圆桌论坛一：“十五五”产业图谱与资管配置新坐标

    袁田：各位嘉宾好，非常荣幸地能够主持第一场圆桌，非常感谢主办方给我们营造了这么好的大资管相互交流探讨的舞台。我们发现，这一场圆桌的主题设计得也是非常巧妙，叫做“资产配置的新坐标”。我们一旦谈到坐标，有横轴，有纵轴，有自变量、因变量。在客户、市场、环境包括国内国际各种激励约束条件下，自变量各类的金融机构如何在加强金融强国的落实任务当中聚焦主业、规范治理、差异化地进行发展，这本身就是一套科学的选择题，是能够让资本市场更加活跃的方法论，也是推动“金融强国”的重要任务。这一场圆桌的设计，让大家非常有期待。在昨天G20财长和央行行长会议的主旨发言中，蓝佛安部长和潘功胜行长分别表示，“十五五”的规划开局之年，中国经济延续了总体平稳，向新向优发展的态势，我国将精准有效实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，为世界经济持续注入信心和确定性。“十五五”的产业蓝图已经徐徐展开，远景已经确定，看各位嘉宾如何在这个风云际会的资本市场确定新坐标向新而行，让我们和在场的各位观众拭目以待。

    这次的主题会分为两轮话题。第一轮话题叫做“求真知”，我是用六个关健词向六位嘉宾进行提问，希望各位嘉宾能够充分发挥。第二轮话题叫做“答共识”，也会请各位嘉宾进行高屋建瓴的归纳总结。

    首先进行第一轮话题，关健词定义为“资产”，首先向招商基金首席投资官于立勇提问。“十五五”规划纲要明确提出了建设现代化的产业体系，既然谈资产配置，显然要从资产如何来兼顾安全流动和收益，请您分析哪些经济结构和产业政策有望形成可持续的投资主线和可配置的资产？也就是耐心资本的标的。有请于总。

    于立勇：非常荣幸参加今天的会议，和大家交流。最近市场还是有一些波动，但是我感觉市场的波动就像人的呼吸很正常，回望过去这几年，经济和证券市场确实明显在发生变化。我总体感觉，经济转型还是度过了最困难的一段时间，一是内部消化房地产泡沫，对外中美的关税战、科技竞争也还是挑战非常大，经过过去这几年，我们转型取得了明显的效果。从去年开始，证券市场里的电子市值第一次超过了银行，我们也经历过多次牛市，虽然每次牛市来了都会有科技成长的估值可能抬升比较多，但是像电子这种代表未来新兴产业的一些行业市值超过传统行业，确实还是历史上第一次。

    今年出口结构里面，集成电路、电动车这些大宗的产品和成体量的产业贡献非常大。最近我在来的路上看新闻，电动车最近的巴黎车展还是坐上了主桌，每年都在进步，还是要看到经济结构里面发生这些积极的变化。这些变化还是为我们的投资提供了更加广阔的空间，也就是经济增长的天花板进一步打开了。展望今后3—5年，我们作为公募基金也是沿着“十五五”的产业规划、新质生产力发展一些引导的方向在加大投入，包括AI方面，最近这3年的主线，在AI基建方面已经在快速推进，解决了很多卡点的问题。下一步在AI应用方面，往后看3年，肯定会持续展开，千行百业都在用起来。而且它不简单是替代的问题，最后会让大家耳目一新，带来幸福感，助力我们生活的改善，可能还是会出现目前还没有想象的产品。举例来说，在教育、医疗上因为资源稀缺，很多普通人是享受不到一些特别的资源，从小接受国学大师的教育，包括医疗方面的名师名医都是有限的。但AI兴起之后，有希望让每个普通人都能够享受到高质量的服务。包括高端制造和出海的方向，有很多制造业龙头在国内有这么大的市场，竞争力非常强，出海之后也在不断地打造自己的品牌，靠自己的差异化、品牌力赚取更多的利润，也还是有很多机会。

