大秦铁路：分红收益率提供安全边际铁路改革和提价提供催化剂

    公司近况

    大秦铁路公布12月生产经营数据，12月大秦线完成货物运输量3856万吨，同比增加0.4%，高于11月的-8.8%，低于去年同期的16.7%的增长，主要系去年同期高基数影响，12月日均运量124.4万吨，高于11月的114.2万吨。1-12月大秦线累计完成运量4.3亿吨，同比增长23.1%，略低于1-11月的25.9%，明显高于去年同期的-11.5%。

    评论

    2017年业绩符合预期：11月检修结束后，12月大秦线日均货运量恢复至124.4万吨的高位水平，与去年同期持平，全年完成运量4.3亿吨，符合我们给出的全年运量预期，预计达到公司147亿元盈利指引无虞，归母净利润同比增长105%。

    2018年前景乐观：预计2018年大秦线运量同比持平，盈利保持正增长：1）煤炭供需两端增长稳定：中金宏观组预测2018年宏观经济景气度有望延续，调高GDP增速预测至7.0%。中金煤炭组预测2018年三西原煤产量增长8%。全国火电及粗钢产量2018年预计同比保持稳定。2）竞争力进一步提升：预计明年京津冀环渤海地区环保治理趋严，利好铁路运输，西煤东运路径继续向大秦线集中。3）运价同比提升：2017年3月24日起大秦铁路上调了基准运价1分/吨公里，因此2018年一季度运价将同比提高4%。4）提价预期带来可观业绩前景：根据发改委2017年12月26日最新通知，铁路运输企业可以国家规定的基准运价为基础提价的权限从10%提高到15%，目前周边路局均已提价，而大秦铁路并未行使这一权限。我们的盈利预测并未考虑提价的影响，假设公司2018年执行15%的运价上调权限，预计将增厚2018年净利润20%。由此我们认为2018年公司盈利前景乐观。

    估值建议

    自我们3月27日上调评级至推荐以来，公司股价累计上涨38%，跑赢大盘18%。尤其在近期铁路改革预期的强化下，过去两周累计上涨11%，跑赢大盘7.3%。目前大秦铁路股价对应2017/2018年10.0/9.8倍市盈率，股息收益率5.0%/5.1%，具有吸引力，重申推荐，维持目标价11.9元人民币。

    风险

    宏观经济增速放缓。（中国国际金融）