疯狂的可转债！警惕部分证券已偏离公司估值 基金经理详解如何投资

    10月22日，可转债上演“熔断潮”，近20只可转债盘中临停。

    其中，万里转债等8只可转债临停两次，正元转债收涨逾176%，成交101.24亿元；银河转债涨逾73%，智能转债涨逾31%。

    多位接受券商中国记者采访的人士表示，近期转债市场活跃度非常高，其主要原因在于转债是T+0交易，当市场不确定性增加的时候，短线资金往往聚焦当日能抛掉的交易，转债的波动性明显高于正股，这也与短线交易性资金密不可分。

    可转债具有债权和股票期权的双重属性，一般牛市跟着涨，熊市跌得少，被部分投资者认定为“下有保底，上难封顶”的交易品种。在目前价格体系下，转债择券难度加大，交易主题和方向如何选择？投资者如何借鉴专业投资机构布局可转债的方式？

    部分可转债已偏离公司估值

    近两日，万里转债涨幅已超过一倍，价格从20日收盘的203元，盘中一度逼近500元关口，溢价率已经超过了100%，其转股值为194.63元，目前价格已经偏离了公司的估值。

    可转债为T+0交易，资金盘中博弈更剧烈，价格波动也非常大，投资者一不小心可能盘中20分钟就出现20%亏损。看起来很美好的可转债，投资者稍有不慎就会跌入深渊。

    基煜基金建议，投资者投资转债时，充分关注转债的纯债价值，以此为基础并结合自己的能力圈进行选择，波动非常大要量力而行。转债投资难度非常大，扣除某些配置型资金，投资者在参与的时候注意风险。

    “现阶段转债投资专业度要求急剧上升，建议投资者以纯债价值为基础量力而行。注意某些明显炒作品种的风险。”上述研究人士对券商中国记者表示。

    一位债基基金经理对券商中国记者表示，对于可转债品种的选择，需要有独立和完善的投资框架。

    首先是转债入池，入池前先关注转债风险进行排雷。在此前提下，制定了15个转债入池硬性指标：比如说偿债能力方面的指标、资产负债表质量方面的指标、股票质押的情况，包括大股东减持的频率等等指标去限制，如果超过红线就不准入池，这样的筛查率在18、19年行情下，能排除一些明显的雷区。

    其次是转债入库。同时对所有入库的转债从5个维度进行打分，包括转债的价格、转股溢价率、股票的估值在历史的峰位数，股票的股价在历史的峰位数，还有ROE情况去打分。打分完成后做一个性价比的排序，选取前60%作为高性价比池，然后再把高性价比池中的转债叠加两个财务指标，一是净利润增长，二是ROE。选取增长是双位数并且ROE平均也是双位数以上的公司去做深入研究。这样的高性价比可转债池子是动态的，符合标准的转债会不断入池。

    “预计转债未来的存续规模会维持在5000亿以上，但它的规模上限也比较明显的，可能是1万亿左右。”该基金经理表示。

    哪些可转债具备中长期投资价值

    当前可转债市场，哪些行业更具有投资吸引力？哪些品种需要规避？上述基金经理表示，一是当前市场维度，二是更长期的维度。

    可转债类看好券商类转债。因为券商股的波动性非常大，波动周期较长，因此基本每年都有趁波动低位布局的机会。尤其是券商转债的高溢价率共识被打破，大家都在恐慌性抛售时，正是低位布局的好机会。

    当前股票行业则看好新能源类，分别是发电端的新能源光伏风能和新能源汽车。这两类细分行业在很长一段时间或将维持景气高点。加之国内外的政策支持，包括从9月中旬开始欧盟峰会关于碳排放的文件、包括我国“十四五”能源发展规划制定目前已经提上日程。

    新能源汽车方面，特斯拉的逐月销量不断超预期，各传统的车型也在积极布局新能源汽车，包括宝马、大众、还有部分日企等。整体来看，新能源汽车产业的整体估值已经具备安全边际，预计未来持续保持高景气度。