    其他的包括创新药，现在全球畅销的创新药应该有多个开始是中国公司生产的，往后展望应该是趋势非常明显，我们在这个方向会占据越来越多盈利的点。在传统行业里面，借助AI升级改造，形成一些差异化的竞争力，也会给我们提供一些新的机会，包括本身企业质地优良，自由现金流比较好，在低利率时代本身长期相对的存款、债券的长期配置价值还是非常明显的。作为公募基金，优势在于自下而上的选股，公募基金的特点相对业务聚焦，管理扁平，整个文化也还是“精英负责制”偏研究所的文化，比较尊重个性，发挥优势的文化，有利于培养一些能够新兴成长、新质生产力为代表的领域有专长的人才，这是我们这几年着力投入精力打造的人才培养体系。基金公司的核心是人才，从选人、育人到选拔竞升、考核评价的一整套机制。只要有耐心不断去培养，会有越来越多的专业人才。另外，还着力打造资产配置能力。就像刚才有领导提到，这种产品不同方向的策略怎么能够更好地对接客户的需求，这是基金在提升的。对接机构的时候，能够更加有的放矢去推荐我们的产品，前瞻性地布局一些新的方向，对接一些银行渠道端客群的时候，通过资产配置能力转化成解决方案式的产品，做好风险适配，让老百姓确实能够在这些新兴产业、投资的过程里面长期赚到收益，这是我们努力的方向。

    袁田：非常感谢于总的分享，“十五五”的产业条线非常清晰的思维导图，感觉到逻辑非常自洽。而且一谈到AI的投资也是呼之欲出，我们未来会从基建向应用有更多的优势，感谢于总分享。接下来第二个关健词落到“资本”，既然说耐心资本就要强调主体，刚才主旨嘉宾提到了去年5月份证监会印发了《推动公募基金高质量发展行动方案》，我们这一轮的问题是想从机构的角度，也就是公募基金在推动高质量发展的行动方案当中，这个方案已经实施了一年，可以说对于公募基金行业影响深远，我们请海富通基金副总经理周小波分享，您作为机构的代表，公募基金高质量发展对于资本市场改革的影响以及对于大资管行业发展生态格局的结构性变化，有请。

    周小波：感谢证券日报的邀请，感谢主持人，新规差不多实行一年了。最根本的转变，以前基金行业核心衡量的考核指标就是规模，到现在来看可能会有一个转变，或者说有权重更高的东西，就是投资者回报。包括基金公司高管的考核，权重还是挺高的，有的达到了50%，这是指导思想的转变，这是最大的转变。如果把它细分去分拆一下，到整个基金公司日常的运营里面，从投资到产品到销售，然后到考核，每个方面都有影响。具体而言，以投资为例，过去一年大家讨论最多的事情就是基准，肯定会毫无疑问改变基金经理的行为。到现在为止，海富通基金在基准实施之前就已经对于基金类的投资行业偏离包括集中度，都有比同行稍微严格一点的管控。在基准出来以后，执行得就很顺畅。但是从我的观察来看，全行业还在逐渐适应的过程当中。对于基金经理的工作本身可能也会有些改变，我们有时候和基金经理不断做一些引导。在以前，基金经理职业的目标，以前基金经理最好就是成为股神，不管是通过allin一个赛道，还是每个股票买10个点，通过这样的方式业绩变得更好，排名变得更好就可以了。但是现在在新的高质量发展基准的框架下可能不是这样的，每个基金经理不仅是投资人员，也是产品经理，必须在产品合同和产品要素的约定下去做投资，把它打磨成风格更加清晰的一些产品，包括今年很流行的词“白盒化”。我理解的“白盒化”是不是特定的赛道，我的理解是在大的合同范围，在基准的范围之内去做投资，这是投资的影响。

