大商所：商品互换将更好满足风险管理需求

    本报记者 王宁

    日前，大商所公布了商品互换的规则，这对于实体企业管理风险提供了一个很好的工具。

    大商所清算部负责人表示，与美国芝加哥农产品期货发展背景不同的是，90年代国内商品期货市场建立初期，现货市场体系并不健全。经过20多年的发展，国内期货的品种不断丰富，市场规模逐渐提升。从交易量来看，国内商品期货已经是全球最大的商品期货市场，从持仓市值来看是全球第二大商品期货市场，国内一些商品期货在全球定价体系中的作用越来越大。

    另一方面，作为全球最大的大宗商品消费大国和贸易大国，随着市场经济的不断发展，国内期货市场高度标准化、工具比较单一的问题越来越不适应企业不断增长的个性化风险管理需求。交易所一方面不断加大品种供给和规则完善，另一方面也在探索新工具和新市场。

    从国际来看，2008年金融危机后，随着场外市场监管的加强，国际主流交易所在场外市场加大了投入力度，不断为场外可标准化的衍生产品提供集中清算服务和交易服务。

    从国内来看，国内商品场外衍生品逐渐兴起，场外期权的规模逐渐增大。为了适应市场对个性化风险管理需求，经过几年的筹备，近期大商所向市场公布了商品互换的试行办法。

    为什么选择商品互换这个领域？大商所清算部负责人表示，一是商品互换本身比较简单，便于客户理解，也是国际市场主流的场外衍生品类型，这些年随着市场的不断变化，又派生出价差互换等多种互换形式。二是复杂产品的定价和风险计量缺乏统一的公认标准，交易所较难提供各方都认可的保证金评估模型和计量方法。三是国内目前较多的场外交易以信用交易为主，当交易所提供中央清算时，需要交易双方缴纳保证金，客户参与意愿不强。四是目前交易所为场外衍生品交易提供集中履约担保缺乏完善的法律基础。四是最后，如果开展集中清算服务，必然需要分层的清算会员制度来逐级管理风险，期货公司等主体目前还缺乏相应的规则依据来开展场外结算服务。

    从发布的商品互换试行方案来看，运作上有几个特点：一是可以个性化定制合约条款。客户可以在交易所提供的合约文本框架下自定义合约条款，在到期时间、结算基准、结算方式、结算周期等方面都可以自定义，经过交易双方确认后，该笔合约可以生成并录入系统。二是以交易商为核心，满足企业的个性化需求，由于两个实体企业之间进行衍生品交易在场外主协议签署等方面存在障碍，因此通过交易商可以满足企业风险管理的需求。三是不增加额外的成本，不改变原有的保证金交付方式，企业不用增加额外的清算成本。四是交易所提供的资金托管、盯市、交收、报表等服务，可以满足企业差异化的内部管理需求。

    交易所开展场外业务，最终的落脚点是更好的为实体企业服务。近期发布的商品互换试行办法，是交易所为场外衍生品市场提供金融基础设施服务的开始。未来，交易所将根据市场变化和企业需求，逐步推出大宗交易、基差合约交易、集中清算等服务。交易所非常欢迎大家积极利用这一新工具、新平台，共同打造功能不断丰富的场外市场生态圈。

    谈及铁矿石期货5月4日国际化后，大商所清算部负责人表示，大连铁矿石价格的国际影响力越来越大。在国际化这条路上，交易所会全力贯彻落实会党委的要求，加大品种的国际化力度，不断推进棕榈油、大豆、豆粕的国际化。另一方面，境外客户对境内期货市场的法律、规则、流程、监管等并不熟悉，需要逐步了解，境内的相关规则和制度也需要不断完善。今年我们陆续在上海、深圳、香港、新加坡等地召开多次座谈会，倾听市场声音。

    交易所一直在为投资者提供更多的产品和服务，商品指数既是一块很重要的领域，商品作为资产配置的重要标的之一，越来越受到人们的重视。

    在指数研发上，大商所自主研发了36只商品期货指数，涵盖不同主题，包括农产品、黑色系、化工等都有比较完整的体系。我们还联合相关部委发布了白条猪出厂价格指数和天气指数等现货系列指数。同时，我们还为市场机构提供指数定制服务。上周我们发布了保险公司定制的猪饲料成本指数。市场对指数的需求是多样化的，保险公司发现生猪养殖企业特别希望把指数中饲料的原料玉米和豆粕的比例固定化，这是简单的市场需求，能够满足特性商品的需要，大商所根据这一需求开发了定制指数，保险公司会基于这个指数开发产品。在商品指数合作方面，交易所态度是很开放的，我们希望跟在座的机构包括银行、期货公司、基金公司、高校等合作开展指数研发和应用。

    在指数应用方面，近两年也有很多新成果，给大家汇报一下。一是我们与20家公募基金合作推动28只商品指数基金，目前等待相关部门批准。二是与银行合作开发结构性存款，十月份我们与民生银行合作开发了2只基于铁矿石指数结构性存款产品，不到一周时间就已全部售罄，为什么客户会购买单商品指数结构性存款而不直接自己入市进行期货交易呢？客户的差异化需求是一个很重要的原因。二是与期货公司合作开发资管产品，我们联合长江期货、平安期货发行挂钩我们农产品指数的期货资管计划。三是与证券公司合作开发收益凭证，我们正与广发证券合作，开发基于玉米指数的收益凭证。四是大量的场外衍生品与指数挂钩。总体来看，券商、期货、银行、基金都在充分利用这些指数来做业务。交易所在这一块的态度是开放的，我们会及时与需要做业务的公司进行指数合作，大力推动这个业务。另外，交易所也在积极准备商品指数期货和指数期权，完善整个产品体系。