大摩看多虎牙：虎牙战略转型见成效 游戏服务长宜放眼量

    华尔街大行摩根士丹利近日发布题为《重回增长，聚焦新业务》的研究报告称，虎牙公司经过两年的战略转型调整期后，在2025年上半年迎来战略转型的积极成果，重点体现在总收入重回上升轨道，直播收入企稳，以及非直播收入（即游戏相关服务、广告和其他业务）同比大增42%。

    财务数据显示，虎牙的非直播收入占比在2025年二季度已大幅提升至26%，该比例在2023年仅为7%。2025年二季度，毛利率连续两个季度实现环比增长，达到13.5%，Non-GAAP运营利润在该季度实现盈亏平衡。财务业绩的超预期表现是虎牙战略转型卓有成效的有力证明。

    在业务层面，摩根士丹利分析虎牙在拓展游戏相关服务业务方面具备有利条件。作为中国重度游戏用户和头部电竞赛事的首选平台，虎牙在巩固维持和拓展长青游戏方面具有更高价值，自2023年以来游戏相关服务业务保持强劲增长。公司目标是成为全方位的游戏娱乐与服务提供商，未来收入增长点包括三个方面，一是与控股股东腾讯深化合作，推动游戏道具售卖业务发展；二是提供更多游戏生态相关服务；三是在海外市场推进类似的新业务模式等。基于以上业务驱动，大摩预计，虎牙的游戏相关服务业务前景乐观。

    展望2025年下半年，得益于游戏道具售卖加速、游戏分发和广告业务的进一步增长，报告预计，虎牙的收入、毛利率、Non-GAAP运营利润等指标将有望继续提升。

    自2025年7月份以来，虎牙股价已增长69.8%，显示出虎牙战略转型的成效正逐步释放，并受到资本市场认可。

    （CIS）