    在产品端也有很多的改变。去年已经做了一轮降费，我们大致算了算，整个降费给投资者的盈利、管理费省出来大概500亿元，这是全行业给社会权利投资者做的让利和贡献。现在产品本身的费率形态不断在推浮动费率，去年可能是一些头部公司做得多一些，最近也在倡导中型的，包括我们和中型的基金公司推浮动费率的产品。基金公司的利益、基金经理的利益、投资者的利益都能够更好地绑定，在投资产品端。在销售端也一样，在考核的权重里面一定会加上投资者盈利。今年可以观察到一个现象，五六月份市场比较好的时候可以看到限制申购，限大额基金的数量。我自己直观的感受是比以前要多，到五六月份，很多公司的基金涨得很大了以后，克制住了规模的冲动，它主动地做了一些限购，这也是新规这一年可以看到的实实在在的一些变化。包括考核，我们自己内部的人力做KPI的时候也在反复去推敲这样一些考核的指标，包括净值的增长率以及更长期的三年期业绩甚至五年期业绩的权重，这都是和以前比很大的变化。

    对整个市场的影响，我自己的理解是，整个资本市场基本分成两端。一端是资产，一端是负债。资产端，公募基金本身是我们资产管理，代表的是资产端。在负债端，这一年也不断有很多变化。包括个人养老金的试点、长期资本入市、保险资金的投资权益比例上限打开，这些在负债端也是有助于长期资本的积累。在资产端和负债端两方都在发力的情况下，整个市场其实会往一个更加健康、更加长期的方向去发展。基金公司在这个过程当中体现的作用，对于社会的价值也会更大。

    这两年最大的变化是头部化，头部会越来越集中，对于中等公司来讲还有抓住的机会就是特色化，必须去做特色化的产品、特色化营销的服务体系，整体打造我们的竞争力，这是对于格局的影响。海富通基金的特色就是养老金融，固收工具类，固收ETF的产品，包括“固收+”表现很稳健，也不错，这都是传统强势的产品，是我们在这个市场上发力主要的点。在权益端也是去做一些特色化，我们的特色是偏成长，这是我们在这个格局里面做的高质量发展的工作。谢谢！

    袁田：非常感谢周总，如何给投资者带来稳健的回报，周总是通过打开基金公司的大门，让大家能够从基金如何来运作，如何来管理，如何自身实现高质量发展，从资产端、投资和客户产品端来进行详细的分享。非常感谢周总。

    第三个关键词落到了市场。我国着力建设的是安全、规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场，这是“十五五”的重要规划。这样的要求不仅仅是体现在静态的描述，更需要各个机构如何解读这样发展资本市场的要求。

    接下来这个问题会请教到鹏扬基金李净副总经理，请您从公募基金作为机构投资者的角度，以资产配置落地的视角，依托于不同的投资品类和策略，来分享一下我们作为公募基金和机构投资者，来如何助力中国特色的现代资本市场资源配置功能的有效发挥？

    李净：谢谢主持人，也谢谢证券日报的邀请。说到市场经济对资源配置的作用，实际上一级市场和二级市场是两个不同的作用。公募基金受牌照的限制，主要是在二级市场上发挥这样的作用，我主要聚焦于二级市场。

    公募基金怎么通过运作机制和业务创新来发挥资源配置的作用？我理解运作机制其实就是内功，我们怎么做好自己的内功。业务创新是我们的呈现，拿出什么东西来。

    从业务创新来讲，我觉得最重要的机制就是价格发现价值，实际上整个的投研深度的研究去甄别这些优质的企业，以专业的定价能力来把价格信号发出来，引导资本向优质的企业，向有潜力的产业去聚集，核心的功能都是我们怎么去做价值发现的机制。

    第二个机制就是流动性的供给机制，我本人也是分管指数条线的，在ETF发展当中，虽然说对客户标榜的都是ETF的流动性好，但是我们深刻的发现如果流动性供给有问题，这一部分流动性的溢价，投资者在产品端从净值的亏损里面倒扣回去了，所以流动性的供给机制也是非常重要的。

