本报记者 赵子强 见习记者 王珂
编者按：未分配利润反映企业实现的、积累在企业而没有分配给企业所有者的利润，净资产收益率则反映股东权益的收益水平，体现了企业自有资本获得净收益的能力。分析人士认为，结合每股未分配利润和净资产收益率能较准确的发现高回报优质白马股，而在弱市中正是布局此类标的的较好时机。今日本报特对2019年一季度ROE前100位的A股公司中每股未分配利润TOP10进行点评分析，供投资者参考。
1.贵州茅台直销政策或稳步推升毛利率
贵州茅台2019年一季报每股未分配利润为85.34元，报告期内净资产收益率为9.47%。据公司一季报披露显示，报告期内公司实现净利润1122143.13万元，同比增幅31.91%，最新动态市盈率为29.55倍。
对于该股，天风证券认为，公司自营直销政策开始落地，促进未来业绩稳步提升。近期，公司发布公告，在全国范围内选择3家服务商，供应400吨飞天茅台，在贵州本地选择3家服务商，供应200吨飞天茅台，标志着公司自营直销政策开始落地。虽然本次招标总量仅为600吨，但公司2018年经销商大会提出2019年将供应3.1万吨茅台，其中1.7万吨与经销商签订合同，剩余部分将用于几大方面，其中包括增加直营和自营的比重。随着商超、卖场等直销渠道招标节奏的持续推进，茅台投放的逐步增加，公司获利空间将进一步加大，吨价提升带动毛利率继续上升。
2.洋河股份稳健增长可期
洋河股份2019年一季度每股未分配利润23.11元，净资产收益率11.28%。公司一季报披露显示，报告期内公司实现净利润402076.50万元，同比增幅15.70%，最新动态市盈率为19.69倍。
值得一提的是，尽管公司股价5月份以来累计下跌3.81%，但仍受到场内大单资金抢筹，期间累计实现大单资金净流入2393.46万元。
对于该股，华创证券认为，公司因省内基数较大，海天价格透明，经销商渠道利润较薄，积极性略受影响，加上竞争加剧，省内收入增速预计有所放缓。针对此，公司推出新版海天改善经销商渠道利润，部分区域已达到公司预期。同时针对竞品公司也进行了积极应对，在年后召开的营销大会上，公司进行了机构和人事的调整，并在淮安设立了销售大区，正面阻击竞品。尽管短期增长受影响，但利于长远发展。根据草根调研显示，春节期间省内增长速度有所放缓，回款略受影响，但增长相对良性，稳健增长依旧可期。省外增速依旧较快，核心市场山东、河南、安徽、浙江和河北等省都有不错表现，预计未来还会带来新的增量。
3.中国平安价值率提升驱动账面净值增长
中国平安2019年一季度每股未分配利润20.76元，净资产收益率7.90%。公司一季报披露显示，公司报告期内实现净利润4551700.00万元，同比增长77.1%，最新动态市盈率11.30倍。
对于该股，万联证券表示，寿险开门红节奏调整，价值率提升驱动账面净值增长：中国平安2019年淡化开门红效应，同时主动控制短交储蓄类产品，导致一季度新单保费同比下降10.8%，但结构改善使得新业务价值率同比提升5.9%至36.8%，最终导致一季度NBV同比增长6.1%至216亿元。内含价值方面，平安寿险核心资本较年初增长9.3%，预计寿险及健康险内含价值将保持较快增速。当前估值处于合理区间，维持“增持”评级。
4.五粮液渠道模式变革转型
五粮液2019年一季度每股未分配利润12.95元，净资产收益率9.70%。公司一季报披露显示，公司报告期内实现净利润647511.33万元，同比增长30.26%，最新动态市盈率27.01倍。5月份以来股价累计上涨1.21%，累计大单资金净流入金额12701.14万元。
申万宏源证券认为，五粮液公司渠道模式变革，将组织架构扁平化，即7大营销中心改为21核心战区，以及导入控盘分利模式和信息化系统。市场非常关注控盘分利的可操作性和效果，但信息化和渠道模式都只是工具，其目的都是帮助第八代“普五”顺利上市，以及实现中长期渠道模式的转型，转型最终还是适应未来市场需求变化的需要。首先，渠道变革要有品牌和产品竞争力全面提升为前提，其次，高端酒的需求驱动力已切换至大众消费的升级，这就跟上一轮周期的政务驱动不同，需要公司转变销售思路，通过厂加商深度合作的模式实现全面覆盖终端、服务终端、掌控终端的转型。目前公司在自身销售、渠道、终端各个层面如何调整，思路已经梳理的十分清晰，接下来看落地和执行，渠道也由此前的被动接受逐渐转变为积极配合和支持。
5.古井贡酒双品牌引领升级
古井贡酒2019年一季度每股未分配利润12.57元，净资产收益率9.80%。公司一季报披露显示，公司报告期内实现净利润78338.99万元，同比增长34.82%，最新动态市盈率28.63倍。
