长江证券：短期博弈 中期磨底

    目前政策已经显著转向，但是市场仍然处于中期磨底时期，信用数据的转向将是底部数据的确认信号。

    中期来看，当前市场处于底部区间，在当前的国债收益率水平下，目前市场主要指数所蕴含的盈利预期较为悲观。以沪深300为例，与历史可比口径下类似估值水平相比，当前所蕴含的2019年盈利增速预期在0%-5%间。但从实际情况看，当前市场预期盈利情况要显著好于目前估值隐含预期。在未来经济持续下行导致流动性大概率持续宽松，同时政策整体保持温和假设下，目前市场所蕴含的假设确实是过于悲观。但市场未来会不会进入到一个系统性的预期修复区间，除了政策的持续呵护之外，还需要数据加以佐证，毕竟在数据改善前，实际的经济向下压力持续期还难以估量。

    短期来看，市场或将迎来博弈性机会。目前金融数据仍未见底，且存在结构隐忧。经济景气未来仍有持续下行压力。不过，值得注意的是，接下来可能会进入到年底停工季，数据代表性下降，市场可能会在政策转向推动下迎来一波博弈性行情，但中期依然需要数据验证底部。