    第三，公募基金的内功是风险定价机制，资本敢长配，前提是风险可以被定价，被对冲。所以从这一点上，我也看到了7月9日证监会刚刚发布了一个新的公募基金的运作管理办法，这是一个非常重要的行业大法，时隔12年再次的修订。我看到对于尤其是衍生品这一部分的风险治理工具箱的开放态度是非常高兴的。

    再就是治理参与机制，因为本身也可以行使股东的权利，可以通过投票、质询、体验的方式，把投研定价能力转化为实实在在的对于上市公司治理约束和质量提升方面的努力。

    最后一条是长期资本的形成机制。最近一次的修订运作办法有一条，就是权益基金和FOF基金的成立门槛从2个亿降到了5000万，这对我们来讲就非常非常开心了，这条机制的打通实实在在打通了财政到居民储蓄，再到长期资产的完整链条，我们敢去逆势布局，而且逆势布局的成功性更高了，这是从机制方面的分享。

    从业务创新的角度来讲，是公募基金的出品，最硬骨头的两个创新是产品创新和策略创新，从鹏扬十年不太长的发展历史来讲，我们作为新公司、小公司，要想在强手如林的行业里面立住脚，特别是要创造自己的价值，其实就是要去啃一些硬骨头。像30年这个产品不是大公司看不见，因为在交易所里只有两只债券，我想把它做成一个产品是非常难的，而且没有人做。但是我们的团队闭门研讨很久很久，最后下决心要把这个事情做下来，时间证明它现在已经400多个亿，实实在在的起到作用，这些难题谁去啃这个骨头，所以我觉得产品创新和策略创新都是要去做这一方面的难题，这才是真正的创新，而不是简单的一些条款的修补。

    最后一条的创新是角色创新和服务创新，在新的高质量发展的文件下，公募基金正在从代客理财走向积极股东和产业陪伴的角色转变，我们不只是说把产品发出去就完了，而在于全生命周期的去陪伴客户成长，也陪伴产业成长。另外是服务创新，不管是服务我们自己的客户，还是服务像养老年金、保险这些中长期资金，怎么样更顺畅借道公募这个载体去进入到资本市场，新规都给我们铺平了一些道路，这是我们努力的方向。

    袁田：非常感谢李总的分享，刚才是从机制和创新来回应了建设高水平的资本市场，作为机构投资者应该如何来进行布局。

    嘉宾也提到了配置，下面谈到的是跟策略相关，第四个关键词聚焦到策略，请教平安基金总经理助理胡季总，请您从指数基金、指数化投资的角度，来分享如何来连接国家战略、产业趋势和居民财富增值配置的基础设施。指数化的ETF无论是主动的，被动的，都要是为客户的需求所驱动，请您分享。

    胡季：谢谢主持人，谢谢证券日报的邀请，今天大会的主题叫财富管理发展大会，我整个30年的职业生涯里面，前面25年其实就是在头部的商业银行来做财富管理相关不同岗位的工作。最近五六年到了平安公募基金，从事相关产品的工作。所以，感触还是非常深的。

    平安基金是第63家成立的公募基金公司，今年上半年，我们已经正式踏入了非货管理的前20名，整体非货管理的规模大概在3500亿元，整体管理规模接近1万亿元。在这里面我们对于指数投资也是深有感触，因为大家都知道平安是手握两头，一头是大的机构，因为我们手上有巨量的险资资金，另外一头是我们面向大众的一些终端的客户，包括保险客户、银行客户和证券基金的客户。一开始集团就对整个指数投资是非常重视，我们有一个系统叫海神系统，在指数投资里面怎么样能够去控制风险，提升效率。

