申万宏源钱启敏：超跌反弹 2800点企稳整理

    上周沪深股市继续震荡探底，周五出现超跌反弹，此时上证指数已触及2782点，创下自2015年5月下旬以来的新低，同时，按照上证指数历史上500点大箱体、250点小箱体的规律，也逼近2750点支撑位，因此超跌反弹水到渠成。从目前看，本周市场以冲高回落为主，上半周延续反弹，但力度有限，下半周重回调整，总体围绕2800点整数关波动。从中线看，弱势格局难改，探底之路未尽。操作上仍以谨慎防御为主。

    首先，从反弹性质分析，主要是技术性超跌反弹，但这类反弹属于能量的被动矫正，其内生性动力并不足，一旦多头能量耗散，其上涨动力就会迅速减弱并重新回到原先状态。尤其是在持续弱势阶段，投资者心态保守、风险偏好很低，一旦出现反弹，见好就收的“抢跑”现象普遍，从而压缩反弹力度和时间。根据经验，这类反弹一般在3个交易日左右，不超过5天。从上周五盘面表现看，上证指数上涨60点、涨幅2.17%的情况，但成交量仅从1297亿元增加到1357亿元，微增60亿元，增幅不足5%，说明市场情绪仍较谨慎。相反深市方面成指上涨307点，涨幅达3.39%，当天深市成交量突破2000亿元，放大近20%。鉴于此前深市个股跌幅较大，因此深市成交活跃更加印证了短线反弹的技术属性。

    其次，度过6月末资金结算点后，短线资金面将略有宽松，但存量资金博弈格局不变。接下来开始陆续公布的二季度CPI、进出口贸易、信贷及货币投放等一系列宏观经济数据，即上半年国民经济成绩单。由于5月份投资、消费等月度数据不太理想，6月份能否明显改善也将成为影响投资者对后市判断的重要依据。因此从目前看，进入7月份后，A股市场仍面临较多的环境因素影响，不确定性较大，还需要走一步看一步。

    第三，从技术形态上，上升指数击穿3000点后进入一个快速下降的下行通道，目前在2782点处止跌反弹，但鉴于3000点整数关阻力强大，如按黄金分割位衡量，反弹目标在2900点附近，随后将重回无量盘跌状态，重新回到2800点一线整理。从趋势看，目前的弱势格局、调整态势，在没有内外因持续改善的情况下，还很难扭转。因此，投资者在操作策略上应坚持谨慎防御，持币为主，等待更为确定性的机会。