康耐特光学以短期放缓蓄力第二增长曲线

    本报讯 （记者陈潇）在消费电子创新周期与光学产业升级共振的时代背景下，上海康耐特光学科技集团股份有限公司（以下简称“康耐特光学”）作为全球树脂镜片龙头企业，正经历一场从规模优先向价值优先、从传统主业单轮驱动向传统+新兴双轮驱动的战略转型。

    主动战略取舍

    而非被动增长承压

    2025年，康耐特光学实现营业收入21.86亿元，同比增长6.1%，相较于历史高速增长阶段有所放缓。从业务结构与战略布局来看，这是公司主动优化资源配置、为第二曲线蓄力的必然结果，而非基本面恶化。

    从传统业务来看，公司主动收缩低毛利ODM订单、减少东南亚市场低效项目，聚焦高毛利自有品牌与高端产品。2025年自有品牌收入14.23亿元，同比增长11.6%，收入占比提升至65%，毛利率达44.7%，显著高于ODM业务的36.9%。

    与此同时，公司主动控制定制镜片在关税高压下的低效扩张，等待日本新产线与泰国基地落地后再发力，虽然短期收入增速承压，但长期盈利质量与业务韧性显著提升。

    从财务表现来看，收入放缓并未影响盈利爆发。2025年公司归母净利润为5.58亿元，同比大幅增长30.2%，净利率提升4.7个百分点至25.5%，毛利率提升3.4个百分点至42.0%。这充分证明，增速放缓是“减量增质”的战略选择，公司以短期规模增速换取长期盈利质量与业务结构优化，为新兴业务投入提供稳定现金流支撑。

    全力押注AI/AR光学

    构筑长期壁垒

    康耐特光学的长期主义，核心体现在将战略资源持续投向未来十年的黄金赛道——AI/AR/XG光学解决方案。

    传统树脂镜片已步入成熟阶段，而智能眼镜光学组件作为下一代消费电子核心部件，具备高壁垒、高毛利、高增长属性，是支撑公司下一个十年成长的核心引擎。为此，公司从研发、产能、产业链、客户四大维度全面发力，加大短期成本投入，构筑深层竞争壁垒。

    研发投入上，公司持续加码XR光学技术研发，推进NeoVisionXR镜片专用产线与洁净厂房建设，打造行业领先的批量交付能力。研发投入在当期体现为成本与费用，但为公司积累了光学设计、精密制造、模组整合的核心技术，形成难以复制的技术壁垒。

    产能布局上，公司推进全球化产能再平衡，日本定制化产线爬坡、泰国生产基地建设，不仅对冲关税风险，更为海外AI/AR客户项目量产做好前置准备。同时，公司深度参与供应链组装环节优化，从单一镜片供应商向光学解决方案提供商升级，提升产业链话语权。

    产业链协同上，公司拟投资1.8亿元认购智能眼镜独角兽灵伴科技股权，绑定产业链核心环节，近距离参与整机产品定义与技术迭代，反向驱动自身光学技术创新。这种上下游一体化布局，远超传统镜片制造企业的边界，是面向未来的生态级布局。

    客户拓展上，公司已与约20家国内外头部智能眼镜厂商达成合作，国内重点项目实现量产，北美客户多个项目将于2026年进入量产阶段。深度绑定产业链龙头，参与头部科技客户测试验证，订单能见度持续提升。

    财务底盘稳健

    为长期战略提供坚实支撑

    战略转型的底气，还来自康耐特光学极致健康的财务结构，确保公司在长期投入中无后顾之忧。2025年公司资产负债率仅22.62%，长期借款为零，财务风险极低；经营现金流充沛，为研发与产能扩张提供稳定资金；ROE维持高位，资本回报能力领跑行业。

    稳健的财务底盘，让公司能够从容实施长期战略，无需为短期业绩压力妥协长期布局。这种“财务健康+战略坚定”的组合，在制造业企业中尤为稀缺，也为长期增长提供了坚实保障。

    业绩发布后，公司股价短期波动，市场对短期增速放缓有所担忧，但主流机构一致认可公司的长期战略。方正证券、光大证券、东方证券及高盛均指出，公司传统业务稳健，AI/AR业务将成为第二增长曲线，短期放缓是蓄力长期增长。

    机构的核心共识在于：康耐特光学的战略转型方向明确、执行坚定、壁垒深厚，短期增速放缓是战略取舍的结果，随着AI/AR项目量产交付，公司将迎来业绩与估值双升。

    在业界看来，康耐特光学当下的短期放缓，是为了更长远的爆发；当期的投入成本，是未来核心竞争力的基石。随着AI/AR产业加速落地、公司量产项目逐步兑现，康耐特光学将从传统镜片龙头，升级为全球智能眼镜光学核心解决方案商，打开十倍级成长空间。

（编辑 张文玲）