全国社保基金重仓股2025年四季度调仓“路线图”浮现 加仓非银金融等行业，折射出“稳核心、增周期、布成长”三重投资逻辑

    本报记者 吴晓璐

    全国社保基金作为资本市场重要的中长期资金和典型的“耐心资本”，其投资动向备受市场关注。随着2025年年报陆续披露，全国社保基金重仓股去年四季度的调仓“路线图”逐渐清晰。

    据Wind数据统计，截至4月17日，在已经披露年报的上市公司中，全国社保基金现身其中的312家上市公司前十大流通股股东名单，其中新进74家，增持89家。从持股数量变动来看，去年四季度新进和增持较多的是非银金融、银行和医药生物行业。

    南开大学金融学教授田利辉在接受《证券日报》记者采访时表示，全国社保基金重仓股调仓折射出“稳核心、增周期、布成长”三重投资逻辑。增持非银金融和银行，反映对金融板块估值修复和政策利好的前瞻性判断；加仓医药生物，彰显对人口老龄化背景下大健康产业的长期看好；整体布局硬科技、顺周期板块，契合经济转型升级方向。

    投资风格彰显“压舱石”本色

    全国社保基金现身上述312家上市公司前十大流通股股东名单，持股数量合计520.66亿股，持股市值合计4918.59亿元。

    从行业来看，银行、非银金融、有色金属的持股数量和市值均居前三，持有数量分别为390.52亿股、72.32亿股、6.48亿股，持有市值分别为3015.50亿元、649.24亿元、141亿元。从增持方向来看，全国社保基金增持非银金融、银行和医药生物股份较多，分别增加39409.03万股、9383.23万股、5740.08万股。

    从个股来看，全国社保基金持股数量和持股市值均居前列的是农业银行、工商银行和中国人保，持股数量分别为235.21亿股、123.32亿股、57.03亿股，持股市值分别为1806.41亿元、977.90亿元、510.43亿元。

    另外，全国社保基金新进的74家中，持股数量和市值较高的是东方证券、兴业证券、蓝思科技、渝农商行，持股市值分别为14.33亿元、12.95亿元、6.38亿元和6.06亿元。

    川财证券首席经济学家陈雳对记者表示，全国社保基金作为资本市场重要的耐心资本，其持股布局深度契合国家政策导向与基金保值增值核心要求，呈现出鲜明的专业配置特征。首先，坚守长期价值投资逻辑，聚焦长期收益与风险防控，调仓节奏审慎有序，充分发挥稳定资本市场的压舱石作用。其次，行业配置聚焦核心赛道，四季度调仓重点向非银金融、银行、医药生物领域倾斜，持股市值集中于银行、非银金融、有色金属三大板块，精准锚定具备稳健经营基础、强抗风险能力与高行业景气度的领域，既深耕金融板块价值底盘，又布局优质成长赛道，实现稳健性与成长性有机统一。最后，标的选择凸显龙头优选导向，持股标的均为各行业优质上市公司，新进、增持标的聚焦经营基本面扎实、盈利模式清晰、核心竞争力突出的行业龙头，兼顾资产安全性与增值性。

    从减持角度来看，与去年三季度末相比，截至4月17日，已经披露2025年年报的上市公司中，全国社保基金从82家上市公司前十大流通股东中退出；另外减持88家，其中电子、电力设备和机械设备行业较多，分别有20家、17家和16家。

    筑牢长周期投资理念

    全国社会保障基金理事会（以下简称“全国社保基金会”）数据显示，截至2024年末，全国社保基金资产总额达3.32万亿元，自成立以来年均收益率7.39%，累计投资收益突破1.9万亿元，展现了其长期盈利能力。

    今年3月份，全国社保基金会副理事长金荦在博鳌亚洲论坛2026年年会上表示，全国社保基金能够在短期波动当中保持战略定力，并多次在A股大幅度下跌的时候果断加仓。统计数据显示，过去5年，公募权益类基金年均换手率大约在370%，平均持股周期是3.25个月。同期全国社保基金主动股票委托组合的年均换手率不到100%，平均持股周期超过12个月。这都印证了全国社保基金践行长期投资、价值投资和责任投资的理念。

    据Wind数据梳理，上述312家上市公司中，33家被全国社保基金重仓持有5年以上（含五年）。

    在考核上，全国社保基金会实施长周期考核。据金荦介绍，全国社保基金会对管理人的考核周期长达三年至五年，个别组合持有单只股票的时间最长达到20年。

    在政策层面，中央金融办、中国证监会等部门印发的《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》提出，“稳步提升全国社会保障基金股票类资产投资比例”“细化明确全国社会保障基金五年以上、基本养老保险基金投资运营三年以上长周期业绩考核机制”等。财政部曾于去年1月份表示，将健全全国社保基金投资运营长周期考核体系，细化完善五年以上的长周期考核机制要求，拟从风险管理、保值增值等不同维度，对基金投资运营情况进行考核，兼顾基金短期投资收益和长期保值增值目标，筑牢长周期投资理念。

    记者从业内人士处获悉，全国社保基金五年期以上长周期业绩考核政策文件正在加速制定中。田利辉表示，全国社保基金建立长周期考核体系，将从制度层面扭转“短视化”倾向，引导资金真正践行长期主义；通过五年以上长考核周期，使投资决策更契合全国社保基金的长期属性，减少市场短期波动干扰；另外，也将为其他中长期资金树立标杆，推动资本市场生态优化。