2025年券商资管受托资产总净值突破10万亿元

    本报记者 周尚伃

    2025年，证券行业交出亮眼的资管成绩单，受托资产总净值突破10万亿元，以主动管理为核心的集合资管规模占比历史性超越单一资管占比，标志着证券行业正告别通道依赖的旧模式，进入主动管理驱动的新周期。在规模扩容与结构优化的双重驱动下，资管业务正成为券商业绩增长的重要稳定器，行业头部集聚效应强化。

    集合业务规模占比攀升

    2025年券商资管业务转型稳步推进，规模企稳回升、结构持续优化，主动管理成为驱动增长的核心动能。中国证券业协会最新数据显示，截至2025年末，券商资管受托资产总净值达10.21万亿元，同比增长5.49%。

    从业务结构细分来看，2025年，券商集合资管业务规模占比升至33.72%，首次超过单一资管业务，扭转了长期以来通道业务主导行业的格局。以通道业务为主的单一资管业务规模有序压降，业务占比回落至32.84%。同时，券商资管产品投资类型更加多元化，非固收类资管规模约3.6万亿元，同比增长16%。

    在收入端，主动管理能力的提升直接转化为经营业绩。已披露2025年年报的25家上市券商，合计实现资管业务净收入406.29亿元，同比增长8.09%，增速高于行业规模增幅，主动管理高附加值属性凸显。其中，头部机构优势突出，中信证券以121.77亿元资管业务净收入领跑行业，同比增长15.9%，是唯一收入破百亿元的上市券商；广发证券、国泰海通分别以77.03亿元、63.93亿元紧随其后，其中国泰海通增速高达64.25%，业务整合红利充分释放。

    在增速方面，2025年，中金公司、招商证券的资管业务净收入同比增速分别达30.84%、21.72%。国联民生、中信证券、中泰证券、光大证券、广发证券的资管业务净收入同比增幅均在10%以上。不过，行业分化态势进一步加剧，12家上市券商的资管业务净收入同比出现下滑。

    西部证券非银金融首席分析师孙寅表示：“资管新规及后续相关政策实施以来，通道类定向资管（单一资管）规模持续压降，而集合资管规模连续两年恢复正增长，券商资管基本完成从通道业务向主动管理的转型。券商资管规模的持续回升表明资管新规对该项业务的影响已基本消退，在券商集合规模逐步扩张以及公募化趋势下，投研能力、主动管理能力对券商资管业务的开展变得更为重要。预计未来不同券商资管的经营模式各有特色，以主动管理为特色的集合资管以及协同投行的专项资管规模或持续提升。”

    夯实主动管理根基

    2025年，券商资管“去通道化”已不再是口号，而是实实在在的财务数据与战略部署。头部券商普遍将提升主动管理能力列为资管板块的首要战略目标，并在组织架构、人才引进及系统建设上进行了大规模投入。

    从受托资管规模维度观察，行业格局呈现“一超多强”态势。截至2025年末，中信证券以1.76万亿元的受托资管规模遥遥领先，国泰海通、华泰证券受托资管规模均超过7000亿元，分别为7506.64亿元、7084.64亿元，中金公司、中信建投的规模也在5000亿元之上。增速方面，中小券商展现出更强的业务弹性，西南证券、国联民生、东方证券暂居前三，受托资管规模同比分别增长71.43%、37.54%、32.43%。

    在多元竞争格局下，头部券商依托全产业链优势深耕主动管理。中信证券提出践行体系化投研思路，整合内外部优质策略，构建全球视角投研体系，强化投研梯队建设与系统投入。国泰海通深化与集团在产品创新、资产挖掘等方面的协同，积极发展指数增强等特色产品。广发证券深化投研体系及主动管理能力建设，加强特色策略布局，依托集团全业务链加强内部协同。

    中小券商则聚焦特色细分赛道实现突围。国联民生全面推动从“产品供应商”向“以客户为中心的解决方案服务商”的战略转型，持续优化动态资产配置，构建多层次、精细化的产品体系。华安证券聚焦主动管理核心，强化投研建设与渠道合作，提升机构客户与高净值客户专业服务能力。西部证券围绕“以客户为中心”的核心价值观，坚持“投资资管+投行资管”双轮驱动战略。东方证券则聚焦投资业绩，以产品、投研、销售为主线，推动券商资管与公募基金业务双轮驱动。

    在华源证券非银首席分析师陆韵婷看来，2025年券商资管业务整体保持稳健，行业分化明显。头部券商凭借公募化转型实现两位数增长，而中小机构承压。随着公募基金费改三阶段落地、新发基金显著回暖，资管业务已进入高质量发展新阶段。2026年，头部券商资管业务有望加速修复，预计资管业务收入同比增长33%。