    第二，我们在产品布局上，应该还是有一定的前瞻性。举三个例子，第一，最热门的AI人工智能，平安是第一只，19年就布局了AI人工智能产品。第二个是新能源车，平安也是发布了第一只新能源车的主题基金。这两个ETF获得感怎么样，经过19年到现在起起伏伏，即便到今天的市场，它们依然会有将近一半的收益给到投资者。当然也一样是中间有一些拆分，复权之后都会有一倍的收益，大家的获得感也是比较强的。第三个例子，平安在债券ETF方面，公司债ETF也是目前市场上是最大的，包括国债，包括国开债，这都是积极的响应了投资的需求，从端到端提供给客户。

    对于指数投资来讲，有三个特点，公开透明、风险分散、指向明确，这是一个极好的工具给到我们的客户。接下来平安一定会在两个方面，第一，还是要在风险把控和投资效率这个方面，来牢牢的守住底线，包括这次也是属于第一次获得了主动权ETF发行的资格，这是我们的底线。第二，我们也是要积极配合整个集团的战略，特别是险资配置的需求，来进行相应的产品创新。险资背后也是广大的居民和消费者，配合险资投资的需求来积极的进行相应的创新，让居民，让广大的客户有更好的投资获得感。

    袁田：非常感谢胡总的分享，指数投资的风险特征和管理指标是被动的，但是搭建这样的指数化的投资，选择合适的赛道却是主动的，本身主动和被动也是辩证的。

    接下来的关键词会聚焦到全球化，请教创金合信基金首席经济学家魏凤春总。我们也关注到潘行在G20会议上也提到了，地缘政治冲突加剧仍然是全球经济最大的不确定性，也首次有针对性提到了AI相关的资产估值回调风险，加剧了金融的脆弱性。随着全球金融一体化的加深，更应该重视资本流动等金融因素对于全球经济动态平衡的影响，请您也结合居民财富全球化的安全，资产配置的需求来分析一下公募基金全球化的资产配置策略，以及出海战略调整布局的必要性和可行性？

    魏凤春：谢谢证券日报的邀请，这个话题很现实。之所以全球化，是因为我们国内单一的市场和单一的资产无法满足客户的需求，客户的需求从大的角度来讲，是中国居民资产负债表的完善，这是中国解决内需问题和消费问题的根本问题。在这两年来看，无论是固收+产品，还是赛道基金收益都很不错，但是波动都很大，对客户整体来讲不是特别喜欢的。这种情况下，如何在全球市场中满足客户的需求，成为公募基金摆在面前一个非常现实的任务。

    我们知道国际市场的波动很大，但是投资全球市场可以在不同资产之间，利用资产非相关性来完成资产的配置，另外一方面可以学习到很多先进的经验。资产的全球化在10、15年之前，更远的是08年之后做过一次尝试，现在又重新摆到了我们的面前。我们怎么来做呢？其实也很难，国外有非常成熟的经验，要多去看国外走过的路，哪些教训和经验，同时我们要积极吸收全球的人才，利用全球最新的工具来解决很多原来因为技术不到位，或者人才短缺导致的一些技术性的问题，比如说回撤的控制，我们如何来解决国内所有基金经理都不太敢碰的问题，就是择时的问题。择时问题在全球化中是不可避免的，如果有比较好的体系，配置，择时到位其实问题都不是很大。

    从我们的实践和投资来看，全球化是必然的，而且也是国家、企业和居民所必须要参与的事情，这一点公募基金其实准备得不是特别充分，必须要抓紧时间，这是我的一个切身的体会。

    袁田：非常感谢魏总的分享，我们说建设金融强国当中六个强大的内涵，其中之一就是强大的金融机构，必须要具备国际竞争力，公募基金作为资管机构的代表，刚才像魏总所说的“责无旁贷，我们必须站出来”，这也是一个大的格局和担当，而且比较宏观的话题，魏首席也提到了择时这样比较微观的策略，也是有很好的诠释。

