注册制下2家公司发行价突破“四个值”孰低值 预计后续将有更多公司“效仿”

    本报记者 吴晓璐

    10月7日，百胜智能发布上市发行公告，公司发行价格为9.08元/股，超过“四个值”孰低值（8.7557元/股），超过幅度为3.70%。

    据记者梳理，这是自9月18日，科创板、创业板新股询价新规发布以来，第二家发行价超过“四个值”孰低值的公司，也是注册制改革以来，第二家突破“四个值”孰低值的公司。业内认为，这体现了注册制下新股发行市场化程度显著提升。

    “从实践来看，新规发布实施以来，使用新规定价的公司，整体发行价格更加合理，既能够充分满足投资者的投资需求，也能够更好地满足发行人的募资需求，并且压缩了部分申购机构通过恶意报价进行套利的空间，有效打击‘抱团报价’行为。”川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳在接受《证券日报》记者采访时表示。

    2家公司发行价

    超过“四个值”孰低值

    9月18日，证监会率沪深交易所优化科创板、创业板新股发行定价规则，在四点修改内容和三大倡议中，最重要的内容有两点：一是将高价剔除比例从不低于10%调整为不超过3%，并倡议不超过3%，不低于1%；二是放开不超过“四个值”孰低值的要求，倡议定价超“四个值”孰低值的，超过幅度不高于30%。

    《证券日报》记者据上市公司公告梳理，自9月19日以来，截至10月8日记者发稿前，科创板和创业板共有21家公司发布招股公告，其中19家为询价发行，3家选择定价发行。这19家公司在询价发行公告中均表示，高价剔除比例为不低于所有网下投资者拟申购总量的1%。

    对于3家选择定价发行的公司，华泰联合证券执行委员会委员张雷对《证券日报》记者表示，在新规实施过渡期，企业选择定价发行可以减少不确定性，早日完成发行。

    在科创板和创业板此前的发行承销规则中，发行价格超过“四个值”孰低值的，需要根据超过的幅度发布不同次数的风险提示公告。据记者了解，由于发行时间成本和监管导向等原因，实践中，注册制下科创板和创业板公司发行价均未超过“四个值”。新规实施以来，上市公司更能根据自身真实价值合理定价，募集发展所需资金。

    截至10月8日记者发稿前，上述19家询价发行公司中，有3家公司发布上市发行公告，其中，高铁电气和百胜智能2家公司发行价超过“四个值”孰低值，高铁电气发行价为7.18元/股，超出幅度为1.13%。

    “实践中，出现公司发行价超过‘四个值’孰低值，意味着新股定价新规成效显著，使发行价格更能够反映公司真实价值。对于上市公司而言，发行价格合理将使得上市公司能够募集足够的资金，进行发展和扩张，尤其是对于高速发展的科创企业而言。”陈雳如是说。

    张雷认为，注册制下，出现发行价格超“四个值”孰低值的公司，首先是市场化发行的一个重大进步；其次，从发行价格超出幅度来看，1.13%和3.7%的幅度并不高，说明市场化程度还有待进一步提升，未来可以进一步向充分市场化的方向继续努力。预计将有更多公司发行价格超过“四个值”孰低值。

    抱团报价情况改善

    “重研究”将成大势所趋

    而从机构报价情况来看，自发新规落地以来，机构报价集中度亦有所降低。

    同花顺iFinD数据显示，截至10月8日记者发稿前，自9月19日以来，8家科创板和创业板公司完成询价，根据机构报价集中度来看，单一报价数量占比最高超过50%的有3家，最高的为60%，而此前多只新股单一报价集中度超过90%。

    陈雳表示，从近期IPO发行情况来看，“抱团报价”行为已得到了明显的整治，其中极端的报价情况已显著减少。总体来看，未来“抱团报价”现象将得到进一步遏制，而新股发行价格将更加合理。

    张雷表示，“抱团报价”现象有所减少，但是仍未能判定消除。在谈及后期如何进一步优化定价方式，提升新股发行市场化程度，张雷认为，最有效的是进一步放宽突破“四个值”孰低值的比例。

    “此前，新股发行定价更多是偏向于‘重套路、轻研究’，询价机构在发行价格较低的情况，能够在风险较低的情况下实现套利，而新股发行定价新规实施后，这一模式将得到改变。‘重研究’将成为大趋势，询价机构将不再一味压低发行价格，而是通过自身研究，给予新股合理报价，通过研究来实现自身的投资收益，也更有利于引导正确的价值投资观念。”陈雳进一步表示。