证监会下战书 长期停牌股躲过初一躲不过十五

    困扰A股已久的“停牌钉子户”难题获突破。

    11月6日晚，证监会发布《关于完善上市公司股票停复牌制度的指导意见》（简称《指导意见》），意见确立了上市公司股票停复牌的基本原则，并要求进一步缩短重大资产重组最长停牌期限。值得注意的是，在新规出台前夕，一些长期停牌公司如万达电影和巨人网络陆续复牌，康得新复牌后遭遇连续跌停再度停牌，另有部分长期停牌公司也纷纷公告最新进展。

    Choice数据显示，截至11月9日两市仍有19家上市公司停牌逾150天。*ST新亿停牌近3年，沙钢股份、深深房A停牌逾2年，信威集团停牌已达683天。这些企业长期停牌的理由，多和并购重组相关。*ST新亿是由于破产重整出现变数，深深房A是因恒大地产借壳而一直停牌，信威集团海外业务受阻，资产重组进展缓慢。

    最多逾1300家公司停牌

    一直以来，上市公司任性停牌或者长时间停牌已成各大资本市场的顽疾。11月6日证监会“亮剑”停复牌新规，意味着这些公司的停牌不会再像从前那样自如了。

    东方证券统计10年来A股停复牌情况显示，以周度测算，A股整体的停牌个股数目在2015年出现高峰，但在2018年开始有明显的向下趋势。

    其中2015年停牌峰值出现在7月10日，当时的背景是市场连续下跌，上市公司大多以股价异常波动为由申请临时停牌，7月10日停牌公司总数为1378家，占到当时上市公司总数的49.8%。2018年的停牌高点出现在2月9日，当时在贸易战影响下市场大幅下行，有339家上市公司停牌，占比为9.7%。此后停牌公司数目相对保持较高水平，大致在200家左右。直到今年7月之后，停牌公司数大幅下降，其中一个非常重要的原因就是交易所加强了对停牌行为的监管。

    截至11月9日，一共有59家上市公司处于停牌状态，其中停牌天数超过30天的有29家，超过150天的有19家。

    停牌逾150天的19家公司中，停牌时间最长的是*ST新亿，开始停牌时间是2015年12月7日，距今已近3年之久；深深房A、沙钢股份和信威集团开始停牌时间均是在2016年；中天金融开始停牌时间是2017年8月。从上市的交易所来看，沪市公司有6家，分别是*ST新亿、信威集团和*ST柳化等；中天金融、*ST天化、上海莱士等13家公司均是深市公司。

    面对长期停牌这个A股市场诟病已久的难题，证监会此次发布的《指导意见》主要体现在四个方面：首先是确立上市公司股票停复牌的基本原则，最大限度保障交易机会。明确以不停牌为原则、停牌为例外，短期停牌为原则、长期停牌为例外，间断性停牌为原则、连续性停牌为例外。其次，压缩股票停牌期限，增强市场流动性。进一步缩短重大资产重组最长停牌期限；明确上市公司破产重整期间其股票原则不停牌；并购重组委审核期间，上市公司股票在并购重组委工作会议召开当天应当停牌。上市公司股票超过规定期限仍不复牌的，证券交易所应当强制复牌。三是强化股票停复牌信息披露要求，明确市场预期。四是加强制度建设，明确相应配套工作安排。

    11月8日，证监会进一步解释停复牌新规表示，截至11月5日，沪深两市停牌家数为61家，停牌率为1.7%，目前已是停牌情况较少的时期。下一步，证监会将指导沪深证券交易所做好有关股票停复牌的自律管理与服务，进一步优化交易监管，维护市场交易秩序。

    三大停牌“钉子户”

    上述19家停牌钉子户，停牌原因也是五花八门。在停复牌新规发布之后，这些公司应该尽快拿出复牌时间表。

    *ST新亿可以算是名副其实的“停牌王”，这也是目前两市唯一在2015年就开始停牌的上市公司，再过不到一个月，*ST新亿停牌时间就满三年整了。*ST新亿是因为重整事项而停牌，如今还处于破产重整司法程序中。纵观*ST新亿近年来披露的公告，已经有一年多的时间没有披露过任何关于公司股票复牌的进展公告。

