注销式回购增多释放积极信号

    ■李春莲

    近段时间，注销式回购案例不断增加。宁德时代新能源科技股份有限公司200亿元至400亿元、美的集团股份有限公司近百亿元、‌宜宾五粮液股份有限公司‌80亿元至100亿元等大额注销式回购方案相继落地。整体来看，注销式回购案例不断增多释放出三重信号。

    其一，上市公司理性权衡资金投向，优先考虑资本回报率。

    以前，上市公司在现金流充裕的情况下，第一反应往往是扩产能、布局新项目、推进并购，希望把营收和资产规模做得更大。也有一些企业在没有合适项目的情况下依然坚持向外投资，资金使用效率并不高。

    注销式回购为上市公司提供了另一种选择：当公司主业运行平稳，再投资的回报率不确定、估值又处在合理区间时，与其做大规模，不如拿出自有资金回购股份并予以注销。在利润相对稳定的前提下，总股本变少，每股收益自然得到增厚。越来越多的上市公司意识到：在企业自由现金流充沛、高回报投资机会边际递减时，将资金用于回购注销，本身就是对资本回报率负责的表现。

    其二，资本市场股东回报体系持续升级，形成“分红+注销回购”双轮驱动模式。

    一直以来，现金分红是投资者分享企业收益最主要的渠道。随着注销式回购案例越来越多，一个更加立体、灵活的股东回报体系也逐渐形成。

    注销式回购提供了一种差异化的回馈路径：上市公司拿出真金白银买回股份并永久注销，这些股份不会再回到市场流通；股东虽然没有直接收到现金，但所持股权对应的内在价值得到提升。当然，回购注销不能替代现金分红。现金分红是把利润直接分给股东，回购注销则是通过收缩股本提升股权长期价值。不少优质公司在坚持稳定分红的同时，适时开展注销式回购，让股东可以从两条路径分享公司成长红利，投资者回报体系也因此变得更加丰富。

    其三，扎实稳定的现金流是上市公司开展注销式回购的坚实基础。

    上市公司推进注销式回购有一道硬门槛：必须有扎实、可支配的自由现金流。如果经营回款偏弱，靠借钱回购本身就不具备可持续性。愿意拿出自有资金实施注销式回购，也是上市公司对自身内在价值的认可。

    当然，面对注销式回购增多，投资者仍需保持清醒，要仔细甄别上市公司回购资金来源，并关注其回购是否真实落地，警惕预案规模与实际执行之间的差距。

    未来，随着上市公司越来越重视通过回购来优化资本结构、提升公司治理和市值管理，注销式回购有望持续增加。