券商A股H股估值修复预期升温

    本报记者 周尚伃

    见习记者 于宏

    今年以来，港股市场凭借其估值优势与市场活力，展现出强劲的上行态势；A股市场则在多重积极因素推动下逐步回暖，市场交投活跃度显著提升。在此背景下，券商业绩向好趋势日益凸显，券商估值有望持续修复成为分析师共识。

    华泰证券银行与证券行业首席分析师沈娟表示：“近年来资本市场改革持续深化，证券行业为资本市场的重要参与者，各项业务的成长均与资本市场发展息息相关，未来证券行业有望迎来更为广阔的扩表和展业空间。当前板块存在低估低配现象，看好头部券商修复机会。”

    券商AH股溢价率收敛

    目前，A股市场共有42家上市券商，其中13家实现了“A+H”两地上市。

    今年以来，港股市场表现亮眼。截至6月13日，恒生指数、恒生科技指数年内涨幅均超17%。A股市场同样呈现出积极向好的发展态势。同期，年内A股日均股票交易额为1.39万亿元，同比增长58.39%，市场交投活跃度大幅提升。在市场环境改善的推动下，券商板块逐渐迎来估值修复契机。

    Wind资讯数据显示，今年以来截至6月13日，A股券商板块下跌6.46%；在42只板块个股中，有7家实现股价上涨，其中，东吴证券以10.62%的涨幅居首，中国银河、信达证券分别上涨8.6%、6.74%，居涨幅前列。港股市场方面，同期，13只券商H股中，有9只实现股价上涨，其中，中金公司、广发证券涨幅超过20%。

    进入6月份，券商A股及H股均展现出强劲的上涨势头。截至6月13日，A股券商板块月内上涨2.92%；板块内的42只个股中，有40只实现上涨，信达证券月内股价上涨11.2%，东吴证券、光大证券分别上涨8.26%、8.17%。H股方面，月内13只券商H股全线飘红，其中4只涨幅超过10%。

    随着港股市场的持续走强，券商AH股溢价率（用于衡量H股相对A股的价格差异）呈现出持续收窄的趋势。截至6月13日收盘，13家券商的AH股平均溢价率为103%（该指标2024年末数据为121%、2023年末为180%）。

    在申万宏源研究行业比较策略首席分析师林丽梅看来，总体来看，当前港股仍具有估值洼地的属性。但值得注意的是，部分“A+H”两地上市的个股在港股市场的估值高于在A股市场的估值（例如宁德时代、比亚迪）。预计随着港股优质资产繁荣度不断提升，AH股溢价率也将不断收敛。

    政策利好拓展行业空间

    在政策支持下，券商正迎来业务发展的新机遇。日前，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于深入推进深圳综合改革试点深化改革创新扩大开放的意见》（以下简称《意见》），其中提到，允许在香港联合交易所上市的粤港澳大湾区企业，按照政策规定在深圳证券交易所上市。

    对此，民生证券研究院非银金融首席分析师张凯烽表示：“深圳综合改革试点加速落地，将利好非银机构相关业务开展，券商跨境金融和国际化业务有望受益。《意见》提到，允许在港股市场上市的粤港澳大湾区企业至深交所上市，有助于促进内地和中国香港两地资本市场互联互通，提升两地市场交投活跃度，打开券商投行业务增长空间。同时，相关公司回归上市后的增发、配股和可转债等相关业务有望为头部券商贡献增量收入来源。”

    除政策利好外，上市券商业绩的显著改善也为券商估值修复提供了有力支撑。2025年一季度，42家A股上市券商合计实现营业收入1259.3亿元，同比增长24.6%；合计实现归母净利润521.83亿元，同比增长83.48%。

    对于券商板块当前的估值水平，东吴证券非银金融首席分析师孙婷表示：“非银金融板块目前平均估值仍然较低，具有安全边际，攻守兼备。证券行业转型有望带来新的业务增长点。在市场回暖、政策环境友好的背景下，券商的经纪业务、投行业务、资本中介业务等均有望受益。券商板块估值有望进一步提升。”

    展望2025年全年，沈娟表示：“预计全年证券行业偏稳健运行，在监管持续从制度、生态、资金多维度呵护市场平稳运行的情况下，建议关注资产负债表运用能力强、业绩增长稳健的头部券商。”