2月18日券商晨会研报汇编

    【天风证券】

    通信年度策略：中美摩擦依旧在，5G云端朝阳红？回首2018，5G贯穿全年主线，低估值、业绩好和不受贸易战影响的个股表现强劲。2018年4G、5G青黄不接，中美贸易战又首当其冲，通信板块全年跌33.38%，跑输上证指数和创业板。但随着中兴事件和解，行业基本面复苏以及频谱发放等5G事件催化，下半年通信板块相对收益显著，其中只有极少数的业绩好、低估值、不受外贸战影响的个股有绝对正收益。在诸多不确定背景下寻找确定性，首先5G是新一轮科技浪潮的开始&新经济浪潮的引擎，网络将进入新一轮建设周期，运营商资本开支有望反转并持续快速增长；其次，数据流量持续高增长，云计算高景气驱动数据中心基础设施建设持续快速增长；再次，物联网的网络覆盖、模组成本和连接数量等条件日趋成熟，产业链有望迎来机会。因此，展望通信行业2019年投资机会，我们看好5G、云和端（IDC/CDN和SIP终端）、物联网的投资机会。

    【中泰证券】

    食品饮料：总结来看，不同层级城市白酒消费分化明显，一线城市青睐700元以上的高端品牌，且消费人群更加年轻化，三四线城市偏好次、中高端品牌以及杂牌地产酒，升级空间广阔。此外，白酒消费并未受到经济放缓的明显冲击，且居民购酒（茅台）用途主要以消费为主，体现出白酒消费的韧性，表明整体上白酒消费仍较为健康，消费升级趋势有望持续演绎。我们认为，国内的经济有韧性，白酒的总量消费相对较稳健。消费升级以及品牌集中是大方向，当下的渠道以及消费结构依旧良性，强势的品牌依旧有发挥空间。当下的渠道以及消费结构依旧良性，强势的品牌依旧有发挥空间。当下核心上市公司的估值不贵，重点推荐茅五泸、口子窖、顺鑫农业、古井、山西汾酒、洋河等。煤炭：（1）经历了量价齐升、产能过剩和产能淘汰等阶段，煤炭行业进入了供需低增长的状态，供需逐渐走向均衡，目前煤价处于历史中枢水平（2003-2018年平均煤价为560元/吨），预计较长时间内会维持中高位水平。（2）煤炭股相对收益区间基本包含在绝对收益区间内，这可能与周期股行情展开迅猛有关，且每轮板块行情启动，市场更青睐冶金煤股票；（3）随着行业盈利能力可能性见顶，板块机会更多来自估值端的提升，这依赖于财政政策和货币政策的放松，这将有利于产量有扩张或长协占比高的业绩稳健公司（神华、陕煤等），以及低估值弹性冶金煤标的（潞安、淮矿、开滦等）的表现。

    【国海证券】

    国防军工：基于军工行业受益装备需求释放和改革红利的判断，我们重点推荐以下投资方向：1）推荐受益于军队转型发展对装备需求的核心总装和配套企业，重点推荐中航沈飞、中航飞机、中直股份、内蒙一机、航发动力、中国海防、中航机电、中航光电、航天电器等；2）推荐受益于国企改革和资产证券化，有望受益资产注入的企业，推荐中航电子、国睿科技、四创电子等；3）推荐受益于军民融合国家战略、产业扶持政策的优质民参军企业，推荐高德红外、航锦科技、亚光电子等。

    【中原证券】

    白酒行业：对于可能的白酒板块业绩减速，2018年第四季度二级市场的下跌已经充分地反映 和预期。2018年11月，在我们发布的投资策略报告中，白酒板块是最重要的投资标的，当 时的板块具有较大的投资价值。但是迄今，板块涨幅已经超过20%，当前估值23倍，往下的 六个月白酒板块能不能给予市场持续的回报？我们这么看待这个问题：目前白酒板块的估值 已经23倍，相比上年第四季度，估值的吸引力已经大为减小，也明显高于当前其它的可比板块如啤酒、软饮、肉制品。我们认为，“黄金十年”里动辄30倍的估值已经不适合当今的行 业和市场，白酒板块的估值中枢已经下沉至20至25倍的区间，而且未来还会进一步下降。 但是，优质上市公司的业绩将持续小幅增长，由于股价是估值和业绩的乘积，故优质标的的 股价每年随业绩小幅上涨，呈现出“小涨幅和小波动”的特征，板块中出现“黑马”的机会 变小。我们维持2019年年度投资策略中的白酒组合：泸洲老窖、水井坊、山西汾酒、老白干 酒、古井贡酒；并在组合中加入五粮液和今世缘。五粮液的估值被弱势管理错杀，如果公司 的营销改造能够有效，公司的估值中枢有望抬升；今世缘在省内的增长很快，未来有望成为 苏酒中的“古井贡”。