    资料显示，*ST新亿由于负债沉重，且严重缺乏偿债资金，生产经营亦难以维系，因此需要通过引入投资人的方式帮助公司筹集偿债资金，协助公司完成重整。2015年11月7日，法院裁定受理*ST新亿重整，当年12月7日，*ST新亿开始停牌，2015年底法院裁定批准*ST新亿重整计划。

    据悉，*ST新亿长时间停牌主要是因为重整方案未被中小股东所接受，导致部分维权股民向新疆高院申请对*ST新亿破产重整一案进行再审；此外，*ST新亿2018年半年报还遭到两位独董投弃权票。值得注意的是，《指导意见》明确提出，上市公司破产重整期间其股票原则不停牌，这正切中“要害”。

    与*ST新亿不同，深深房A和沙钢股份都是因为涉及重大资产重组事项。

    深深房A自从2016年9月14日开始停牌，涉及中国恒大的境内子公司凯隆置业旗下的恒大地产借壳上市事宜。《指导意见》出台后，11月7日晚深深房A随即披露停牌最新进展。目前公司与深投控及对手方积极推进重大资产重组的各项工作，继续就重大资产重组方案进行沟通与论证，更新重大资产重组预案及其他相关文件。

    沙钢股份的停牌始于2016年9月19日，原因为筹划重大资产重组。根据重组预案显示，沙钢股份拟以发行股份及支付现金相结合的方式收购苏州卿峰100%股权，收购德利迅达88%股权，交易作价合计达258.08亿元。然而此次收购因涉及关联交易等受到市场较多质疑。

    最新的进展公告中，沙钢股份仍表示，本次重大资产重组涉及标的资产体量较大、交易对方较多、方案复杂、协商难度较高、停牌时间较长，正全力以赴推动本次重组的各项工作。

    除上述3家停牌时间最长公司外，一度长期停牌现已复牌的个案也有不少知名公司。乐视网，从2017年4月17日起因“重大资产重组”停牌，2018年1月24日复牌，停牌时间达282天；万达电影，从2017年7月4日起因“披露重大事项”而临时停牌，结果停牌时间长达16个月，于2018年11月5日复牌。

    值得注意的是，这些公司停牌缘由大部分都是“重大事项”或者“重大资产重组”，换言之停牌多半与企业的重大并购、重组有关。

    按照规定，上交所上市公司因筹划重大资产重组申请停牌的，原则上应在3个月内公布预案并申请复牌，停牌后连续筹划重组的，累计停牌不得超过5个月。深交所要求，公司预计在3个月内无法披露重组预案的，如拟继续推进重组，公司应按照备忘录第15条规定，召开股东大会审议关于继续停牌筹划重组的议案，且继续停牌时间不超过3个月。备忘录第15条则指出，公司筹划各类事项连续停牌时间自停牌之日起不得超过6个月。

    长期停牌个股普遍补跌

    漫长的停牌期间，资本市场以及影视板块早已“今时不同往日”，复牌补跌成为长期停牌股的“例牌”。

    A股市场上，那些股票长期停牌的上市公司被投资者戏称为“停牌钉子户”。不过由于二级市场低迷，长期停牌股复牌后出现“补跌”的概率比较高。

    11月5日复牌的万达电影遭遇四跌停，直到11月9日才止住跌势，收跌2.21%，报22.17元。康得新同样复牌大跌，11月6日复牌后接连两个跌停，随后于11月8日停牌。

    控股股东高比例质押是康得新需要解决的问题。11月7日晚康得新公告，为纾解股权高质押率困境，化解上市公司风险，康得新控股股东康得集团已与张家港城投、东吴证券签订战略合作框架协议，后两者计划以战略投资者的身份，出资27亿元，通过承接债权的方式或法律法规允许的其他方式，帮助康得集团化解困境。

    值得注意的是，目前停牌超过150天的公司中，不少存在高比例股权质押的问题，其中希努尔、金浦钛业、闻泰科技等公司大股东股份质押比例均较高。

    股票停复牌制度的建立，是防止因上市公司正在筹划或进行的重大活动事项导致股价大幅波动，以保护投资者的利益。然而有的上市公司利用停牌来“自我调节”股价，股价一跌就以“刊登重要公告”、“拟筹划重大资产重组”等理由停牌，以达到规避风险的目的。还有的上市公司为重组发行锁价，或遭到“门口野蛮人”的举牌而停牌。随着证监会此次对停复牌制度的完善，将引导上市公司合规合情合理地使用停复牌权利。