一季度券商净利润下滑12%，经纪、投行“挑大梁”自营拖后腿，头部券商更韧性

    近日，中国证券业协会对证券公司2020年一季度经营数据进行了统计，统计结果显示2020年一季度证券行业经受住了国内外疫情的冲击考验，总体运行平稳。

    根据证券公司未经审计财务报表数据统计，133家证券公司2020年一季度实现营业收入983.30亿元，实现净利润388.72亿元，118家证券公司实现盈利。

    代理买卖证券业务净收入（含席位租赁）294.67亿元、证券承销与保荐业务净收入96.58亿元、财务顾问业务净收入13.61亿元、投资咨询业务净收入9.23亿元、资产管理业务净收入66.73亿元、利息净收入129.32亿元、证券投资收益（含公允价值变动）291.92亿元；

    据统计，截至2020年3月31日，133家证券公司总资产为7.89万亿元，净资产为2.09万亿元，净资本为1.67万亿元，客户交易结算资金余额1.57万亿元，受托管理资金本金总额12.02万亿元。

    2020年和2019年，证券公司数量不同，但同比数据也可以看出业绩增减趋势。同比来看，今年一季度券商营收同比减少3.5%；净利润同比减少11.69%，15家出现亏损。

    业务方面，一季度代理买卖证券业务净收入同比增长33%；证券承销与保荐业务净收入同比增长44.7%；财务顾问业务净收入同比减少35%；资产管理业务净收入同比增长16.4%；证券投资收益（含公允价值变动）同比减少43%；利息净收入同比增长87%。

    经纪、投行业务“挑大梁”

    同比来看，代理买卖证券业务、证券承销与保荐业务增长明显。具体来看这两项业务。

    首先是经纪业务方面。据“金融1号院”统计，今年一季度，沪、深两市新增投资者数较2019年末新增358.73万，这对于券商佣金收入也是一种提振。据“金融1号院”统计，今年一季度，A股成交量为43807.73亿股，成交额498705.2亿元；B股成交量31.09亿股，成交额147.04亿元；基金（LOF、ETF等上市品种）成交额1039.39亿元。券商一季度共揽入佣金348.92亿元，同比增长47.01%（2019年一季度券商佣金收入237.34亿元）。

    证券承销与保荐业务方面，据“金融1号院”统计，一季度市场共有51家企业成功上市，募资金额合计786.22亿元，为券商首发业务带来26.9亿元收入，环比增长89.76%。从公司方面来看，中金公司以4.44亿元超越中信证券，登顶一季度首发承销与保荐收入榜首，与其他券商拉开距离，占IPO承销收入市场份额的16.5%，头部券商投行实力显著。另有5家券商一季度IPO收入在2亿元至3亿元之间。

    这里有一份数据值得关注，那就是，对比以往首发收入来看，今年一季度首发收入较去年同期骤增89.76%，多赚了近13亿元。但若剔除今年一季度科创板项目收入，券商一季度首发收入则呈下滑趋势，同比下滑25.37%。东方金诚国际信用评估曾预测，今年一季度券商投行业务现场走访工作将由于疫情影响而暂缓，证监会也将涉及IPO、再融资、并购重组的一些回复期限要求予以延缓处理，预计投行业务项目进度将受到影响，券商一季度股权承销业务承压。

    而在去年年报中赢得过高光时刻的自营业务，在今年一季度却成了拖后腿的那个。截至“金融1号院”发稿，多家券商发布一季度相关业绩数据，目前来看几乎都受到自营拖累。

    华西证券：一季报显示，一季度实现营业总收入9.15亿元，同比下降12.26%；实现归属于上市公司股东的净利润为3.75亿元，同比下降20.72%。

    国元证券：业绩快报显示，2020年1-3月实现营业收入9.10亿元，同比下降7.59%，归属于上市公司股东的净利润2.83亿元，同比下降32.93%。2020年第一季度，在经纪业务手续费佣金净收入和自营投资固定收益大幅度增长的情况下，由于受疫情和股市行情回落等影响，公司投行承销、自营权益投资和客户资产管理业务实现收入同比有所减少，再加上股票质押业务计提信用减值损失同比增加，公司实现营业收入和净利润同比分别下降7.59%和32.93%。

    西部证券：业绩预报显示，盈利24，107.13万元–26，644.73万元，比上年同期下降：58.59%-54.23%。2020年第一季度，受国内证券市场波动及疫情影响，公司营业收入较上年同期降幅较大，主要系自营业务收入大幅下降所致，而证券经纪业务、投资银行业务收入稳中有升。因营业收入下降，本期归属于上市公司股东的净利润较上年同期下降。

    方正证券：业绩快报显示，1-3月份，实现营收19.36亿元，同比增长4.91%；实现净利润3.79亿元，同比减少35.53%。2020年1-3月，公司对存在减值迹象的资产以及向所管理的资产管理计划提供流动性支持事项进行全面清查和资产减值测试后计提信用减值损失，因此，公司营业利润、利润总额、归属于上市公司股东的净利润以及归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润较上年同期分别下降了36.74%、36.82%、35.53%以及36.02%。

    机构怎么看？

    东北证券研究认为，目前券商板块PB估值为1.5倍，处于中枢偏下区间，具有较高市场未体现出对龙头券商的估值溢价。建议关注在资本实力、风险定价能力、业务布局方面均有优势的龙头券商。

    申万宏源研究内容认为，一季度高波动市场特征下，头部券商业绩韧性彰显。预计行业全年仍实现双位数正增长；而以中信证券为首的龙头券商2020年一季度净利润预计同比双位数增长，为全年业绩高增长打下强有力基础。

    中信建投非银团队则预计，在中性假设下，2020年证券业实现营业收入4045亿元，同比增长12%；实现净利润1456亿元，同比增长18%。同时，建议投资者关注三条主线。（1）中信证券、华泰证券、港股中金公司等头部券商；（2）东方财富等精品券商，（3）高风险偏好的投资者，可以关注东方证券等自营业绩高弹性券商。