对于该股，东方证券表示，双品牌引领升级，内外兼修砥砺前行。公司作为徽酒龙头，省内可充分享受消费升级带来的价格红利，引入次高端战略单品“古20”提升品牌，有望持续收割份额；省外湖北、山东、河南、河北、江苏等地加快招商步伐，加速全国化布局。2018年黄鹤楼实现营收8.66亿，同比增长25.72%；实现净利润0.93亿，同比增长25.17%，古井+黄鹤楼双品牌运作值得期待。
6.重庆百货混改增强公司活力
重庆百货2019年一季度每股未分配利润12.16元，净资产收益率8.15%。公司一季报披露显示，公司报告期内实现净利润47276.73万元，同比下降9.59%，最新动态市盈率16.40倍。
对于该股，申万宏源证券认为，控股股东混改有望增强公司活力和创新力，提高竞争力，有利于公司长远发展，公司控股股东商社集团（持股45.05%）增资项目于2018年10月19日至12月13日在重庆联交所挂牌，商社集团增资完成后，商社集团的股权结构将由国有独资公司转变为重庆市国资委持股45%，两名战略投资者分别持股45%、10%，战略投资者的引入有望激活公司发展潜力，提升治理水平，提高经营效率，评级从“增持”上调至“买入”。
7.华夏幸福北京以外区域业绩占比快速增长
华夏幸福2019年一季度每股未分配利润10.40元，净资产收益率7.95%。公司一季报披露显示，公司报告期内实现净利润296385.35万元，同比增长29.61%，最新动态市盈率7.27倍。
对于该股，海通证券表示，公司布局核心都市圈，异地拓展持续加速。公司坚持核心都市圈聚焦战略，布局包括京津冀、长三角、粤港澳都市圈在内的15个核心都市圈，形成“3+3+4”格局。公司新增签署PPP项目合作协议18个、PPP入库产业新城项目16个，国家级PPP示范项目3个，全部位于环北京以外区域。2018年环北京以外区域实现收入257.07亿元，同比增长82.80%，销售额为756.19亿元，同比增长109.08%。环北京以外区域新增入园企业105家，新增签约投资额1406亿元，同比增长51.84%。北京以外区域在公司整体业绩占比快速增长。
8.华润三九构建配方颗粒全产业链
华润三九2019年一季度每股未分配利润9.51元，净资产收益率10.23%。公司一季报披露显示，公司报告期内实现净利润116684.39万元，同比增长175.91%，最新动态市盈率12.07倍。
对于该股，东莞证券认为，公司积极构建配方颗粒全产业链，有望保持良好增长势头。公司中药配方颗粒业务2018年的营业收入超过15亿元，增速超过20%，公司处方药中的中药配方颗粒有望实现较好增长。目前中药配方颗粒业务在饮片市场占比较低，鉴于中药配方颗粒相比传统中药饮片具有服用方便、质量可控的优点，预计仍有较大增长空间。公司持续进行产业链整体能力的构建，开展基础研究及临床项目，继续加强药材种植基地建设以及药材种源研究，不断提升产品品质，增加产品数量。在临床推广方面，继续强化院企合作，打造稳固院企关系，借助智能制造，提升效率，降低成本。在终端覆盖方面，公司持续扩大终端覆盖的范围，同时努力和终端构建更紧密更全面的战略关系。
9.思维列控一季报净利同比增长逾10倍
思维列控2019年一季度每股未分配利润9.13元，净资产收益率17.64%。公司一季报披露显示，公司报告期内净利润69665.21万元，同比增长1119.47%，最新动态市盈率15.77倍。
对于该股，光大证券表示，公司是国内列控控制系统龙头，考虑到“新造+更新”带来的新造车系统需求增量、更新车系统需求量以及列控系统升级带来的新增市场盈利，预测公司2019年-2021年净利润为4.03亿元、4.95亿元、6.34亿元，对应每股收益分别为2.07元、2.54元、3.25元。首次覆盖给予“买入”评级。
10.泸州老窖战略布局提升品牌力
泸州老窖2019年一季度每股未分配利润7.99元，净资产收益率8.53%。公司一季报披露显示，公司报告期内净利润151456.05万元，同比增长43.08%，最新动态市盈率26.64倍。
对于该股，东兴证券认为，终端动销良好，“1573”价格跟随策略顺利进行，特曲窖龄价格基本平稳。泸州老窖特曲的推广，不仅仅是在中端价格带（200元-400元）上寻求“单品锚点”，还兼具战略性，即泸州老窖品牌力的提升，为国窖1573打牢进一步放量的品牌基础，为特曲和窖龄扩展中端次高端两个市场的受众人群寻求可能，二者相互循环促进，最终推高老窖的品牌力，一步一个脚印实现营收和公司价值的增长，将持续关注公司依托特曲的品牌文化建设情况。上调至“强烈推荐”投资评级。
（编辑 白宝玉 策划 赵子强 张颖）
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