新证券法3月1日正式实施 历次小修大修前后A股均迎来上涨 券商股是否再度爆发？

    每经记者：王砚丹每经编辑：吴永久

    2020年3月1日，A股再次迎来里程碑事件，新修订的《证券法》即将正式实施。

    这是证券法颁布二十年以来第二次大修，它关乎资本市场众多参与者。监管者、证券公司、中介机构、投资者均受证券法的保护，也各自必须承担应有的义务和责任。

    投资者学习证券法热情高涨

    枯燥的法律法规学起来费劲，但它对1.6亿投资者具有重要意义。2月27日下午三点至四点，深交所在全景网推出系列讲座，围绕新《证券法》，目的是进一步普及新《证券法》知识，增强投资者自我保护能力，引导投资者更好知法、懂法、守法，短短一个小时讲座引来超过10万次观看。

    投资者学习新证券法热情高涨，与本次新证券法的历史地位有着密切关系。历史上，证券法自1999年7月1日正式施行以来二十年时间，只进行过2005年一次称之为“修订”的大修，另外有三次被称为“修正”的小修。

    这是证券法历史上第二次称之为“修订”的大修，和旧版本的证券法比较，修订后的证券法新增了信息披露和投资者保护专章，并在注册制全面推广、加大证券违法成本、投资者保护改革等方面进行了大幅修改。

    券商作为投资者教育的重要前哨阵地，也开始进行新证券法的宣传工作。如2月以来，国金证券已通过网站、微信、微博以及雪球等平台，持续进行新证券法的宣传推广。中泰证券也在2月27日的微信公众号上发布了《3月，你不得不知道的“新证券法”！》，以长图的形式对新证券法做出归纳总结，方便投资者阅读和理解。

    历次证券法小修大修前后A股均迎来上涨

    以史为鉴。证券法发布、历次修正或修订前后，几乎都伴随了大的投资机会。本次大修引发投资者的关注不足为奇。虽然市场有其自身运行规律，但是法治化进程毋庸置疑为资本市场走向成熟打下了重要基础。

    1998年12月，第一版证券法正式立法通过，并向社会公布，1999年7月施行。

    在证券法公布之后，A股市场一度出现回调。但1999年5月19日，《证券法》正式实施前夕，A股在科技股的带领下迎来“5.19”大行情。从1999年5月19日至1999年7月1日，短短32个交易日，上证指数从1050点附近起步，一度冲破1700点大关，之后虽有所回落，但累计涨幅仍高达47.26%。

    2004年8月28日，运行五年后，证券法进行第一次修正。该次修正涉及两个条款，取消了证监会对股票溢价发行价格、公司债券上市交易的核准权。

    这一次的修正算是小修，也是证券法第一次修订的序曲。当时仍然处于熊市后半场，但2004年9月，上证指数仍然小幅反弹4.07%。

    2005年10月，证券法进行了史上第一次大范围修订。与证券法同时期的是股权分置改革。至2007年10月，A股迎来一次大牛市，2006年、2007年沪指涨幅分别达到130.43%和96.66%，沪指2007年10月创下的6124点历史高点，直到十二年后仍然未能被逾越。

    2013年6月29日，证券法进行第二次修正，对须经证监会批准的证券公司相关事项进行了调整。2013年7月、8月和9月，A股连续三个月小幅收高，沪指三个月的涨幅分别达到0.74%、5.25%、3.64%，从1900点左右一度上攻至2270点。

    2014年8月，仅仅时隔一年多，《证券法》又进行了第三次修正。

    这次修正后不久，A股市场迎来一次仅次于2006年~2007年的牛市。2014年9月1日至2015年6月12日，沪指从2220点左右一路上攻，最高摸至5178点，区间涨幅超过130%，部分个股涨幅甚至多达5~10倍。尽管这场牛市杠杆资金介入引发一些争议，但它在带来财富效应的同时，亦为众多投资者走向成熟上了重要一课。

    新证券法不会短期影响股价但促进市场长期健康

    新证券法从2019年12月28日在十三届全国人大常委会第十五次会议闭幕会上表决通过，至2020年3月1日正式实施，期间有两个月的新旧交替期。尽管遭遇新冠肺炎疫情，但A股仍然曲折中前行。特别是创业板表现突出，2月25日一度接近2300点关口，其后两个交易日虽然有所回调，但2月以来涨幅仍然近14%，今年以来涨幅更是达到22.17%。如今新证券法即将正式实施，A股是否还有上攻动能？

    某券商分析师对《每日经济新闻》记者表示，对新证券法实施，市场早已有所预期，且又是确定性事件，短期不会成为扰动市场的决定因素。但在新证券法下，提高上市公司质量、压实中介机构责任等，有利于市场长期向好，有好的投资标的，才能促进投融资良性循环。

    长城证券亦指出，整体来看，新证券法的出台有助于注册制试点的稳步推进，资本市场效率和监管力度有望进一步提升，推动市场长期健康发展，进而更好地服务于实体经济。

    但市场仍然有一个悬念。根据《每日经济新闻》记者统计，2004年、2013年和2014年三次《证券法》修正后的市场表现，非银金融行业的季度涨幅分别为13.42%、13.67%和44.51%。另外，2005年10月27日《证券法》修订后的市场表现来看，非银金融（上涨22.73%）在所有行业中季度涨幅排名前三。今年以来，A股的证券指数涨幅仅为0.37%，远远落后于创业板指涨幅。那么在新证券法正式实施后，以证券为代表的非银金融能否有所表现？《每日经济新闻》将持续关注。