A股商誉减值问题潜在冲击有限

    此前创业板为商誉减值问题所压制，走势偏弱。11月16日，证监会发布了《会计监管风险提示第8号——商誉减值》，券商人士解读，这意在加强对商誉问题的风险监管。那么，市场回调至今，商誉减值问题目前处于何种状态，会否成为市场的黑天鹅？

    海通证券对全市场上市企业报表商誉问题进行了统一梳理，发现截至2018年3季报，全市场总商誉在1.45万亿。全部上市企业商誉占全部上市企业总资产和净资产比重为0.61%和3.73%。从总量角度看，海通证券认为，商誉减值问题对全市场潜在冲击有限。

    此外，商誉增速有所回落。海通证券指出，从年份看商誉增速，2014年到2016年商誉增速相对较高，分别是55%、96%和61%。2017年和2018年3季报增速已分别下降至24%和15%。

    海通证券表示，商誉结构性问题相对明显。截至2018年3季报，A股各板块商誉占全市场商誉比前五行业分别是传媒、医药、计算机、机械、汽车，占比为11.6%、9.8%、7.2%、7.1%和6%。按照商誉占自身行业净资产比重看，排名前5行业分别是传媒、医药、计算机、机械和汽车，分别为25.9%、22.2%、18.8%、13.5%和13%。

    天风证券认为，从年报梳理中发现，发生商誉减值的原因，多为“并购标的业绩亏损”或者“并购标的业绩承诺不达预期”两种，其他少部分也有“提前处置商誉风险”、“战略整合效果不达预期”等原因，即风险最大的仍是那些涉及大量外延并购的公司，尤其是带有业绩承诺的并购。仍然要警惕2017年、2018年到期的业绩承诺对上市公司利润的影响。一方面，2017年业绩承诺的完成率已经明显下降（不到50%）；另一方面，有相当比例的标的在业绩承诺到期下一年利润缩水。

    中泰证券分析师笃慧提醒警惕商誉减值新规影响，但短期市场仍不悲观。监管政策放松，市场风险偏好回升，赚钱效应好转，尽管存量博弈市场下，指数向上空间受量能制约，但无碍个股行情继续活跃，从而改善市场的做多动能。