白马继续逼空！机构抱团还会持续多久？

    自本月起，茅台不再是“国酒”，但茅台依然是那个茅台！7月1日，贵州茅台报收1031.86元/股，总市值突破1.29万亿元，一举超过农业银行和中国石油，成为A股总市值第4高公司。7月2日，贵州茅台股价稍有回落，但依然稳坐市值第4宝座。

    包括贵州茅台在内，A股近来正刮起猛烈的“白马旋风”，而这会是未来A股的常态吗？还是面对当下不确定因素太多的无奈之举？

    距离市值王不足万亿

    东方财富Choice数据显示，截至7月2日收盘，“宇宙行”工商银行的市值为2.11万亿元；建设银行紧随其后，市值为1.87万亿元；中国平安排名第三，市值为1.66万亿元。

    以昨天的收盘价为定值，贵州茅台每股只需再涨超300元，总市值将超越中国平安；再涨464元，市值将赶超建设银行；距离A股第一市值“宇宙行”，每股还差658元。

    会是“双料王”？

    看过上面的一串数字，你或许会觉得，要想实现A股市值第一的目标，简直比登天还要难，但事实果真如此吗？

    一方面，机构再次调高了茅台的目标价。6月30日，太平洋证券再次将贵州茅台的目标价提高至1240元。其给出了三点理由：一是，白酒龙头资本面好、确定性高、资金抱团、估值合理偏贵；二是，茅台加快经销商打款和发货，确定性仍高，享受龙头溢价；三是，投资结构优化，估值中枢上行，向上继续看20%左右空间。

    另一方面，贵州茅台股价的攀升速度明显高于市值前三公司。数据显示，过去这半年里，工商银行涨幅12.1%，建设银行涨幅17.4%，中国平安涨幅64.7%，而贵州茅台的涨幅则为76.3%。

    如此看来，在未来的某一天，贵州茅台，不仅会是股价之王，甚至也可能是A股的市值之王。

    白马旋风愈演愈烈

    茅台固然亮眼，但也只是一众“狂飙”的白马股中的一家而已，可以说，现在的A股正在刮起猛烈的“白马旋风”。

    拿7月前两个交易日来说，东方财富Choice数据显示，有53家公司创出历史新高，除了贵州茅台外，还有中国平安、五粮液、恒瑞医药、海天味业等一众白马龙头股。而五粮液、恒瑞医药、迈瑞医疗、伊利股份、中国国旅等公司则是在7月2日刚刚创出历史新高。

    今年以来，不少白马股年内是平均每月至少创一次历史新高，像牧原股份，年内创历史新高的次数达22次，几乎每月创3次历史新高。

    此外，迈瑞医疗、贵州茅台、长春高新、中国平安、海天味业、五粮液等公司年内创历史新高的次数也不低于10次。

    08年后出现两次典型抱团行情

    对于白马股集中创历史新高的现象，上海一位公募资深基金经理表示：“目前来看更多的是抱团行情，因为市场都在选择更为确定性的资产。抱团的结果是，很多消费类主题基金业绩表现居前，这些基金会吸引更多的资金，从而形成一定的正反馈。”

    而自2008年以来，莫尼塔研究表示，A股出现过两段典型的“抱团”行情。第一次是四万亿之后的“消费”抱团，时间在2010年至2012年间，盈利高增且盈利稳定性强的食品饮料行业跑赢沪深300超过40%。

    在2012年下半年，白酒利润增速不及预期，板块超额正收益快速收敛，当年末行业“塑化剂”黑天鹅又加速了这次抱团的终结。

    第二次是“漂亮50”抱团，时间在2016年至2017年间，一方面，供给侧改革和三四线地产去库存开启后，上市公司特别是周期和地产链企业盈利能力较大幅度提升。另一方面，中小创受并购重组收紧，高估值持续消化等影响，吸引力旁落。期间，权重指数显著跑赢中小板和创业板指。

    到了2018年2月后，受“独角兽”回归等政策暖风提振，市场对成长板块预期好转，其估值又经历了几年的下行，相对优势凸显。美股大跌触发白马抱团瓦解，市场将目光短期转向成长板块。

    而这一次抱团，联讯证券的廖宗魁表示，始于4月下旬，当时，市场出现了一波15%左右的调整，但以贵州茅台、中国平安、招商银行等为代表的蓝筹白马不仅调整不多，而且很快就纷纷创出历史新高，抱团现象非常突出。

    是何原因呢？

    对于本次再次出现明显的抱团行情，廖宗魁表示，一方面，经济从高速增长转为高质量发展之后，消费升级成为必然的趋势，哪些代表消费升级方向的龙头自然享受着溢价。另一方面，外资对这些核心资产青睐有加，存在源源不断的增量资金关注。

    而莫尼塔研究也表示，白酒等权重成分的“抱团”，几乎拥有了所有的支持条件，包括中证100、上证50等成分ROE具备比较优势、注册制推进市场供给增加、外资偏好等。

    不少公司已不便宜

    不过需要注意的是，在干拔估值之后，许多白马已经偏贵是不争的事实，廖宗魁如此说道。比如，爱尔眼科PE（TTM）估值达90倍，通策医疗达80倍，海天味业估值达63倍，即使顶着高成长的光环，这样的估值也不是一般的贵。

    而贵州茅台估值接近35倍，伊利股份估值达35倍，上海机场估值达36倍，招商银行估值一度达1.8PB，对这些缺乏成长性的龙头标的公司，估值也并不便宜。

    抱团能持续吗？

    那么，这一次抱团还能持续吗？廖宗魁表示，要警惕可能存在的瓦解风险，一旦业绩被证伪，或者未来业绩预期的逻辑被逆转，白马踩踏的风险并不小。前车之鉴，不可大意。去年10月份，茅台业绩不及预期形成的消费大跌；去年四季度，医药带量采购政策的落地，对此前高度抱团的医药股产生极大挫伤。在经济环境依然存在较大压力的情况下，抱团并不会降低风险，因为它们的高估值蕴含的业绩高预期反而可能是风险。

    而方正策略胡国鹏表示，抱团取暖是在不确定背景下的一种投资策略，并不会持续很久，参考历史上抱团取暖的经验，抱团取暖的终结源于三个层面的信号：一是不确定性消除，如经济预期改善或者实质性企稳；二是抱团品种业绩低于预期或者受到政策的冲击；三是抱团品种的估值出现泡沫化，超出估值区间。

    在不少抱团品种已不便宜，外部不确定因素正在削弱，加之中报即将陆续披露，一旦出现业绩证伪，当前的抱团现象会消失吗？

    仅供投资者参考，不构成投资建议

    股市有风险，投资需谨慎