西南证券：顺资金之势 待改革之利

    核心观点2019年经济下行压力持续，可能呈现前降后平态势。我们预期明年GDP全年增速6.3%，走势上上半年走弱下半年走平。

    当前稳增长政策依然面临传导渠道不畅约束，对民营企业融资支持难以推升终端需求，而预算内财政发力空间有限，需求继续走弱。另外，全球经济将步入同步下行，贸易战影响逐步显现，外需将走弱。而经济下行压力加大将迫使政策宽松寻找新的方向，放松地方政府债务管控推升基建投资依然可能成为最终选择。

    而明年可能发生的趋势转变集中在以下几个层面：

    首先、影响更大的是监管的放松，这将可能产生新的金融创新，甚至表外融资再度抬头，金融市场资金供给有望明显增加。

    其次、全球经济共振向下，联储加息预期减弱，全球利率水平掉头向下。基于美国经济走势，我们认为联储加息预期弱化将在明年1季度末前后发生，相应的全球利率也将步入下行通道。

    再次、美国经济走弱与两党政治博弈加剧提升中国转圜空间，中国有望借助此时间点，阶段性缓和中美贸易冲突。

    虽然基本面走弱，但金融市场监管放松将带动市场资金面持续改善，资本市场有望出现资金推动的行情。债市有望延续慢牛态势，股市中创业板有望有更优的表现。而供需缺口收窄将增加商品价格下跌压力，人民币汇率贬值压力也将持续。