万达电影四跌停后迅速反弹 重组利好或促估值触底回升

    11月9日，在经历了连续4个跌停板后，万达电影盘中放量开板，股价直线拉升，截至中午收盘，万达电影股价报22.68元，成交额破17亿元，涨幅0.04%，盘中一度大涨4.28%。截至下午收盘，公司股价微跌至22.17元

    对于万达电影此次复牌后的短期低迷，市场似乎早有准备。从大环境看，在公司停牌期间，各大指数均出现较大调整，上证指数、深证成指、创业板指下跌幅度分别为16.60%、25.59%、26.53%，公司所在的中小板指下跌幅度为23.75%，申万一级传媒行业下跌幅度为44.91%。万达电影复牌面临的系统风险不言而喻，股价补跌几乎是必然趋势。

    另一方面，在万达电影停牌期间，传媒行业也进入冬季。天价片酬、阴阳合同、限薪令等事件，使行业整体进入冰点，万达电影自然未能独善其身，复牌后经历4个跌停。

    不过，万达电影作为市场长期看好的影视板块龙头之一，实力强劲，战略明晰，因而能很快从震荡的市场大势中突出重围。

    据万达电影经营简报数据显示，公司2018年1-10月累计票房81.5亿元，同比增长12.3%，增速高于行业增速，观影人次累计1.9亿，同比增长12.4%。一季度公司票房市场占有率13.9%，在院线行业白热化竞争的大背景下，依然实现较2017年底市占率提高0.4个百分点。在11月6日举行的投资者电话交流会上，万达电影表示，未来几年公司会保持每年80-100家的影城拓展速度。进一步确保在市占率的优势，同时关注四五线城市的发展机会。以提高万达电影的城市覆盖率和市场份额。

    其次，万达电影的单银幕票房，单座票房、平均票价和上座率等都远高于全国平均。2018年公司数据尚未公布，但根据西部证券研报分析显示，2017年万达电影的单银幕票房高出61%，单座票房高出24个百分点，平均票价高出14%，上座率高出2个百分点，年观影人次达2.09亿次，会员人数超1个亿，成为公司宝贵的流量资产。这在国内院线行业竞争加剧、票房整体遇冷的大环境下，已十分不易。

    经营方面，自2016年起，万达电影就已在非票房业务上率先布局，2年内非票房业务迅猛增长，非票房收入占主营收入比重已从2015年的20%出头增至2017年的37%，达到欧美市场水平，也远高于国内其他院线，形成了公司独有的竞争优势。2018年上半年，万达电影实现非票房收入25.31亿元，占营业收入比重达35%。其中，广告收入为12.56亿元，占比17.04%，同比增长15.61%；商品销售收入为9.98亿元，占比13.54%，同比增长16.46%。二者均较去年同期有较大增幅。此外，公司通过打造专属”爆米花节“，以创新经营带动广告业务、衍生品和卖品收入迅速增长。

    从未来战略看，近两年万达电影收购世贸影城、大连奥纳、广东厚品等影院，不断提高国内影院市场份额；收购澳大利亚第二大院线运营商Hoyts，进一步进军海外放映市场；收购万达传媒和时光网，增加公司影片投资和宣传推广业务、补充在线票务与正版衍生品业务；入股博纳影业…多项举措布局海内外电影产业链，协同效应贡献了业绩的高增长态势。

    市场分析人士认为，随着影视行业趋于理性，末位的公司会被逐渐淘汰，类似万达电影这样的龙头公司会随着市占率的提高获得更快的发展。在11月6日的投资者电话交流会中，万达电影表示，未来几年公司会保持每年80-100家的拓展速度，保障市占率的优势。对于未来业绩构成的规划，万达电影表示，伴随重组完成未来公司内容板块的收入和利润比例会持续上升，同时衍生业务，特别是授权商品的业务收入，对利润贡献的比例也会持续的上升。