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高换手率引担忧 创业板牛市会否“歇脚”

2020-07-17 07:35  来源:中国经济时报

    近日,创业板指年内涨幅一度超过60%。创业板赚钱效应吸引投资者,但有机构主动提醒风险。天风证券指出,创业板近日换手率超过5%,意味着泡沫化趋势的形成。创业板泡沫化的趋势还将延续,但后续要对可能打断泡沫化趋势的因素保持警惕。

    据天风证券的统计,历史上创业板换手率有5次超过5%,其后震荡或进入顶部区域。例如,2019年2月25日至2019年3月13日,创业板日换手率维持在5%左右,创业板综最大涨幅为20%,随后进入阶段顶部区域;今年2月18日至3月5日,创业板日换手率维持在5%左右,期间创业板综最大涨幅为7.6%,随后见顶回落。

    值得注意的是,A股自7月以来大涨,赚钱效应增强,投资者中强烈激起“牛市来了”的情绪。可实际上,A股结构性行情活跃,创业板持续上涨已有较长时间。今年以来,虽然新冠肺炎疫情突如其来,给经济基本面带来较大冲击,全球主要股指一度暴跌,但创业板指堪称“牛冠”全球。银河证券近日的一份研报指出,牛市进入下半场,而不是刚刚开始。这一轮牛市的主角不是上证指数,而是创业板、中小板和消费医药科技,牛市最少已经9个月。银河证券提醒,从创业板和深市最近十年成交规律来看,5%的换手率是危险的临界点,5.5%更是高危。

    眼下A股加速赶顶还是牛市启动?从估值上看,创业板远低于历史高点。据深交所公布的数据,创业板7月15日平均市盈率60.28倍,较2018年末与2019年末的32.10倍、47.01倍抬高,但低于2015年6月最高时的146.57倍。再从个股来看,与美国纳斯达克指数大涨相似,创业板指上涨主要受到权重股带动。有市场统计显示,东方财富、宁德时代、迈瑞医疗、智飞生物、沃森生物、康泰生物、亿纬锂能、爱尔眼科等8只个股对创业板指年内涨幅贡献率合计达50%左右。其中,东方财富今年以来上涨超过110%,对创业板指贡献率逾10%。创业板中受热捧的主要是科技与大消费板块,而近八成创业板个股跑输指数,逾200只个股甚至年内呈下跌走势,占比约四分之一。

    “牛市来了”的情绪一旦高涨,往往对上涨方向持怀疑态度的投资者越来越少。可实际上,投资者须敬畏市场、敬畏风险。有机构指出,这波科技股涨幅巨大,股价波动跟基本面已没什么关系了,主要靠市场情绪左右,极易引发高位剧烈波动。

    去年四季度产生的注册制改革预期,推动了创业板加速上涨。创业板注册制发行的首批IPO企业已在7月13日顺利过会,预计最快8月上市。届时,个股涨跌幅放宽的创业板交易机制改革将实施。注册制改革将带动优胜劣汰机制提升,改变资本市场生态,由此,未来创业板个股分化特征突出,优质标的与核心资产才会受到资金热捧。目前,沪深两市日成交金额仍维持在1万亿元以上,牛市的人气还在,但投资者须认识到,这不是2015年“疯牛”行情的复制。核心资产“长牛”是大概率事件,科技成长是主旋律之一。市场可能由加速冲刺期转入大幅波动期,投资操作难度加大。

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