本报记者 毛艺融
2025年，港交所新股市场活跃，全年共有117只新股上市，首发募资总额突破2858亿港元。与此同时，港股市场加速“优胜劣汰”，2025年完成摘牌退市的公司达62家，较2024年的49家显著增加。
从退市类型来看，港交所官网显示，去年，29家公司自愿撤回上市地位，31家被取消上市地位，另有2家特殊目的收购公司（SPAC）因未能在规定期限内完成并购交易而退市。
深圳高合投资有限公司合伙人孔庆勋在接受《证券日报》记者采访时表示，港股市场可进一步完善针对市场操纵、财务造假等行为的举报激励机制，加快“劣质股”出清。整体而言，港股公司加速“优胜劣汰”有利于提升市场整体质量，但需警惕个别公司因财务问题长期停牌直至退市，最终由普通投资者承担损失的情况。他建议，香港市场监管机构未来应进一步加强对上市公司停牌及退市过程的监督与管理，切实保护投资者权益，维护市场健康秩序。
“劣质股”加速出清
在各类退市情形中，强制退市尤为引人关注。2025年，港股退市的三大路径中，被取消上市地位（即强制退市）的公司占比达50%，这一数据反映出港交所对上市公司持续停牌、财务违规、信息披露失真等行为的“零容忍”。
自2018年港交所推出“快速除牌”机制以来，港股“劣质股”出清进程明显加快。2019年被强制退市的公司有19家，2020年至2025年累计强制退市公司达219家，且每年强制退市数量均维持在30家以上。
从具体案例来看，重庆洪九果品股份有限公司因无法按时披露财报、高管涉嫌经济犯罪，于2025年12月30日被正式摘牌；中国恒大集团因长期财务困境、虚假记载及巨额债务违约，被取消上市地位，2025年8月25日正式摘牌；诺辉健康则在2025年10月27日正式退市，成为港股第18A板块首家被强制退市的生物科技企业，退市原因包括未能在规定期限内履行复牌指引，涉嫌财务造假且长期未披露年报。此外，西王特钢有限公司、中泛控股有限公司、上置集团有限公司等多家企业，因连续亏损、年报延迟披露或停牌时间过久且未能在规定期限内复牌，触发强制退市机制。
根据港交所规则，若主板公司证券连续停牌18个月（GEM即“香港创业板”公司证券连续停牌12个月），港交所有权取消该公司的上市地位。
29家公司私有化退市
除强制退市外，私有化退市也成为不少公司的主动选择。Wind资讯数据显示，截至2025年12月31日收盘，总市值在1亿港元以下的港股公司共有378家，部分公司2025年日均成交额较低。
在此背景下，2025年，有29家港股公司私有化退市。例如，大悦城地产有限公司、力宝有限公司、堡狮龙国际集团有限公司等因长期股价低于面值、成交清淡，由控股股东发起私有化以优化资本结构；ESR Group Limited等则通过私有化实现业务整合或回归母公司体系。
港股上市公司私有化路径通常包括要约收购、协议安排和吸收合并。其中，A股公司瀚蓝环境股份有限公司（以下简称“瀚蓝环境”）私有化粤丰环保电力有限公司（以下简称“粤丰环保”），成为典型的超百亿港元重大资产重组案例。
瀚蓝环境与粤丰环保均深耕节能环保领域多年，本次交易是行业头部企业间的并购重组，符合行业发展方向，将提升瀚蓝环境的资产规模和盈利水平，进一步扩大其行业影响力。
微创外科手术器械企业康基医疗控股有限公司（以下简称“康基医疗”）在2025年12月9日完成私有化。该私有化由康基医疗创始人联合TPG、TPG旗下NewQuest V基金及卡塔尔投资局（QIA）旗下Al-Rayyan Holding组成的财团发起，以每股9.25港元的现金对价完成，较公司停牌前收盘价8.42港元溢价约9.9%，整体交易估值约112亿港元。
康基医疗认为，公司维护上市地位的裨益有限，私有化退市可为公司节省维护上市地位相关的成本。与短期业绩指标相关的压力也将得以缓解，且公司亦能专注于更广泛的战略决策。
汇生国际资本有限公司总裁黄立冲对《证券日报》记者表示，私有化退市为企业提供了战略灵活性、成本优化与治理效率提升的多重优势，而通过要约收购等机制实施私有化，是实现股东价值最大化与资本结构重组的关键路径之一。
保障中小股东权益
目前，还有多家公司正在推进私有化退市。例如，2025年8月22日，东风汽车集团股份有限公司（以下简称“东风集团股份”）公告称，东风集团股份将通过合并和吸收的方式完成私有化退市。随后12月29日东风集团股份公告称，要约人东风汽车集团（武汉）投资有限公司正通过吸收合并的方式将东风集团股份私有化。目前，部分先决条件尚未完成。
值得一提的是，私有化溢价率成为交易成功的关键。黄立冲表示，实践中，港交所要求私有化方案须“公平合理”，溢价不足易遭股东否决；私有化溢价率的确定通常基于市场流动性、股价折让幅度、每股净资产及同类交易等因素，且普遍设定显著高于近期市场价格的现金对价，以保障中小股东权益。
然而，私有化过程中也需警惕可能损害中小股东权益的情形。以往个别港股在私有化过程中出现私有化价格不合理、中小股东权益被公然侵犯的现象。孔庆勋提醒，若放任此类公司私有化退市，将损害市场信心，呼吁香港证监会、港交所调查投票环节是否存在关联交易或股价操纵。
此外，目前仍有部分公司处在退市边缘。根据港交所披露易数据，截至2025年12月31日，长时间停牌（3个月及以上）的公司数量累计有81家，包括主板公司67家、GEM公司14家。其中9家公司的退市方案已获批准，其余72家公司复牌期限内达标（主板18个月、GEM12个月），将面临强制退市风险。
总体来看，2025年港股公司摘牌退市的情况，既是“劣质股”加速出清的必然结果，也体现了市场生态的深度重塑。强制退市占比过半的格局，彰显了港交所强化监管、净化市场的决心，为优质企业预留了更多资源与空间；私有化退市的有序推进，为企业根据自身发展需求优化资本结构、聚焦长期战略提供了灵活路径。未来，随着退市机制的持续完善与市场生态的不断优化，港股市场“有进有出、优胜劣汰”的良性循环将更加稳固。
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