    本轮话题的最后一个问题，会聚焦长期回报。第六个关健词是“长期回报”，有请国寿资产权益投资部副总经理白红，中长期的投资视角支持科技创新的权益投资，如何兼顾商业可持续和长期价值回报。朴素点说，如何既能够陪伴资金端的客户获得长期的回报，又能够陪伴产业端的客户健康成长？即可持续的长期回报的陪伴。有请您分享，谢谢！

    白红：谢谢主办方，也谢谢主持人。近年来，科技创新和产业的变革席卷全球，科技创新也从一个单点的竞争进入到体系化的竞争。第一方面，科技投资时间周期比较长、投入非常大，同时不确定性也比较强。现在倒不是说缺钱，可能是需要有一个能够跨周期，懂这个产业，同时有耐心的资金长期投入。第二方面，现在的科技企业本身是轻资产，同时也是从报表来看，不仅来看报表，更多要看它的技术、生态、整个产业的趋势。第三方面，从目前来看，科技创新企业成长的斜率可能不是线性的，很多时候在前面的投入时间非常长，但是一旦它突破技术的壁垒，形成了非常好的价值创造，它的创造价值是台阶式、跨越式的成长。这些特点对于我们保险资金长期的属性来说也是比较契合的，截止今年上半年，保险管理的规模也突破了40万亿元，整个保险资金周期长、久期长，这也是比较有特点的资金属性，这和科技创新也是比较契合的。从三个方面看，三个维度的匹配：一是周期的匹配，从资金的属性看是长周期的资金，从科技的成长来看也是没有捷径的马拉松，需要持续去进行科研投入，从周期匹配上，这是比较契合的。二是价值的匹配，从保险资金的长期投资、稳健投资和责任投资的维度来看，和科技要长期地进行技术的攻关、技术突破，去积累进行价值的创造，也是比较匹配的。三是从整体来看，从能力适配来看，也是非常有效的。保险资金的属性，大类资产配置，从不同的投资品类到期限、分散投资能力上也是匹配的。

    目前，国寿资管在打造以新质生产力体系建设为主线的投研体系，服务经济转型和产业升级，推进国寿集团“333”战略，国寿资管通过“三引擎”和“双支柱”的行动进行具体的落实。其中有一个双引擎之一“价值引擎”就是以新质生产力来投资发展的重要价值引擎，目前在整体新质生产力相关产业的投资，在公开市场的权益和一级市场都已经形成了规模化、体系化的格局。未来随着市场不断的成熟发展，从间接投资和直接投资整体对于新质生产力的配置也会持续加大。谢谢！

    袁田：非常感谢白总的精彩分享。第一轮的问题，各位专家已经从六个方面，标的、主体、市场、配置策略、全球化和长期回报，来刻画了从大资管到强资管的美好蓝图。第二轮的话题是同一个问题，10月9日，中共中央、国务院印发《关于发展新质生产力的意见》，要求加大金融创新产品的供给，对各类金融机构提供的产品和服务也提出了明确的指导要求。下一轮的问题就请各位专家结合自身的理解，我们既然谈坐标，希望各位能够通过一至两句话的点题，如何回应发展新质生产力的新坐标，请各位嘉宾开始贡献你们的金句。首先，从于总开始，谢谢！

    于立勇：首先，基金公司的业务是一头连接着投资者，一头连接着上市公司，怎么能够更好地服务新质生产力的发展？突出两个能力。一是专业能力，自下而上的选股能力。这方面主要通过产业链研究，把投资和研究更好地结合在一起，加强这方面各有优势的专业人才培养。在资产配置能力方面，重点是帮助我们更好地把握一些大的贝塔性机会，一方面赋能产品和销售，给客户提供有潜力、有回报的产品，另外提供解决方案式的产品，特别是面向中低风险客群提供一些回撤可控的稳健收益型的产品。我想通过这些努力，能够更好地让各类投资者赚到长期可持续的回报，建立一个更加健康的财富管理和资产管理的生态。

