国信证券举行中期策略会 下半年看好“隐形冠军”

    本报记者 赵琳

    7月3日，国信证券2019年中期投资策略会在深圳举行。中国人民银行调查统计司原司长、中欧国际工商学院教授盛松成、中国科学技术大学教授袁岚峰、国信证券宏观经济分析师董德志，以及国信证券策略分析师燕翔等做了主题演讲。

    董德志在《2019年下半年宏观经济与大类资产配置策略》演讲中表示，整体来看，中国经济增长可能面临稍许下行的压力，但整体仍将保持平稳，强于预期。今年三四季度中国GDP水平仍会保持在6.2%-6.3%的水平。“在未来半年里，我们不看空经济，这里的经济指的是实际经济增长。”董德志对此表示。

    对于目前市场关心的货币政策会否放松，他表示，降准已经降过很多次，不再稀奇。关于降息，整体的经济政策是调整结构为主的基调，今年一季度稳增长，但是进入4月份开始调结构，如果不是5月份出现贸易争端，可能调结构的色彩会更加浓重。此外，从历史来看，没有一次货币政策和降息政策是针对通胀回落出台的，都是针对经济增速下行出台的。下半年，很难看到有超预期的降息政策的发生，保持整体宽松流动性降息降准政策则是会有的。整体来看，货币政策稳定是主基调。他强调，“政策方面不要寄托于过于宽松的货币信号。”

    今年上半年，在估值洼地、利率下行、政策利好，以及外部因素中美贸易摩擦缓和的多重利好推动下，A股一季度出现大幅上涨；二季度后，受货币政策出现收紧迹象，中美贸易起，叠加国内经济下行压力等多重因素，A股市场呈现出弱市盘整行情。

    今年上半年白马龙头行情再现，下半年会否延续这一主题？对此，燕翔认为，在经历了前期上涨后，部分行业的估值水平目前已处于历史高位。数据显示，食品饮料行业的PB估值接近历史80%的分位点，家用电器分位点也接近70%。在此背景下，投资风格有望从“价值龙头”切换到“隐形冠军”。

    燕翔介绍，隐形冠军需要具备三个特征，包括：市场份额高，隐形冠军在各自细分行业中占据领导地位；市场规模小，隐形冠军往往把市场定义在狭小的市场上；2B端占比较高，隐形冠军大都不做终端产品，而是为大企业提供服务。

    看好“隐形冠军”的理由，一是中国制造业民企负债率绝对水平较低，存在加杠杆的空间；二是在中国经济转型中，凭借技术、效率等优势，隐形冠军公司的地位有望得到进一步巩固和提升，其ROE水平也将持续得到提升。

（编辑 才山丹）