深市年内重大资产重组超百单 精准契合产业升级方向

    本报记者 田鹏

    近日，凤形股份有限公司（以下简称“凤形股份”）发布《发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易预案》，拟通过发行股份的方式收购广东华鑫金属资源有限公司持有的白银华鑫九和再生资源有限公司75%股权。至此，凤形股份成为深圳证券交易所市场（以下简称“深市”）年内又一例推进重大资产重组的上市企业。

    今年以来，在政策支持与市场需求的双重驱动下，深市并购重组市场正呈现量质齐升的良好发展态势。数据显示，2025年以来，截至目前，深市新增披露并购重组1104单，涉及金额合计达5537亿元，同比分别增长54%和55%；其中，新增披露重大资产重组突破百单，同比增长60%。

    《证券日报》记者了解到，接下来深交所将继续深入落实《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》（以下简称“并购六条”），积极发挥平台作用，优化监管服务效能，凝聚市场各方合力，加快推动更多重组标杆性项目落地，进一步支持上市公司通过并购重组做优做强。同时，加大对并购重组内幕交易、利益输送等违法违规行为的打击力度，切实增强并购重组市场改革成效。

    三大趋势

    勾勒深市并购全景图

    今年以来，深市并购重组市场围绕“产业赋能、案例创新、提质增效”形成三大核心趋势，各类并购重组活动在政策引导与市场需求的双重驱动下有序推进，既展现出规模化重组的态势，也凸显了中小体量并购的价值。

    一是“产业并购”+“新质生产力”双轮驱动态势显著。数据显示，在109单重大资产重组中，产业并购占比八成，新质生产力标的占比七成，相关标的集中于半导体、信息技术、装备制造等战略性新兴产业，精准契合产业升级方向。例如，天水华天科技股份有限公司通过收购半导体企业华羿微电子股份有限公司100%股权，顺利切入功率器件领域，进一步优化上市公司产业布局，增强核心竞争力。

    二是“标杆案例”+“首单突破”多点涌现，丰富并购重组实践形态，不仅有在跨界并购、未盈利资产收购等多元并购类型的创新探索，还有“A吸B”等首单标志性交易的落地突破，同时还包括支付工具多元化、股份分期支付激励约束机制等交易设计的创新实践，为资本市场并购重组提供了更多元、更具操作性的实践范式。

    例如，广州信邦智能装备股份有限公司并购无锡英迪芯微电子科技股份有限公司时，分两期支付股份对价，其中后期6100万元发行对价与管理层股东业绩承诺挂钩，保障并购后整合效果与业绩达成。

    三是“审核效率”与“方案质量”并重，并购重组全流程优化升级。数据显示，2025年以来，监管层面持续提升审核效能，深市受理重大资产重组41单，同比增长273%；审核通过15单，同比增长114%；从受理到重组委审议通过的平均时长同比缩短22%，实现审核效率与方案质量的同步提升。

    值得注意的是，除重大资产重组外，深市小步并购、嵌入式并购活动同样表现亮眼。数据显示，2025年以来，深市新增披露未达到重大资产重组标准的现金并购995单，占同期重组数量的90%。此类并购以“小步伐、精准化”为特点，助力上市公司围绕主业强链补链，具有整合效果好、推进效率高的优势，在提升公司质量方面发挥着不可替代的作用。

    以立讯精密工业股份有限公司为例，其上市后累计开展嵌入式并购超20次，借助并购实现产业链上下游的深度整合，市值从上市初期的70亿元增长至超4000亿元，成功成长为苹果产业链核心企业，成为小步并购助力企业快速成长的典范。

    市场协同

    发力优化并购生态

    事实上，无论是锚定新质生产力的规模化产业并购，还是聚焦机制创新的标杆案例落地，抑或是精准补链的小步嵌入式并购，深市并购重组市场所呈现的量质齐升态势，并非偶然形成，而是政策引导、产业需求与市场机制三者深度协同、同向发力的必然结果。

    具体来看，“并购六条”的深入落地为市场提供了核心政策支撑，明确支持上市公司围绕战略性新兴产业、未来产业开展并购重组，将跨界并购、未盈利硬科技资产收购纳入常规通道，为新质生产力培育扫清制度障碍。2025年5月16日，证监会修订发布《重大资产重组管理办法》，细化“并购六条”有关改革举措。深交所同步修订审核规则及配套指南，优化监管审核机制，完善分类监管标准，加强服务引导力度，全方位支持上市公司依规高效推进并购重组，推动资本要素向优质创新领域加速集聚。

    同时，在经济转型升级背景下，无论是传统行业还是新兴产业，都面临着整合优化的迫切需求。传统行业通过横向整合提高产业集中度，破解同质化竞争难题；战略性新兴产业借助并购快速获取核心技术、人才与产能，加速攻克“卡脖子”瓶颈，抢占产业制高点。

    中国上市公司协会学术顾问委员会委员程凤朝对《证券日报》记者表示，产业转型升级是我国经济发展的大趋势，上市公司通过并购重组实现技术突破与转型升级，有效整合资源，一方面有利于企业更好地向新模式、新业态转型，另一方面也有利于企业加速布局新兴领域，成为未来发展的新增长点。

    此外，支付工具的多元化创新为并购重组提供了更灵活的操作空间，定向可转债、并购基金、并购贷款等工具的广泛应用，有效匹配了交易双方的差异化需求，降低了企业资金压力，提高了交易成功率。同时，监管机构强化监管服务，加大对内幕交易、利益输送等违法违规行为的打击力度，维护了市场公平秩序，为并购重组营造了透明、规范的市场环境。

    川财证券总裁助理、首席经济学家、研究所所长陈雳表示，展望未来，随着政策进一步强化对上市公司并购重组的支持，并购重组已成为上市公司市值管理的重要手段之一；同时，随着我国经济转型升级进一步深化，上市公司并购重组意愿将不断提升，未来上市公司并购重组市场有望继续保持活跃。