主动债基密集调仓 资产配置呈四大趋势

    从2017年四季度以来开始调整的债市，今年迎来横盘整理期。债市大幅波动期间，主动债基也迎来密集调仓和配置资产的再平衡。

    据记者行业调研和债基四季报统计，近期主动债基（包括纯债、可转债和偏债债券型基金）资产配置呈现四大趋势：一是权益仓位下降，纯债仓位上升；二是利率债配置增多，信用债配置萎缩；三是高评级信用债配置增加，低等级信用债仓位降低；四是主动债券重仓债券久期明显缩短。

    海通证券研报数据显示，截至2017年末，主动债券开放型基金的权益仓位为2.87%，较三季度末下降0.06个百分点；纯债仓位为100.87%，较三季度末上升0.96个百分点；存款仓位为3.31%，较三季度末下降0.57个百分点。

    北信瑞丰基金固收部负责人郑猛表示，主动债基权益仓位有所下降，主要是因为股市去年11月开始下跌，加之临近年末排名，基金经理更希望权益仓位收益落袋为安。

    从券种间的配置看，主动债基配置以短端利率债为主，信用债配置在降低。数据显示，主动债券开放型基金去年末利率债仓位为31.96%，较三季度末上升1.38个百分点；信用债仓位为68.91%，较三季度末下降0.41个百分点。

    泓德裕泰债券基金经理李倩认为，去年四季度债市再度聚焦监管，在形势不明朗的情况下，市场情绪比较脆弱。受悲观预期主导的债市脱离了基本面、资金面走势，出现连续调整。

    中加基金投资研究部副总监、固定收益部总监闫沛贤表示，信用债配置减少与跨年资金紧张、基金主动卖出信用债降杠杆、减少融入资金量有关。

    从高、低等级个券配置比例来看，基金经理近期调整了债券持仓结构，通过抬升组合评级来抵御市场风险。

    海通证券研报统计显示，从去年四季报看，高等级信用债仓位约为53.23%，较三季度末上升0.44个百分点；低等级信用债的仓位约为15.68%，较三季度末下降0.85个百分点。

    郑猛认为，公募增配高等级信用债，主要是因为监管政策偏严，信用利差仍在低位，导致低等级信用债风险较高。这也反映了基金经理对债券市场的谨慎情绪，无论是利率风险还是信用风险，提高持仓评级可以在年底前减轻负担，来年能有更好收成。

    从重仓券的久期变化情况看，截至2017年四季度末，主动债券开放型基金重仓券的久期为1.50年，三季度末这一数值为2.13年。由此可见，主动债基重仓债券久期在四季度明显缩短。

    李倩表示，2017年前三季度，市场对宏观经济预期相对比较悲观，市场普遍预期经济将呈现前高后低的走势，但去年宏观经济整体韧性较强，四季度债市大幅下跌。而在资管新规出台的大背景下，市场预期出现了改变，持券久期相对缩短。

    郑猛认为，主动债券重仓债券的久期显著缩短，可能表示大家对后市较为悲观，也可能是因为临近年末需要控制波动。