前海联合：A股长期估值空间打开

    随着A股市场的不断成熟，价值投资理念正在进一步形成。日前，前海联合研究优选混合拟任基金经理、权益投资部执行总经理林材及研究总监王静接受中国证券报记者专访表示，目前市场正处于一个接近底部的震荡区间，长期估值空间已经打开。

    四季度或可见曙光

    业内宏观周期研究观点普遍认为，当前市场正在演绎由震荡向中长期慢牛转化，成功的供给侧改革影响深远。林材认为，市场长期资金正在买入一些安全性较高的股票，叠加分红收益率等市场指标，可以判断市场正处于一个接近底部的震荡区间。

    “下半年可能还会有波折，但总的来说应是慢慢往上走，到四季度市场会有好的表现。”据林材分析，当前A股市场正在进一步分化和成熟，从退市常态化、仙股出现等标志来看，制度的完善和投资者投资理念的转变，正在促使市场酝酿一个较长的牛市，市场波动也将逐渐平滑。

    “预计2019年下半年至2020年，将通过债务减记与债务货币化，彻底拆除旧经济的堡垒，为长期经济机体的健康发展扫除障碍。”王静表示，从跟踪的供给侧改革的演进路径来看，“三去一降一补”已进入实质性阶段，信用债违约等显现出去杠杆的成效。股权质押风险的释放，更会加速资本市场的估值分化，逐步向优质标的靠拢。

    总体来看，前海联合认为，外部的不利环境正在加速国内改革进入深水区，尽管短期会有阵痛，但长期方向坚定明确。当前利空因素的集中出现，预示着未来利空出清后，市场承受能力增强，长期估值空间打开，股市将有较好表现。

    选股注重成长性

    历经牛熊转换的林材认为，今明两年整体市场处于震荡寻底、结构分化的态势，仓位多少更多取决于精选行业和个股的能力。具体来看，当前沪深300和MSCI成份股的ROE/PB回报已在8%以上的水平，而创业板的PEG处在1.25，已较有吸引力。

    “在经济转型升级过程中，各行业市场份额加速向头部公司集聚，有核心竞争力的中小企业也在加速追赶，穿越周期的核心资产将是优选重点。”王静表示，在此背景下，正在发售的前海联合研究优选混合基金重点聚焦先进制造、科技先锋、低估蓝筹与美好生活四大板块。

    其中，先进制造、科技先锋方向的成长性更加确定，而成长较快的个股估值提升空间会进一步打开。“估值只提供一个安全边际，当前选股主要还是看成长性和空间，尤其看重天花板非常远的快速成长型企业。”林材指出，“事实上，当前医药等板块已经出现了不少收入增速在50%甚至100%以上的股票，虽然估值相对不算便宜，但从成长空间来看，仍具有较好的中长期投资价值。”

    具体板块方面，王静表示，分化的机会主要体现在制造业上；互联网相关服务、计算机通信电子与信息软件服务业的增速持续高于社会平均水平；化学原料虽已历经两年的景气向上，但投资增速仍在负增长也不失为一件好事。