先融期货张悦：现货未能跟随期货盘面 铁矿石期价仍显弱势

    本报记者 王宁

    进入11月份以来，铁矿石期价表现出一轮强势行情，尤其是在近日，主力合约不断小幅反弹。近日，先融期货黑色研究员张悦向记者表示，铁矿石期价小幅反弹在于资金面和现货端利好的支撑，但整体来看，基本面仍显偏弱格局，这主要是从现货端未能跟随期货盘面上涨来看，短期来看，决定铁矿石期价的主要因素在于下游需求端的改观，预计还将维持弱势盘整。

    近期，四大矿山均发布了三季度报告，数据显示供应端维持较高态势，具体包括了淡水河谷销往中国的铁矿石产品比例为73.55%，力拓为79.9%，必和必拓达到88.34%，再创新高，这也是近年来澳矿增产的主要来源。目前，随着冬季来临，海外复工复产节奏再次被打乱，在各矿山要完成今年预期目标情况下，预计淡水河谷四季度产量将达到9500万吨，整体发运压力较大；FMG（澳大利亚第三大铁矿）下半年发运往往不及上半年，因此四季度预计会小幅下滑；必和必拓前三季度发运量较高，预计四季度发运量将下降；力拓年产量维持不变，四季度大致发运量在8700万吨，在三季度基础上小幅增加。

    同时，从非主流矿历史数据来看，当铁矿石价格过高会刺激供给，今年能够观察到非主流矿的进口较大，印度粉矿发运量较去年翻倍，整体来看，四季度非主流矿供给仍会高位稳定运行。

    张悦认为，中国整体港口库存总量在年内偏高，且预计后续伴随四季度巴西矿和非主流矿发货的增加会进一步累库。港口库存有结构性问题，但从10月份来看，在中品澳粉作为补库主力时，港口库存仍能止跌回升，预计结构性矛盾并不太突出。短时间内，钢厂仍有一定补库需求，在有效的补库带动下，港口库存短期或会出现小幅回落，但整体持续时间有限，长期来看，累库概率较大。

    据了解，受限于高库存和炉料涨价下的高成本，钢厂曾在今年9月份进行了一定规模的主动减产，进入10月份成材品开始较快速度的去库存，主要原因在于：一是资金促使和对天气面担忧所催生的赶工，大大提振了成材的需求；二是随着进口钢材减少，表观需求持续攀升。但同时，此前整体库存水平较往年仍然偏高，目前表需已经接近年内最高水平，按照当前去库存速度，建材仍需要2周-3周才能回到往年同期水平，但进入12月预计气温降低将会影响需求，因此持续性仍有待验证。

    具体到铁矿的需求端，张悦表示，日均铁水产量虽远高于往年同期，但一直处于持续回落状态，这种下行趋势也压制了铁矿盘面价格，目前日均铁水产量在245万吨，与日均铁水产量回落相呼应的是全国钢厂开工率，从8月份开始呈现下滑趋势，近期虽然小幅提高到67.4%，但从往年来看，接下来大概率会进行季节性回落。因此，下游需求短期仍有支撑，长期来看将逐步减弱。

    张悦分析认为，铁矿石行情重心仍在下游需求端，供应四季度或维持宽松格局。其中，巴西矿发运预计将维持高位以完成全年目标，非主流矿将维持稳定，澳矿供应维持中性。下游需求短期较好，但是边际出现下滑，去库速度虽然较快，但库存水平较往年同期仍然偏高，持续性仍待验证。

    与此同时，随着逐渐进入深冬，采暖季限产或会趋严，高炉开工率和日均铁水均会进入季节性下滑。终端房地产资金受限，专项债向房地产的传导不太顺畅，因此，下游需求或呈现近无忧、远有虑格局。短线来看，在钢厂补库、成材去库较好，以及基差修复的带动下，铁矿石期价有向上动力支撑，但长线来看，四季度铁矿行情预计供应增加需求偏弱，期价也将维持偏弱震荡格局。

（编辑 白宝玉）