    袁田：非常感谢于总，确实达到了共识，我们也在谈能力建设，两个能力，投资和配置要并驾齐驱。接下来请周总分享。

    周小波：刚才主持人提到了坐标，就有纵轴和横轴。我的理解在新的坐标体系，纵轴就是国家的战略引领。战略引领在不同的阶段有不同的侧重，以前是改善人民生活、碳中和，到现在这个点来看，最重要的战略就是新质生产力和科技创新，这是我们的纵轴。在横轴上，应该就是基础化的投研能力、产品体系还有服务客户的能力。纵轴和横轴构成我们现在的坐标系。

    袁田：非常感谢周总，纵横交错，既有纵轴的引领，也有横轴基本量的变化。感谢，下来请李总分享。

    李净：我分享一个公式，在鹏扬基金内部有一个文化，爱斌总说“你们做的一切工作如果不能挖掘出来价值，这个工作就是白做”。我们对于新质生产力的理解有一个公式，新质生产力=新要素×新产业×新生产方式×新安全底座。我们感觉去挖掘新质生产力的投资机会，不是去拥抱一条新赛道，而是一个四维的坐标系。具体到这几个，新要素主要看的是数据要素，如果讲量化多因子挖掘的话，数据要素是重要因子。在新产业坐标里边，主要是产业代际，不是追当前的景气，是提前追赶下一个产业。在新生产方式里面的坐标，我们主要不是看当期利润，而是看效率的实质性跃升，最后安全底座主要看的是发展韧性，主要是看实体经济安全和金融安全方面的一些筛选指标。

    袁田：非常精彩，谢谢李总。达共识的基础上，现在又有坐标，又有公示，四个维度乘积的增长，我们相信会有非常好的答案。接下来请胡总。

    胡季：对于平安来讲，用二十个字，产品创新响应国家战略，综合金融协同长期资本，重点要打好平安的“三张牌”。第一张牌是耐心牌，险资、养老年金天生就是穿越周期的。第二张牌是打好协同牌，平安的银行、保险、证券、资管都有，我们会在集团内部天然串成财富管理的发展链。第三张牌叫做落地牌，政策不能停留在纸面，最终得变成老百姓看得懂、拿得住的资产。

    袁田：谢谢胡总，非常生动，二十个字，三张牌，确实浓缩的都是精华。接下来请魏首席，魏总。

    魏凤春：创金合信以创新为生，新质生产力是我们长年布局的。从这几年实践来看，新质生产力已经过了一个靠叙事来吸引投资者的时代，进入一个以盈利为基础的时代，意味着从2022年开始的康波周期第一阶段，从AI到AGI已经完成。下一步有新的分化，意味着不能以之前的泛AI来看问题，否则无法解释现在的现象。

    第二点，所有的生产力都是有周期的。不把握周期的话，无法应对客户对于收益和风险的平衡问题。

    第三点，中国出口持续的高增长来看，中国就是新的全球化。新质生产力应该把握新的全球化的落地。

    第四点，投资思维和逻辑也应该适应全球化，充分利用人工智能，为投资者创造更多的价值。这是我的四点体会。

    袁田：非常感谢魏首席，逻辑很严谨。无论叙事结构如何变化，都要结合周期坚定地走全球化，一定符合投资和产业的逻辑。最后请白总。

    白红：首先是要构建与科技创新生命周期相匹配的投资体系，做真正的耐心资本。二是要把长期资金的优势转化为长期价值的发现能力，做真正的专业资本。三是要把资金的链接能力进一步转化为创新资源组织能力，做真正的赋能资本。

    袁田：非常好，三个维度来分享对于资本的深刻理解，感谢！两轮的话题也是意犹未尽，但是时间的约束条件已经呈现了。再次感谢各位嘉宾的智慧分享，确实回应了我前面开篇的期待，个人也是受益良多，各位嘉宾为资管机构找到了资产配置的新坐标，发现了我们培育耐心资本的新场景，也必然会成为促进新质生产力的新动能，最终会实现财富管理发展的新气象。让我们共同努力，向实而行，向新而进。