9月25日券商晨会研报汇编

    【平安证券】

    电力设备：1、五大环节降本增效，自建电池拉开序幕；2、工艺升级：大电芯+无极耳 +干电极；3、高镍无钴正极+硅负极，材料体系符合预期；4、电池日总结：新电池尚 未进入量产节奏，多项专利未提及；5、投资建议：我们认为特斯拉自产电池创新思路 更多的为生产制造工艺环节，而这些技术环节目前尚未完全成熟，距离大规模量产还有 一段时间；在材料方面，核心的电化学体系难言颠覆，并未超出主流电池企业的研发范 畴，全球一线电池厂商仍然能够凭借较强的研发实力保持足够的竞争力。特斯拉在此次 电池日中展现出对未来新能源汽车发展的十足信心，我们认为在行业先驱者的引领下， 全球电动化转型的进程势不可挡，中国企业有望充分受益。强烈推荐宁德时代、当升科 技，推荐璞泰来、新宙邦，关注恩捷股份、星源材质、容百科技。

    新能源汽车：：1、全新的汽车商业模式正在展现，汽车行业正在从增量市场收费转变为存 量市场收费。2、与传统车企的组织体系不相同，架构更类似互联网公司，改变有两点， 一是在研发制造环节，二是建立类似互联网的大中台+小前台架构。3、智能化的产品 是什么样的？简而言之就是汽车将从交通工具变为移动空间。4、投资建议：行业的商 业模式正在发生变化，新势力以各自独特的亮点初步成功塑造了自己的品牌，比如蔚来 汽车的数字化运营，小鹏汽车的智能化，理想汽车的以用户为中心，老牌车企势力也在 加速转型，在管理机制上进行创新，未来两者将同归一个赛道，推荐长城汽车、上汽集 团、广汽集团，关注蔚来汽车、理想汽车、小鹏汽车，在供应链上建议关注智能化赛道， 推荐福耀玻璃、华域汽车、星宇股份，建议关注新泉股份、伯特利。

    【财信证券】

    宏观：两市共计成交金额6793.1亿，低于前20日成交均额8109.55亿。市场整体资金流向来看，上个交易日沪深两市 共计净流出887.81亿，其中沪深300净流出255.37亿、创业板指净流出61.61亿。共有377家公司获得净流入、3490 家公司资金为净流出。行业资金流向：上个交易日资金流入申万一级行业前三名为综合、纺织服装、休闲服务，排名 居后三名的行业为电子、医药生物、电气设备。北上资金方面，沪股通净流出58.89亿，深股通净流出62.8亿，共计 净流出121.69亿。截止9月23日，融资余额为14199.52亿，较上一交易日增加24.57亿。市场策略 沪指单边下跌，外资大幅流出。昨日市场继续缩量下跌，沪指早盘低开低走，市场情绪羸弱，光伏板块在隆基股 份的带动下大幅下挫，金价下跌带动有色金属板块普跌，创业板指、中证1000走势弱于权重指数。整体看，海外市 场近期波动较大，外资风险偏好收缩，维持净流出态势。市场仍然处于观望态势，成交量萎缩导致个股流动性减弱， 流动性溢价缩水导致前期涨幅较大的个股持续下跌。风格上，仍然维持前期建议，做好风格平衡，逢低布局低估值蓝 筹个股。沪指向下支撑位在3089缺口位，短线继续小幅震荡的可能较大，创业板市场短线小幅整理的可能较大。

    基金：9月10日，华夏、中欧、易方达、汇添富、鹏华5家基金管理人的创新未来18个月封闭运作混合型基金材料获 接收；9月17日，5只基金均获批；9月25日，5只基金将同日发行。该批火速获批的5只基金均可参与蚂蚁集团战 略配售，战略配售基金有优先配售资格，0申购费的设置进一步降低了普通投资者的参与门槛。5只基金异同：1）均 采用定期开放的运作方式，封闭区均为18个月。2）费率统一，0申购费，总费率水平为1.7-3.2%。3）均为偏股混合 型基金，销售均为基金管理人直销+蚂蚁渠道代销。4）投资范围以及投资组合比例关键点相同，封闭期股票资产占比 60-100%、开放期为60-95%，创新未来主题股票资产不低于80%，港股通标的股票资产不高于50%。5）业绩比较基 准有所差异，综合来看，汇添富的业绩比较基准水平相对较低，其他产品差异不大。 主动权益产品的绝对规模方面，易方达、汇添富居前，全市场主动权益占比分别是7%、6.5%；相对规模方面， 中欧、汇添富的主动权益产品在公司产品总规模中的占比分别是34.9%、23.5%。华夏拟任基金经理，在业绩、超额 收益方面表现好；易方达、汇添富、鹏华拟任基金经理，在波动回撤控制方面表现较好。综合基金管理人、基金经理、 在管产品、偏好行业等多项因素，首批蚂蚁集团战略配售基金建议重点关注华夏创新未来18个月（010315.OF）、易 方达创新未来18个月（010317.OF）。

    【天风证券】

    环保公用：生物质发电项目建设运行实施方案出台，行业面临重要变革》国家发改委、财政部、能源局近日印发《完善生物质发电项目建设运行的实施方案》。方案与年初4号文基本一致，“稳”“进”并行。2020年生物质发电补贴资金安排15亿，明确申报条件与纳入补贴规则。增量项目补贴由中央地方分担，2021年1月1日起新项目采取竞争性配置。鼓励拓展生物质能利用渠道，加快生活垃圾处理收费制度。建议关注【长青集团】【光大绿色环保】；生活垃圾处理收费制度建立，将有利于垃圾焚烧行业降低对于补贴的依赖，商业模式发生变化，建议关注运营能力优异的【瀚蓝环境】【中国光大国际】【三峰环境】【伟明环保】等。

    建筑：Q2订单增速上升，龙头企业订单快速回暖。上半年行业营收增速受疫情影响下行，地产复苏有望促进营收增长。期间费用率小幅提升，2020年上半年净利润增速下滑。经营活动现金流恶化，行业资产负债率受应付款项影响上升。虽然一季度行业业绩受疫情影响严重下滑，随着疫情影响的消散，固定资产投资恢复，装饰需求边际改善的情况下，装饰行业整体营收业绩有望迎来好转。目前竞争结构越来越有利于行业头部公司，今年的疫情或将加速行业产能的出清，许多小装饰公司可能会被迫退出市场；不排除部分上市公司在“强者恒强，龙头集中”的行业结构变化中可能出现超预期的表现。考虑到装饰行业后周期的特点，加之龙头上市公司在经营中对社会资源的集聚，较强的抗风险能力和经营稳定性有望逐步抬升他们的二级市场估值。因此维持行业“强于大市”评级，建议重视以金螳螂为代表的装饰龙头上市公司的投资机会。