寻找不确定性中的“确定性”机会 基金仍看好医药白马

    2018年以来，医药行业似乎成为A股诸多不确定性中的“确定性”机会。经过数月的强势走向，基金认为A股正式纳入MSCI新兴市场指数将为其中的优质医药股带来增量资金，医药行业优质个股有望在2018年剩余时间继续受到资金拥护。

    医药板块白马股有望继续走强

    前海开源首席经济学家杨德龙表示，MSCI新兴市场指数纳入A股，白马股行情还会进一步走高。以医药、白酒、食品饮料为代表的消费白马股和新能源汽车板块有望受益于增量资金入场。北上资金5月份更是加速买入MSCI成分股。数据显示，在外资增持比例排名前100的深股通方面，增持标的股中约四分之一为MSCI成分股，如潍柴动力（10.38-1.33%）、五粮液、双汇发展、华东医药、分众传媒等。

    招商基金基金经理李佳存表示，从行业基本属性的角度来看，医药行业具有一定的消费品属性，但它与宏观周期的相关性非常低，更多是受到国家医药方面产业政策的影响。所以说医药行业增长景气度可持续的时间要比白酒和家电股长。李佳存表示看好创新药产品、品牌中药、医疗服务、零售连锁药店等相关个股。

    招商证券（11.60+3.76%）医药首席分析师吴斌认为，由于一季报的超预期表现，医药股将进入新一轮业绩预期向上提升的行情中，且由于医药行业短期没有明显利空因素，周期股的反弹又缺乏持续性，因此至少在中报出来之前，医药行情还将继续。

    合理预期是关键

    尽管部分医药个股可受益于MSCI新兴市场指数纳入A股等利好因素影响，但部分基金认为白马股在2018年整体将显示“疲态”，医药行业个股在白马股中占据相当比重，因为应当对医药行业整体持合理预期，谨防追高。

    施罗德投资认为，2018年年初以来，A股市场持续出现剧烈波动。经过2017年由外资买盘带动的“重估”行情之后，即使是“白马股”在2018年的表现亦开始出现疲态。我们在2018年年初时认为今年的市场走势将会持续波动，投资机会也许来自于自下而上的精选中型股。

    中银国际表示，历史上看，白马股的业绩具有明显的周期性，这与宏观经济的周期性高度相关。而当前，宏观经济的库存周期处在去库存阶段，并运行到中期，名义增速下行的压力较大。并且，2017年白马股收入增速前低后高，在高基数下，2018年上半年增速还能维持较高水平，但下半年可能面临较大压力。因此，我们认为，白马板块的业绩具有周期性。从市场来讲，ROE已经连续4年上行，估值也并不低，高ROE高PE的情况通常出现在企业高速成长期，难以长期维持。综合业绩与市场，我们认为，以盈利超预期为上涨核心逻辑的白马股，在2018年很难再有好的时景，建议投资者降低市场预期。

    私募基金经理吴悦风表示，投资者应放弃医药股会是下跌市的防御品种的幻想，树立医药股是震荡市（除非纯医药主题牛市）的进攻品种的理念，理解目前的高估值体系是进攻过程中形成的溢价，这种溢价不会带来足够的安全边际；因此，谨慎对待指数的涨幅空间，但是对于优质个股依然看好，考验各自的择股能力和交易能力。“好的贵、便宜的却有瑕疵”的情况可能会持续很久。