长江策略：流动性充裕驱动低估值补涨中期关注大金融

    报告摘要

    1、极限拉伸后，下半年风格关键词——“回归均衡”。

    2、股权融资驱动中小盘续涨，流动性充裕驱动低估值补涨。

    3、短期震荡，中期维持战略看多。“内需”仍是近期主线：电动车、传媒、工程机械、地产。中期布局金融板块。

    中小盘及低估值风格的机会

    本周我们再次对下半年的风格作一些展望。近期市场风格出现了明显的紊乱特征，当前高低估值分化仍处历史极值。投资者对后市风格的演绎依然十分关切。

    1、短期：中线仍无大碍。我们在多个行业内观察到类似的现象：个股显著弱于指数，体现为CJDI下降与指数收涨的不对称。本周，我们构建的情绪指标CJDI（扩散指数）读数普跌但创业板独强，全ACJDI下降10pct至61%，创业板指上升至81%。

    2、下半年风格怎么看？——下半年风格演绎的关键词在于极限拉伸后的“回归均衡”。1）看好中小盘相对大盘的优势持续——股权融资周期继续向上，利于中小盘基本面的持续改善。2）看好低估值在三季度末前后将向高估值收敛——流动性充裕驱动低估值风格补涨。估值分化至较高水平后，相对业绩波动将限制高估值个股的弹性（即估值差异可能走平，但难以进一步拉大），而充裕的流动性将利于低估值补涨以平衡风险收益比。

    3、中期观点：维持战略看多。基本面和政策落地仍需时间检验，短期反弹动力一般。剩余流动性框架下，中期维持战略看多。

    行业配置：“内需”为主，短期关注传媒，中期关注大金融

    结构上，“内需”仍是主线。增配新老基建中优质结构：电动车、工程机械、地产，短期关注传媒。在流动性持续宽裕的背景下，中期关注大金融板块的配置机会。

    主题配置：短期关注北斗板块，持续关注国改的深化

    风险提示：

    1、经济增速超预期下滑；

    2、市场风格超预期调整。