头部券商取代中小银行成为“非银之友”

    上周五以来，多家头部券商相继公告央行核准提高短期融资券的最高待偿还余额，合计金额已超3000亿元。通过头部券商开展大规模的流动性传导，从券业近年行业发展来看是首次。这意味着头部券商发挥系统重要性作用，取代中小银行成为非银市场流动性提供商。

    近期，银行间市场出现一定的信用收缩现象。包商银行事件后，部分中小银行在银行间市场的融资难度提升，同时风险偏好降低，最终导致其向非银机构的流动性传导不通畅现象。信用等级债券和存单流动性下降，一些中小非银机构出现流动性紧张问题。

    为了防止风险传递，头部券商成为拯救非银的信用翘板。据媒体报道，央行和证监会于近日召集数家大行和部分头部券商对防范化解债券市场流动性风险进行商讨，鼓励大行扩大向大型券商融资，支持大型券商扩大向中小非银机构融资，以维护同业业务稳定。

    配套政策随即落地。上周五晚间，中信、国泰君安、海通、华泰等4家头部券商率先公告，其短融待偿还余额分别增至479亿、508亿、397亿、300亿元；周日及周一晚间，广发证券、招商证券、中国银河、中信建投及申万宏源也集体官宣，每家机构的最高短融待偿还余额都有明显提升。

    短期融资券具有发行机制高效，资金用途灵活等优点，有助于证券公司拓展融资渠道、丰富融资手段。央行调增头部券商的短期融资券待偿还余额，对券业实施定点支持的创新方式，一方面可以缓解非银机构尤其是中小非银机构的流动性紧张，中低等级信用债的质押式回购等业务有望恢复正常；另一方面，头部券商的系统重要性地位更加突出，更有助于未来业务集中度提升。

    头部券商正成为稳定同业的桥梁，取代中小银行变为“非银之友”。头部券商获得融资，以自有资金向其他非银机构提供流动性，在进行风险评估时不会采用“一刀切”的方式，同时对于交易对手杠杆过高、风险过大的情况，也不会无原则地帮助，因此头部券商风险可控。