机遇。

    第三，产业互联网企业。这类公司可以为企业起到“降本增效”的作用。主要包括B2B、云计算、物联网、工业互联网以及SaaS类等等。以SaaS类公司为例，日常办公使用的Word、Excel，之前是终身买断的，现在是订阅制按期付费，这就是一种SaaS。这类公司的理想型是现金流特别好、持续性强、净利率高，同时还能杜绝软件盗版问题，所以我们看到微软现在ROE30%+很多年了，从受众的角度看也很难离开这种SaaS应用。

    第四，碳达峰和碳中和。“双碳”目标承载了中国能源革命的大战略，与其相关的风光发电、储能、氢能、核能、新能源汽车以及碳捕捉产业当中，目前比较少人关注的是氢能、核能和碳捕捉。

    最后，元宇宙。元宇宙主要分成底层技术层+交互设备层+内容应用层三个层面。经过一段时间的观察和研究，我们认为元宇宙现在和早期的新能源汽车赛道神似，兼具了消费+科技的属性，利润产生多的环节多是轻资产公司，这一点其实比新能源汽车更有吸引力，但是相较于新能源汽车，涉及制造的环节则少很多，所以形上差异很大。

    “现在整个元宇宙的基础层已经完善，如5G、云计算、高清显示屏等等。而行业目前本身存在的一些问题，如设备的沉重、处理能力相对较差以及散热续航等等，都会逐步地被解决掉。”何理进一步表示，虽然目前元宇宙还没有现象级的产品落地，不过肯定会有的，因为设备已经卖到千万台级别了，很可能后期会爆发。当然元宇宙会否成为2022年最值得期待的成长主线还很难说，自身看好元宇宙投资逻辑核心，是对其带来无限可能性的期待与认可，同时，看好其内容端的机会，因为这部分存在大量产生利润的环节，想象空间也更大。

（编辑 乔川川）