沈明高：建议大规模放松财政赤字上限 6%可以接受

广发证券首席经济学家 沈明高

    本报记者 李文

    12月28日，广发证券首席经济学家沈明高出席证券日报社主办的第二届新时代资本论坛，并围绕“高质量发展的金融视角”主题发表演讲。

    沈明高首先提出了自己对明年市场的看法。他认为，“从经济的走向来看，明年上半年会面临着比较大的压力，下半年经济存在低位企稳的可能，明年股市比今年的确定性更多一些。”

    在主题演讲中，沈明高认为，从高速增长向高质量发展可能需要一段时间的转化期，在这个转换期，应该以财政政策优先，货币政策为辅支持财政政策推动。

    明年市场有四个相对确定性

    沈明高认为，明年市场有四个相对的确定性。

    第一个确定性是，中美贸易谈判到2月底之前有可能取得阶段性的成果，这个阶段性的成果有助于避免中美贸易摩擦的恶化，甚至短期之内有减轻。

    第二，明年美联储结束加息的可能，预计美联储明年再加息两次，市场已经开始调整了，两个月市场预期两到四次的加息，现在预期只有一次或者是两次。所以美联储明年结束加息周期，对美元有可能从深转弱，通常美元转弱的时候，新兴市场有可能会受益。

    第三，中美经济是错峰发展，这给股市带来中美周期错峰的红利。

    第四，财政政策明年到底多积极，多优先，实际上决定了对中国经济的转型和市场的影响，如果明年是财政优先，货币政策为辅，则利好股市，如果货币政策，财政政策为辅，可能是利好债市。

    货币政策为辅

    支持财政政策推动

    “中国经济从高速增长到高质量发展的转换，意味着传统的经济增长动力正在减弱。未来如果中国经济真的进入高质量的发展，很有可能我们的GDP增长速度会继续放慢，在4-7%之间，我认为是一个可以接受的增长速度。如果这个增长速度之下，增长的质量同时改进，这个对市场来讲，是个好消息。”

    高质量首先意味着增长速度的放慢，从高速增长到高质量发展这个过程当中，有一个转换期。“这个转换期我个人的看法，不是一年就完成了，现在有一个错觉，好像现在已经走上了高质量发展的一个时期了，我认为还没有，现在正处在高速增长向高质量发展转换的时期，这个转换期可能需要三年，也可能需要五年，这个取决于我们政策的方向。”

    另外，沈明高认为：“从高速增长向高质量发展可能需要一段时间的转化期，在这个转换期我个人认为最重要的政策是财政政策，应该以财政政策优先，以货币政策为辅”。

    货币政策为辅可以支持财政政策的推动，“最关键的一点就是政府减税，减税的力度有多大？我们市场预期是多少？我个人的判断，现在市场预期明年减税费的规模是一万亿左右，也有人说未来五万亿，就是每年一万亿的概率。从整个高速增长到高质量发展的过程中，我认为一万亿是不够的，要超过市场预期才能改变市场的行为，如果说未来五年或者三到五年，每年减税费的规模能够超过两万亿人民币，就有可能使得我们从高速增长到高质量发展更加好，使得股市的机会就更大。”

    如果政府要减税费的空间来自于哪里？沈明高认为，有三个渠道。

    第一个渠道是提高财政赤字率，我们从高速增长到高质量转化过程中，是一个特殊的时期，所以我觉得应该大规模放松财政赤字的上限，6%是可以接受。但是短期之内我们判断比较困难，有可能两会公布的财政赤字率还是3%，光靠提高财政赤字率的空间比较有限。

    第二个渠道就是减支减收，减少财政支出的负担。

    第三个渠道，2017年中国国有资产总规模是454万亿人民币，拿出来进行减税，我认为是有很大的空间。未来高质量发展之前，在这个转换时期，财政政策更加积极一点，帮助我们实现这个平滑的转换。

    高质量发展时期的市场变化

    最后，沈明高从金融的角度谈了，在高质量发展时期，市场会经历什么样的变化。

    “有三点值得关注，第一点在这样一个转化时期，我们特别迫切的希望看到长期政策的确定性，也就是说在这个转换期中，我们未来的方向应该更加确定，给市场，给投资者以方向；第二，未来直接融资占比，我认为会有更大比重的上升，过去以投资和出口增长的时期，间接融资能够满足我们发展的需要，但是未来以消费和创新为主的，对风险的定价变得更加重要，所以我认为直接融资的机会应该更大”。

    第三，在未来高质量发展时期，长期资金的作用会越来越大。“总体来讲，从金融的角度，怎么样更好服务高质量的发展，短期之内我们更加期待财政发力。”